Bitcoin preso nos $60K com saídas de ETFs a intensificarem-se

O Bitcoin continua a negociar lateralmente perto dos $60K, com os painelistas a enquadrar o movimento numa faixa entre $62K e $68K, à espera do próximo catalisador macro. A história maior, porém, é a rotação que acontece por baixo: uma série de sinais de fundo onchain dispararam (mais de 50% da oferta de BTC está detida com prejuízo, um RSI mensal próximo da leitura mais baixa em 17 anos e um MVRV Z-score cerca de 1,5 desvios-padrão abaixo da média), mas os fluxos dos ETFs têm sido fortemente negativos ao longo do último mês, e surgiu uma pressão estrutural ainda maior.

O CLARITY Act, a lei de estrutura de mercado que o setor cripto aguarda há muito, não vai ser aprovada este ano. A matemática da supermaioria de 60 votos não fecha, e a cláusula ética dos Democratas, que proíbe funcionários públicos e respetivas famílias de negociar ativos digitais, tornou-se politicamente tóxica após a revelação de que o Presidente Trump e a sua família terão registado cerca de $1.4B em lucros com ventures cripto. Ambos os painelistas concordaram que o projeto está morto para 2025, a menos que haja uma grande viragem política.

Porque interessa

O sinal mais alto do ciclo é a passagem de Saylor de acumulador a distribuidor. A Strategy executou a sua primeira venda relevante em anos, descarregando aproximadamente mais de $200M em BTC na segunda-feira, com um plano de monetização de Bitcoin divulgado que poderá ver até $1.25B vendidos para financiar recompras de STRC e MSTR. O enquadramento é importante: a MSTR vinha a negociar abaixo de 1x mNAV, a STRC estava perto do incumprimento e um flywheel negativo estava em curso, pelo que esta venda é um desmantelamento defensivo, não uma mudança de tese. Mas a mensagem é brutal. O maior comprador corporativo de BTC de sempre está a dizer publicamente ao mercado para nunca vender.

Por cima disto, soma-se uma Reserva Federal a soar mais hawkish do que o quadro do petróleo sugere. As últimas atas da reunião do FOMC mostraram que cerca de metade dos governadores estariam dispostos a votar uma subida de juros até ao final do ano, com o Chair Powell a não oferecer qualquer guidance prospetiva. A Fed está também a apontar abertamente a procura impulsionada pela IA, dos chips à memória e ao consumo energético dos data centers, como uma fonte de inflação puxada pela procura, a par de uma leilão de dívida a 10 anos que foi colocado no rendimento mais alto desde fevereiro do ano passado e de expectativas de inflação da Fed de Nova Iorque perto do máximo dos últimos três anos. O painel argumentou que, mesmo que o petróleo continue a cair, o capex em IA e a procura de eletricidade podem manter a leitura de inflação persistente, com a Fed, segundo consta, a já ajustar a sua metodologia de PCE e a avaliar uma versão trimmed-mean, porque o PCE agregado não vai chegar aos 2%.

A incógnita macro continua a ser a geopolítica. Um acordo de paz no Médio Oriente teria sido o catalisador risk-on mais limpo, mas o recomeço dos combates nos últimos dias retirou-o da mesa e voltou a colocar pressão compradora no petróleo e no dólar. O cenário base dos painelistas é que os próximos 5% a 10% de movimento no BTC virão do lado do quadro macro que quebrar primeiro.

Impacto no mercado

Em termos de posicionamento, há três coisas a vigiar. Primeiro, inflows sustentados nos ETFs de spot. O limiar do painel é de pelo menos três a quatro dias consecutivos de criações líquidas claramente positivas após um mês de outflows pesados.