As stablecoins acabaram de atingir um novo recorde: a oferta total em circulação ultrapassou os 322 mil milhões de dólares, com a USDT da Tether e a USDC da Circle a controlarem ainda mais de 80% do mercado e a USDT sozinha perto dos 59%. A Ethereum e a Tron continuam a suportar a maior parte desses saldos, mesmo quando emissores como a Western Union — que lançou a USDPT na Solana através do Anchorage Digital Bank — empurram a liquidação para trilhos de maior capacidade.
O marco surge num perímetro regulatório que se está a apertar rapidamente. Ao abrigo do quadro federal do GENIUS Act, os emissores de stablecoins de pagamento são agora obrigados a garantir os tokens numa proporção de 1:1 com numerário, Títulos do Tesouro de curto prazo e operações de reporte elegíveis pela Reserva Federal, segregar as reservas, publicar atestações mensais e ficar sob supervisão federal direta. Isso impede estruturalmente a transformação de maturidade e o empréstimo com reserva fracionária em que os bancos comerciais se apoiam — precisamente a razão pela qual o lobby bancário trata o crescimento das stablecoins como uma ameaça existencial aos depósitos, e não como uma linha de produto marginal.
Porque é que importa
Cada conversão de fiat para stablecoin é, do ponto de vista de um banco comercial, um levantamento: financiamento de baixo custo, receita de taxas de pagamento e dados de transação abandonam o perímetro regulado e passam para um emissor não bancário. O Diretor de Política da Coinbase, Faryar Shirzad, contestou o alarme, noting que o dinheiro privado — depósitos de bancos comerciais e participações em fundos do mercado monetário — já representa cerca de 90% do M2, pelo que a questão operacional é a arquitetura de reservas e divulgação, e não o tipo de emissor. O GENIUS Act é a resposta legislativa a essa leitura; a narrativa banco-vs-stablecoin é a estratégica.
Impacto no mercado
Os bancos não esperam que a batalha política se resolva. As redes de depósitos tokenizados — só a Kinexys da JPMorgan se estima que liquide mais de 1 bilião de dólares por ano em fluxos interempresas e grossistas — estão no caminho de encaminhar mais de 4 biliões de dólares anualmente, contra cerca de 400 mil milhões projetados no volume de pagamentos em stablecoins em 2025. A vantagem estrutural dos bancos é o rendimento: os emissores licenciados de stablecoins estão em grande parte proibidos de pagar juros sobre os tokens, enquanto os depósitos tokenizados permanecem dentro de bancos de reserva fracionária que podem fazê-lo. A desvantagem estrutural é a fragmentação — os livros-razão permissionados de um único banco não são nativamente interoperáveis, razão pela qual o Projeto Agorá do BIS, a camada de orquestração da Swift, a Partior e a CCIP da Chainlink estão todos a ser testados sob stress como trilhos de coordenação partilhados.
Perguntas frequentes
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Qual é o tamanho do mercado de stablecoins neste momento?
A oferta total de stablecoins em circulação ultrapassou um recorde de 322 mil milhões de dólares. A USDT da Tether e a USDC da Circle controlam em conjunto mais de 80% desse mercado, com a USDT sozinha a rondar os 59%, e a maioria dos saldos continua a liquidar na Ethereum e na Tron.
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O que exige o GENIUS Act aos emissores de stablecoins?
Ao abrigo do quadro federal do GENIUS Act, os emissores de stablecoins de pagamento têm de garantir os tokens em circulação 1:1 com numerário, Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e operações de reporte elegíveis pela Reserva Federal, segregar reservas, publicar atestações independentes mensais e operar sob…
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Porque é que os bancos vêem as stablecoins como uma ameaça?
Cada conversão de fiat para stablecoin remove depósitos de baixo custo, receita de taxas de pagamento e dados de transação do balanço bancário regulado e transfere-os para um emissor digital não bancário. É por isso que o setor bancário tradicional trata o crescimento das stablecoins como uma ameaça estrutural aos…
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O que são depósitos tokenizados e qual é o tamanho desse mercado?
Os depósitos tokenizados são passivos de depósitos bancários tradicionais representados num livro-razão blockchain, mantendo o cliente dentro do perímetro bancário regulado enquanto ganha programabilidade de smart contracts e liquidação mais rápida. A McKinsey estima que as redes institucionais de depósitos…
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Vão ganhar as stablecoins ou os depósitos tokenizados a corrida do dólar digital?
A leitura consensual é em camadas e não de tudo-ou-nada: as stablecoins públicas como a USDT e a USDC dominam a vertente retalho, DeFi e remessas transfronteiriças como dinheiro em movimento; os depósitos tokenizados liderados pelos bancos ancoram a tesouraria corporativa institucional e a liquidação grossista como…
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