Citi aponta ausência de novos compradores de BTC como maior risco

O Citi afirmou a clientes esta semana que o maior problema do Bitcoin não é a primeira venda de bitcoin da Strategy em anos, mas sim a ausência de compradores novos. O analista Alex Saunders escreveu numa nota de terça-feira que os fluxos dos ETF spot de bitcoin representam cerca de 45% da variação semanal dos retornos do BTC, e que esses fluxos passaram a negativos — deixando o mercado sem a procura marginal em que se apoiava.

O Citi enquadrou a venda de uma pequena parte das reservas de bitcoin da Strategy como parte de um plano de otimização fiscal previamente divulgado, e não como uma mudança estratégica, aliviando as preocupações de que a doutrina de "comprar e manter" de Michael Saylor tivesse sido posta em causa. A leitura do banco é que as empresas com tesouraria em ativos digitais não são o fator decisivo por trás da fraqueza recente.

Por que importa

A leitura estrutural do Citi inverte a narrativa que dominou as manchetes desta semana. A venda da Strategy — mesmo tratando-se de uma quantia simbólica face à sua posição superior a 500.000 BTC — ganhou as manchetes, mas o modelo do Citi coloca os fluxos dos ETF como a variável explicativa dominante dos movimentos semanais de preço. Com fluxos negativos e a perspectiva de um projeto de lei de estrutura de mercado de criptoativos nos EUA a esbater-se, o banco vê o sentimento a manter-se contido na ausência de progressos regulatórios ou de um renovado receio de tensão orçamental.

O ângulo legislativo é o catalisador que o Citi está agora a desvalorizar. Um projeto de lei de estrutura de mercado que esclarecesse custódia, negociação e regras para stablecoins tem sido o mecanismo de integração de capital institucional mais citado em 2026; com as suas hipóteses a diminuírem, a procura que o mercado estava a antecipar para o segundo semestre parece menos provável de chegar a tempo.

Impacto no mercado

O Bitcoin era negociado perto dos $67,200 na altura do relatório, prolongando um período de underperformance face às ações que voltou a colocar a questão de saber se o BTC se comporta como um ativo tecnológico pró-risco ou como uma cobertura macro. A abordagem do Citi sugere que, por agora, a resposta não é nenhuma das duas: a formação do preço está a ser determinada sobretudo pelo ritmo de criações e resgates nos ETF, com as mesas de tesouraria como input secundário e os fluxos de retalho tradicionais demasiado finos para absorver o desfasamento.

Em termos de posicionamento, o relatório implica que o próximo movimento depende menos das manchetes sobre compradores corporativos e mais da direção dos fluxos dos ETF e da agenda legislativa em Washington.