É amplamente esperado que a Reserva Federal mantenha a sua taxa diretora em 4% na próxima reunião do FOMC, com os mercados a atribuírem cerca de 80% de probabilidade à ausência de alterações e apenas cerca de 16% à possibilidade de uma subida. Os dados elevados do CPI e dos preços no produtor mantêm em aberto um novo aumento, embora o cenário-base atual aponte para uma possível subida em dezembro.
A situação faz lembrar 2018, quando a Fed aumentou as taxas em setembro, fez uma pausa na reunião de novembro e voltou a subi-las em dezembro. A comparação não constitui uma previsão exata, mas mostra como as expectativas sobre as taxas podem mudar rapidamente quando as yields do Tesouro se movimentam.
Porque é importante
A yield das obrigações do Tesouro a 2 anos é uma variável fundamental para as perspetivas. Recentemente, atingiu 4,9% e encontrava-se perto de 4,76%, acima da taxa dos fundos federais, de 4%. Quando a yield a 2 anos recuou para perto da taxa diretora no final de 2018, as condições financeiras tornaram-se restritivas sem que a Fed concretizasse todos os aumentos previstos nas suas projeções económicas.
Esse historial põe em causa a atual expectativa do mercado de que se seguirão mais duas subidas em 2027. No final de 2018, a própria Reserva Federal projetava mais dois aumentos em 2019, mas não subiu as taxas nesse ano e começou a reduzi-las em meados de 2019.
Impacto no mercado
Uma subida em dezembro levaria a taxa dos fundos federais para cerca de 4,25%. Se a yield a 2 anos cair ao mesmo tempo, a política monetária poderá tornar-se restritiva sem uma longa sequência de aumentos adicionais. Seria um resultado menos agressivo do que o sugerido pelas atuais projeções de taxas, mas continuaria a pressionar as empresas sensíveis às taxas de juro e os ativos de risco.
Os investidores estarão atentos à decisão do FOMC de outubro, à evolução da yield a 2 anos durante e após as eleições intercalares e à possibilidade de a fraqueza na parte longa do mercado do Tesouro provocar receios mais amplos sobre o crescimento. A questão central é saber se a inflação força uma nova subida ou se a queda das yields faz parte do trabalho de aperto monetário da Fed.
Perguntas frequentes
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O que esperam os mercados na próxima reunião do FOMC?
Os mercados atribuem cerca de 80% de probabilidade a que a Reserva Federal mantenha a sua taxa diretora em 4%. A probabilidade implícita de uma subida é de cerca de 16%.
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Porque é que uma subida das taxas em dezembro continua a ser possível?
Os dados elevados do CPI e dos preços no produtor mantêm vivas as preocupações com a inflação. Um aumento em dezembro levaria a taxa dos fundos federais para cerca de 4,25%.
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Porque é que a yield do Tesouro a 2 anos é importante para a política da Fed?
A yield a 2 anos está acima da atual taxa diretora e pode refletir as condições monetárias esperadas. Se recuar para perto da taxa dos fundos federais, as condições financeiras poderão apertar sem tantas subidas da Fed.
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Como se compara a situação atual com 2018?
Em 2018, a Fed aumentou as taxas em setembro, fez uma pausa em novembro e voltou a subi-las em dezembro. Mais tarde, projetou dois aumentos em 2019, mas não concretizou nenhum e começou a cortar as taxas a meio do ano.
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O que poderia reduzir a necessidade de novas subidas da Fed em 2027?
Uma descida da yield a 2 anos após as eleições intercalares poderia tornar a política monetária mais restritiva face às condições de mercado. Isso poderia enfraquecer o argumento a favor dos aumentos adicionais atualmente projetados.
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