Crypto vaults de $131 mil milhões enfrentam alerta da SEC

A comissária da SEC Hester Peirce alertou a 22 de julho que os crypto vaults e as estratégias de empréstimo onchain podem cair sob as leis federais de valores mobiliários, dependendo de como estão estruturados e de quem controla as decisões de investimento. O aviso surge quando o mercado de vaults aumentou para cerca de $131 mil milhões em depósitos até abril de 2026, contra $24 mil milhões três anos antes, segundo a S&P Global Ratings.

Peirce não nomeou qualquer empresa nem alegou irregularidades, mas traçou uma linha nítida entre contratos inteligentes imutáveis que executam funções predeterminadas e produtos geridos ativamente, em que curadores escolhem mercados de empréstimo, movem ativos entre estratégias e definem parâmetros de risco. Estes últimos parecem-se com o tipo de esforço de gestão que a lei dos valores mobiliários foi escrita para regular.

Bitwise, Coinbase e Kraken operam agora neste espaço ou nas suas imediações. A Bitwise, gestora de ativos de $15 mil milhões, lançou em janeiro o seu primeiro vault onchain através da Morpho, com a sua equipa de investimento a definir requisitos de garantia e regras de alocação. A Coinbase está a permitir que utilizadores elegíveis de USDC depositem em vaults curados pela Steakhouse na Morpho, e a Kraken entrou em maio com um vault de Bitcoin que encaminha ativos pela Aave e pela Morpho.

Porque é importante

A intervenção de Peirce é o rosto mais simpático da SEC a traçar um perímetro, não um regresso à campanha de fiscalização da era Gensler. A agência passou os últimos 18 meses a recuar em casos de empréstimos e staking cripto, criou uma Crypto Task Force, que Peirce agora lidera, e está a avançar com um enquadramento para vias de registo mais claras. A sua declaração mantém essa postura, ao mesmo tempo que sinaliza que a abertura tem limites, sobretudo quando gestores profissionais passam a decidir sobre os ativos dos clientes.

Os mecanismos jurídicos que identificou estão bem estabelecidos. Vaults que detenham ou dirijam fundos dos clientes para valores mobiliários podem acionar regras dos fundos de investimento; produtos que ofereçam tratamento individualizado podem assemelhar-se a contas geridas separadamente e levantar questões sobre consultores de investimento; empréstimos com as características certas podem até ser notas ao abrigo do enquadramento Reves v. Ernst & Young. Nenhuma destas características leva automaticamente um vault para a jurisdição da SEC, mas a discricionariedade exercida pelo gestor está no centro do teste.

Impacto no mercado

O valor de $131 mil milhões, com cerca de 94% ainda concentrado em staking, lending e agregação de rendimento nativos de cripto, é a história de institucionalização que a Bitwise apelidou de "ETFs 2.0." A S&P vê os vaults a acabar por desempenhar funções associadas ao crédito privado, fundos do mercado monetário e hedge funds, à medida que mais ativos tradicionais migram para onchain.