ETF Cripto Fora da Fast-Track: SEC Abre Consulta Pública

A SEC abriu um período de consulta pública em 30 de junho cobrindo uma lista alargada de categorias de ETF que a agência agora considera demasiado inovadoras para as suas vias de aprovação fast-track, incluindo ativos cripto, produtos alavancados de ações únicas, fundos de ativos privados e contratos de eventos ligados a eleições ou publicações económicas. A revisão surge na sequência de uma avalanche de propostas que empurrou o número de produtos ETF nos EUA de cerca de 1.900 no final de 2019 para mais de 4.600 no final de 2025, enquanto os ativos sob gestão subiram de mais de $4 triliões para mais de $12 triliões no mesmo período. O presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou em maio que vários promotores tinham concordado em adiar lançamentos de ETF inovadores, incluindo produtos de contratos de eventos, enquanto a agência avalia o enquadramento. Os comentários sobre a nota conceptual devem ser entregues até 31 de agosto.

Porque é importante

A revisão não visa nenhum pedido específico, mas sim a regra que permite que a maioria chegue ao mercado em primeiro lugar. A Rule 6c-11, adotada em 2019, permitiu que ETFs qualificados registados ao abrigo do Investment Company Act of 1940 chegassem ao mercado sem uma ordem de isenção individual, e a Rule 485 permite que certas alterações pós-eficazes entrem em vigor imediatamente quando as condições são cumpridas. Esse pipeline levou produtos spot de Bitcoin ao mercado em 2024 e agora trata de wrappers de staking, cabazes de tokens, produtos de ações únicas com múltiplos diários e fundos ligados a eventos que pouco partilham com os fundos de índice diversificados em torno dos quais a regra foi escrita.

A preocupação central é que o wrapper se tornou indistinguível da exposição subjacente para muitos investidores de retalho. Um ETF amplo de ações, um produto spot de Bitcoin registado ao abrigo do Securities Act de 1933, uma exchange-traded note que é dívida não garantida do emitente e um fundo de contratos de eventos podem todos surgir lado a lado no ecrã de uma corretora, mesmo que a custódia, avaliação, supervisão do conselho e mecânicas de resgate difiram em cada estrutura. A equipa da SEC sinalizou que alguns pedidos podem tornar-se efetivos automaticamente quando expira um período de espera estatutário ou baseado em regras, deixando pouco espaço para avaliar mecânicas de retorno desconhecidas antes de as ações começarem a ser negociadas.

Impacto no mercado

Os emitentes de cripto carregam a exposição mais direta. Novas estruturas de staking, títulos tokenizados, cabazes multiativos e produtos com múltiplos de retorno diário podem enfrentar condições de registo adicionais, consoante a forma como a SEC define novidade e que salvaguardas exige, com uma restrição ao nível do wrapper suscetível de agrupar produtos cripto economicamente diferentes, enquanto uma abordagem risco a risco pode dar aos promotores um caminho mais claro.