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A Ethena Foundation apresentou um pacote de quatro medidas destinado a comprimir o excesso de oferta de ENA e a devolver mais da economia do protocolo aos detentores. Divulgou compras over-the-counter de todos os tokens bloqueados dos principais investidores seed que venderam ENA ao longo dos últimos nove meses, concluídas nas duas últimas semanas, e acordou com os investidores-líder a libertação de todos os tokens restantes dos investidores originais de uma só vez no dia 5 de outubro, em vez dos desbloqueios mensais. A governance está agora a votar um fee switch que direcionará 95% da receita líquida das poupanças USDe, das stablecoins white-label e do próximo produto "Ethena X" para recompras de ENA assim que a oferta de USDe atingir o seu primeiro marco. Um Master Framework Agreement atribui substancialmente toda a propriedade intelectual e os benefícios económicos do protocolo à fundação, em vez de aos titulares de capital da Ethena Labs.
Porque é importante
As recompras aos investidores visam o ponto de fricção recorrente da ENA: grandes apoiantes iniciais a vender em momentos de força, criando um excesso persistente de oferta. A fundação separou os investidores originalmente alocados em mais de 0,25% da oferta de ENA entre os que venderam pelo menos um token desde o pico de 10 de outubro de 2025 e os que não venderam, comprando o saldo bloqueado de cada vendedor exceto uma wallet que recusou. Aos não vendedores foi oferecido o preço original de compra sem qualquer desconto, e nenhum aceitou, sinal de que a fundação acredita que a procura absorveu o movimento sem um desconto forçado de mercado. Após a libertação de 5 de outubro, cerca de 12% da oferta de ENA permanece bloqueada em holdings de equipa, ecossistema e fundação, com a posição de cerca de 20% da StablecoinX num calendário separado.
Impacto no mercado
Se o fee switch for aprovado, os detentores de ENA passam a ter um direito direto sobre a receita do protocolo a uma escala que o token não tinha desde o lançamento, com a oferta de USDe como limiar de ativação. A fundação enquadrou o framework agreement como uma formalização de disposições já em vigor, e não como uma rutura estrutural, embora bloquear a propriedade intelectual numa fundação em vez de numa entidade financiada por capital de risco reduza a pretensão residual que os titulares de capital poderiam mais tarde vender. A libertação de 5 de outubro substitui o gotejamento mensal de desbloqueios por um evento pontual de oferta, redefinindo a forma como os traders modelam a diluição até ao fim do ano.
Perguntas frequentes
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O que faz, na prática, o fee switch da Ethena?
Se a votação de governance for aprovada, 95% da receita líquida da fundação proveniente das poupanças USDe, das stablecoins white-label e do próximo produto "Ethena X" serão usados para recomprar tokens ENA assim que a oferta de USDe atingir o primeiro marco. Os restantes 5% financiarão o crescimento do protocolo.
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Porque é que a Ethena recomprou tokens a investidores iniciais?
A fundação visou investidores seed originalmente alocados em mais de 0,25% da oferta de ENA que tinham vendido pelo menos um token desde o pico de 10 de outubro de 2025. Operações over-the-counter concluídas nas duas últimas semanas absorveram os seus saldos bloqueados, eliminando futura pressão de venda. Aos não…
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Quando terminam os desbloqueios mensais de investidores da Ethena?
Os investidores-líder acordaram libertar de uma só vez todos os tokens restantes dos investidores originais no dia 5 de outubro, em vez de continuar com os desbloqueios mensais. Após essa data, cerca de 12% da oferta de ENA permanece bloqueada, abrangendo apenas holdings de equipa, ecossistema e fundação.
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O que é o Master Framework Agreement da Ethena?
É um acordo de princípio entre a Ethena Foundation e a Ethena Labs que atribui praticamente toda a propriedade intelectual e os benefícios económicos materiais do protocolo à fundação e ao ecossistema, e não aos titulares de capital da Ethena Labs. O framework deverá ser publicado em outubro.
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Que percentagem da oferta de ENA permanece bloqueada após estas alterações?
Cerca de 12% da oferta de ENA permanece bloqueada e não vested após a libertação de 5 de outubro, abrangendo holdings de equipa, ecossistema e fundação. A StablecoinX, um dos dois maiores detentores de ENA com cerca de 20% da oferta total, mantém-se num calendário de lockup separado, publicamente registado.
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