A dívida federal bruta dos EUA atingiu 39,489 biliões de dólares em 15 de julho, ficando cerca de 511 mil milhões de dólares abaixo do limiar dos 40 biliões, enquanto o Tesouro prevê contrair 671 mil milhões de dólares em dívida negociável líquida detida pelo setor privado no trimestre de julho a setembro. Essa estimativa, assente num saldo de caixa de 950 mil milhões de dólares no fim de setembro, será revista em 3 de agosto juntamente com a primeira projeção para outubro a dezembro. O pacote completo de refinanciamento trimestral chega em 5 de agosto, com os volumes dos leilões e a combinação de bills-notes-bonds-FRDN-TIPS que determina quanto risco de duração o mercado terá de absorver.
Porque importa
Bitcoin negoceia perto de 65.000 dólares, contra uma yield do Tesouro a 10 anos de 4,57% e a 30 anos de 5,09%, uma curva que já oferece um retorno contratual elevado. Investigação da Reserva Federal publicada em maio concluiu que um aumento de um ponto percentual na dívida esperada dos EUA face ao PIB acrescenta 2 a 3 pontos base ao prémio de prazo a 10 anos. Retornos mais altos nos Treasuries elevam o custo de oportunidade de deter Bitcoin, porque BTC não paga cupão, e um dólar mais firme acrescenta outra restrição ao tornar a liquidez em dólares mais cara a nível global. A Conta Geral do Tesouro estava perto de 795,98 mil milhões de dólares em 15 de julho, cerca de 154 mil milhões abaixo do pressuposto de 950 mil milhões para o fim do trimestre, pelo que qualquer recomposição atrai mais dinheiro para a conta da Fed antes de a despesa o devolver ao sistema bancário.
Impacto no mercado
Os ETFs spot de Bitcoin negociados nos EUA absorveram 500,2 milhões de dólares em quatro sessões positivas entre 14 e 17 de julho, revertendo uma saída de 424,7 milhões em 13 de julho e dando a BTC uma almofada direta de procura contra a pressão macro. Num cenário altista, o Tesouro mantém a estimativa do terceiro trimestre em 671 mil milhões de dólares ou abaixo, conserva a meta de caixa de 950 mil milhões e publica uma necessidade para o quarto trimestre abaixo das expectativas, com fluxos positivos para ETFs a permitirem segurar os 65.000 dólares. Num cenário baixista, a estimativa é revista em alta, uma combinação com mais cupões em 5 de agosto empurra as yields longas para cima, os fluxos dos ETFs ficam negativos e um dólar mais forte expõe BTC a uma quebra abaixo do seu intervalo recente.
Perguntas frequentes
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Qual é o nível da dívida dos EUA e quão perto está dos 40 biliões de dólares?
A dívida federal bruta dos EUA atingiu 39,489 biliões de dólares em 15 de julho, ficando cerca de 511 mil milhões abaixo do limiar dos 40 biliões.
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Quando é que o Tesouro volta a atualizar as suas estimativas de financiamento?
O Tesouro revê a estimativa de financiamento do 3.º trimestre e publica a primeira projeção do 4.º trimestre em 3 de agosto, com o pacote completo de refinanciamento trimestral a chegar em 5 de agosto.
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Como é que uma estimativa de financiamento maior afeta Bitcoin?
Mais oferta de Treasuries pode empurrar as yields para cima, elevando o custo de oportunidade de BTC por não pagar cupão, enquanto um dólar mais firme aperta a liquidez global. A investigação da Fed concluiu que uma subida de 1 pp na dívida esperada dos EUA face ao PIB soma 2 a 3 pb ao prémio de prazo a 10 anos.
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Que papel têm os ETFs spot de Bitcoin como almofada?
Os ETFs spot de Bitcoin negociados nos EUA absorveram $500.2M em quatro sessões positivas de 14 a 17 de julho, revertendo uma saída de $424.7M em 13 de julho. Entradas contínuas podem compensar parte do arrasto macro de uma oferta maior de Treasuries.
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Qual é o cenário altista e baixista para a atualização de 3 de agosto?
Cenário altista: o Tesouro mantém o 3.º trimestre em $671B ou abaixo, publica uma estimativa do 4.º trimestre abaixo das expectativas, os fluxos dos ETFs ficam positivos e $65K aguenta. Cenário baixista: as estimativas sobem, 5 de agosto aumenta a oferta de longa duração, a yield a 10 anos supera 4,6%, o dólar…
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