Delaware Life reformula relatório e revela 17 mil milhões

O relatório anual de 2025 da Delaware Life Insurance Company foi reformulado para mostrar cerca de 17 mil milhões de dólares em participações de partes relacionadas, acima de 1,4 mil milhões de dólares na versão anterior e igual a aproximadamente 39% dos ativos investidos. Uma correção separada na Clear Spring Life and Annuity acrescentou mais 4,6 mil milhões de dólares, elevando o total acima dos 20 mil milhões de dólares entre seguradoras ligadas ao financiador Mark Walter. Ambas as empresas estão agora sob escrutínio federal: o relatório do segundo trimestre da Delaware Life divulgou intimações do grande júri do Gabinete do Procurador dos Estados Unidos para o Distrito Sul de Nova Iorque em fevereiro, enquanto a SEC abriu um inquérito paralelo sobre se os negócios de crédito privado afiliados tinham a classificação correta de partes relacionadas.

Por que importa

O episódio reformula um recanto opaco dos mercados de crédito norte-americanos como uma investigação federal. Os dados da NAIC mostram 137 seguradoras norte-americanas detidas por empresas de capital privado no final de 2024, acima das 90 em 2018, detendo 704,3 mil milhões de dólares em caixa e ativos investidos, igual a 7,8% dos aproximadamente 9 biliões de dólares detidos pelas seguradoras dos EUA. Os seguros de vida representaram 96% desse grupo, e a contagem chegou a 139 em junho de 2025. A investigação da Reserva Federal descobriu que os gestores afiliados a seguradoras de vida detinham cerca de 35% dos empréstimos amplamente sindicated e 40% dos empréstimos de mercado intermédio canalizados através de CLO, ao mesmo tempo que supervisionavam 72% dos ativos da conta geral do setor. O padrão dá a um único conjunto de afiliados a capacidade de encaminhar, precificar e deter uma fatia significativa do crédito privado norte-americano.

Impacto no mercado

O risco é estrutural e não imediato. Os passivos dos seguros são de longo prazo, mas a investigação do BIS mostra que os valores globais de resgate podem igualar 30% dos ativos do setor de vida, com cerca de metade resgatáveis numa semana. Uma subida sustentada de 25 pontos base na taxa anual poderia forçar vendas anuais de ativos de cerca de 2%, geríveis em mercados calmos e dolorosas quando várias empresas querem liquidez em simultâneo. As garantias de derivados, os vencimentos de CLO e os adiantamentos do Federal Home Loan Bank funcionam em calendários contratuais que se movem independentemente das previsões atuariais, e 28 seguradoras detidas por empresas de capital privado transportavam perto de 26 mil milhões de dólares em adiantamentos do FHLB no final de 2024, igual a 16% de todo o endividamento de seguradoras junto do FHLB. A seguradora italiana Eurovita viu o seu rácio de solvência cair de 230% para 130% até ao final de 2022, à medida que perdas de obrigações e resgates de apólices se alimentavam mutuamente, e o episódio terminou num congelamento temporário de resgates em fevereiro de 2023.