Cerca de 10 mil milhões de dólares de opções de Bitcoin vão expirar a 26 de junho, com aproximadamente 80% desses contratos atualmente fora do dinheiro, enquanto o Bitcoin negoceia perto dos $65.000 — bem abaixo do nível de max-pain nos $74.000, onde se concentra o posicionamento dos dealers. Até 2025, o open interest em opções de Bitcoin tinha crescido ao ponto de rivalizar e, por vezes, ultrapassar o open interest em futuros de Bitcoin, com a maior parte dessa exposição agora dividida entre o livro de opções do IBIT da BlackRock, agora em torno dos $40 mil milhões, e a Deribit, que construiu o mercado profissional de opções cripto e cuja expiração de final de 2025 se tornou a maior de sempre. A mesma dinâmica está agora a manifestar-se nas finanças tradicionais: o volume de opções listadas nos EUA atingiu 15,2 mil milhões de contratos em 2025, mais 26% em termos homólogos, com um nocional médio diário próximo de $4 biliões e o retalho a representar mais de 30% do volume de contratos.
Porque é relevante
Bitcoin e Ethereum não têm resultados nem dividendos, pelo que a sua avaliação depende quase inteiramente de expectativas sobre o futuro — e nesse ambiente o mercado de derivados assumiu a descoberta de preço. Quando os traders compram e vendem opções, os dealers cobrem a sua exposição ao negociar o ativo subjacente, o que gera pressão real de compra e venda. Durante o final de 2025, o Bitcoin passou semanas preso em intervalos estreitos, com o posicionamento dos dealers a comprar quedas perto de um strike e a vender subidas perto de outro, e o mesmo padrão é visível a caminho da expiração de 26 de junho.
Os mercados tradicionais estão a seguir o mesmo caminho. As opções com zero dias até à expiração representam agora mais de metade do volume diário de opções sobre o índice S&P 500, face a cerca de 5% em 2020. As instituições apoiam-se em opções para cobrir exposição a taxas e ações, e as estratégias algorítmicas precisam cada vez mais de instrumentos que expressem distribuições de probabilidade em vez de apostas direcionais.
Impacto no mercado
Os mercados de previsão entraram no enquadramento federal de derivados em abril, quando um tribunal federal de apelação decidiu que os contratos de eventos desportivos da Kalshi qualificam como swaps ao abrigo do Commodity Exchange Act. A Kalshi fechou depois uma ronda de mil milhões de dólares liderada pela Coatue, com uma avaliação de 22 mil milhões de dólares e volume de negociação anualizado reportado acima de 170 mil milhões de dólares.
Perguntas frequentes
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Porque é que a expiração de opções de Bitcoin de 26 de junho é tão significativa?
Cerca de 10 mil milhões de dólares de opções de Bitcoin expiram nesse dia, com aproximadamente 80% fora do dinheiro. Os dealers que cobrem essa exposição têm mantido o BTC spot preso perto dos $65.000 — bem abaixo do nível de max-pain próximo dos $74.000 — e os efeitos de gama podem amplificar movimentos assim que o…
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Qual é a dimensão do livro de opções do IBIT da BlackRock?
O livro de opções do IBIT cresceu para cerca de 40 mil milhões de dólares, tornando-se uma das duas plataformas dominantes de exposição a opções de Bitcoin, a par da Deribit, que construiu o mercado profissional de opções cripto.
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Como é que a negociação de opções influencia o preço spot do Bitcoin?
Os dealers do outro lado dos contratos de opções cobrem a sua exposição ao negociar o ativo subjacente, gerando pressão real de compra e venda. Durante o final de 2025, esse fluxo dos dealers manteve o Bitcoin preso em intervalos estreitos, e o mercado de derivados tem, por vezes, definido o preço spot em vez de o…
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Os mercados tradicionais de ações estão a viver o mesmo boom de opções?
Sim. O volume de opções listadas nos EUA atingiu 15,2 mil milhões de contratos em 2025, mais 26% em termos homólogos, com um nocional médio diário próximo de 4 biliões de dólares. As opções com zero dias até à expiração representam agora mais de metade do volume diário de opções sobre o índice S&P 500, face a cerca de…
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Como é que os mercados de previsão se encaixam nesta mudança?
Em abril, um tribunal federal de apelação decidiu que os contratos de eventos desportivos da Kalshi qualificam como swaps ao abrigo do Commodity Exchange Act, colocando os mercados de previsão no âmbito do enquadramento federal de derivados. A Kalshi subsequentemente fechou uma ronda de mil milhões de dólares liderada…
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