CME processa o seu próprio regulador para bloquear perps de cripto nos EUA

O CME Group processou a CFTC e o seu presidente Mike Selig, desafiando a decisão da agência de permitir que a Kalshi e a Coinbase listem futuros perpétuos de cripto, contratos que permitem aos traders assumir posições alavancadas em um ativo sem data de expiração. O processo incomum coloca o maior operador de derivados dos EUA em conflito direto com o seu próprio regulador sobre uma categoria de produto que viu cerca de $60 trilhões em volume de negociação fora dos EUA no ano passado.

A ação judicial argumenta que a CFTC rotulou incorretamente os perps como futuros quando deveriam ser regulados como swaps, uma distinção que implica diferentes obrigações de margem, registro e impostos. O presidente do CME, Terry Duffy, afirmou que os contratos exigem margem de cinco dias e registro no mercado de swaps, nenhum dos quais a CFTC exigiu antes de aprovar o produto da Kalshi. A oferta de estreia da Kalshi ultrapassou mais de $1 bilhão em volume na sua primeira semana.

Por que isso é importante

A disputa é estrutural em vez de ideológica. O CME já apoiou a adoção de cripto, ajudando a trazer futuros de Bitcoin para o mercado, e Duffy disse que a bolsa tem a capacidade técnica para lançar perpétuos, mas não ouviu demanda dos clientes por eles. Jake Chervinsky, CEO do Hyperliquid Policy Center, enquadrou a situação como um incumbente usando a regulação para bloquear desafiantes: "A questão com o CME não é se eles são a favor ou contra a cripto. É um incumbente usando a regulação para afastar a concorrência."

A CFTC aprovou os perps através de uma declaração de política em vez de uma regulamentação formal, e Selig é atualmente o único comissário em exercício da agência, portanto, sua é a única voz. Liz Davis, parceira da Davis Wright Tremaine, observou que uma comissão de um único membro se move mais rapidamente precisamente porque a visão contrária está ausente, e o processo do CME agora está fornecendo essa oposição de fora da agência.

Impacto no mercado

A disputa judicial moldará se as plataformas dos EUA podem competir com locais offshore como a Hyperliquid, onde os perps de petróleo 24/7 dispararam durante a abertura do conflito no Irã. O CME tem sua própria proposta diante da CFTC para lançar futuros de petróleo bruto West Texas Intermediate 24/7, um contrato tradicional com data de expiração, mas a agência a reteve. Jaret Seiberg, da TD Cowen, argumentou que o CME pode ter a vantagem porque a CFTC aprovou os perps sem primeiro emitir uma regulamentação, apesar de buscar comentários públicos em abril de 2025. Até que o caso se resolva, a política de perpétuos dos EUA está em uma bolha, com um único comissário, um desafiante incumbente e liquidez offshore puxando em direções diferentes.