CoinDesk
No boletim Crypto Long & Short desta semana, o CIO da Lionsoul Global, Gregory Mall, argumenta que a principal decisão de alocação em cripto é o tamanho, não a seleção. Os produtos cotados em bolsa de bitcoin e ether em spot abriram um canal de distribuição regulado que atrai capital institucional e o afasta rapidamente quando o sentimento muda, enquanto os fluxos de stablecoins já chegam aos mercados de Treasuries de curto prazo. A ideia é que a cripto vive dentro da mesma engrenagem macro dos ativos tradicionais, por isso a diversificação faz mais efeito em mercados calmos do que em mercados sob stress.
Porque é importante
Em regimes de aversão ao risco, as correlações entre tokens sobem e a proteção que os investidores pensavam ter vai-se esbatendo, o que torna a posse de mais moedas um substituto fraco para controlar a exposição. Mall enquadra o erro mais caro como comportamental, não analítico: abandonar uma estratégia sólida no pior momento e vender para um drawdown que a carteira nunca foi dimensionada para suportar. Décadas de evidência sobre momentum em séries temporais sugerem que abordagens sistemáticas, de seguimento de tendência, podem reduzir drawdowns sem prever o próximo movimento, uma disciplina que ganha o seu lugar num mercado reflexivo.
Impacto no mercado
Mall resume a maioria das carteiras cripto em três arquétipos: uma posição de bitcoin de ativo único para convexidade e drawdown máximos, um cabaz de large caps para diversificação parcial com maior volatilidade, e uma posição gerida dinamicamente em caixa e bitcoin, reequilibrada com base em sinais. Nenhuma é objetivamente a melhor; cada uma responde de forma diferente à quantidade de risco que um alocador consegue assumir e ainda assim manter-se investido. A dispersão dos drawdowns entre as três pesa mais do que a dispersão dos retornos, pelo que uma alocação bem dimensionada consegue absorver a volatilidade e ainda captar a valorização de longo prazo, enquanto uma posição excessiva falha mesmo quando detém o ativo "certo". A mesma questão alinha-se com o fluxo desta semana: os ETFs spot de $BTC registaram oito semanas consecutivas de saídas líquidas entre 11 de maio e 29 de junho, num total de cerca de -$8,25B, antes de passarem para duas semanas consecutivas de entradas líquidas em 6 e 13 de julho, com o preço médio semanal de $BTC a subir de cerca de $61,300 para $64,200 nesse período.
Perguntas frequentes
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Qual é o principal argumento no Crypto Long & Short desta semana?
O CIO da Lionsoul Global, Gregory Mall, defende que a principal decisão de alocação em cripto é o tamanho, não a seleção. Os investidores devem dimensionar as posições para aquilo que conseguem aguentar durante um drawdown, em vez de procurar diversificação apenas acrescentando mais tokens.
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Porque é que a diversificação funciona pior para a cripto em mercados em stress?
Os ETFs spot de $BTC e $ETH, juntamente com os fluxos de stablecoins para Treasuries, ligaram a cripto à mesma engrenagem macro dos ativos tradicionais. Em regimes de aversão ao risco, as correlações entre tokens sobem, por isso a proteção que os investidores julgavam ter tende a desaparecer.
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Quais são os três arquétipos de carteira que Mall descreve?
Uma posição de bitcoin de ativo único para convexidade e drawdown máximos, um cabaz de large caps para diversificação parcial com maior volatilidade, e uma posição gerida dinamicamente em caixa e bitcoin, reequilibrada com base em sinais, que troca alguma valorização por uma trajetória mais suave.
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Como se comportaram os fluxos dos ETFs spot de $BTC no período em análise?
Os ETFs spot de $BTC registaram oito semanas seguidas de saídas líquidas entre 11 de maio e 29 de junho, num total de cerca de -$8,25B, antes de passarem para duas semanas consecutivas de entradas líquidas em 6 e 13 de julho. O preço médio semanal de $BTC subiu de cerca de $61,300 para $64,200.
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Porque é que Mall favorece o dimensionamento baseado em regras e no seguimento de tendência?
Décadas de evidência sobre momentum em séries temporais mostram que abordagens sistemáticas podem reduzir drawdowns sem obrigar ninguém a prever o próximo movimento. Num mercado reflexivo como a cripto, essa disciplina pode importar tanto como a própria posição.
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