CoinDesk
A JPMorgan disse aos clientes na quinta-feira que o "debasement trade" da era pandémica — que impulsionou tanto o bitcoin como o ouro enquanto hedges contra a inflação, a desvalorização cambial e a instabilidade no Médio Oriente — está a perder força no posicionamento dos investidores. Os estrategistas do banco, liderados por Nikolaos Panigirtzoglou, apontaram para saídas simultâneas dos ETFs de bitcoin e ouro spot nas últimas duas semanas, acompanhadas por uma contração da exposição a futuros na CME em ambos os ativos.
O padrão é relevante porque não constitui uma rotação. Panigirtzoglou argumentou que o capital não está a passar simplesmente do BTC para o ouro, ou vice-versa — ambos os ativos estão a registar uma procura mais fraca ao mesmo tempo, o que sugere um unwind mais amplo da tese de macro-hedge, em vez de uma reorganização dentro dela. "O bitcoin tem sido a principal manifestação do debasement trade desde o início do conflito com o Irão", referiu o relatório.
Porque importa
O debasement trade foi a narrativa que sustentou o BTC durante a maior parte de 2024 e até 2025 — a ideia de que a dívida soberana em expansão, os défices orçamentais persistentes e os choques geopolíticos recorrentes empurrariam o dinheiro institucional para ativos refúgio. A leitura da JPMorgan é que a própria narrativa está agora a ser desfeita pelo mercado. O banco atribuiu o arrefecimento, em parte, às crescentes expectativas de que as tensões entre os EUA e o Irão possam aliviar através de um acordo diplomático, removendo o prémio geopolítico mais agudo que tinha sido incorporado em ambos os ativos. A subida do bitcoin em mais de 650% entre novembro de 2022 e outubro de 2025 — seguida de um drawdown prolongado — e a corrida paralela do ouro dos $2.000 para acima dos $5.200 por onça, antes de uma correção de perto de 20%, enquadram a dimensão do posicionamento que tem de ser revertido.
Impacto no mercado
A rotação está a ir para algum lado, só não para outro hedge de debasement. A JPMorgan assinalou que os fluxos estão a procurar, cada vez mais, ações de infraestrutura de IA, semicondutores e memória, com a exposição a chips de memória a ter substituído recentemente nomes como a Nvidia como alvo do capital especulativo. Para o bitcoin em particular, o risco é que os outflows dos ETFs nas últimas duas semanas — acompanhados pela Farside Investors — se estendam a um unwind estrutural caso a tese de desescalada EUA–Irão se mantenha.
Perguntas frequentes
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O que é o "debasement trade" a que a JPMorgan se refere?
O debasement trade é o posicionamento em ativos — historicamente o ouro, e mais recentemente o bitcoin — vistos como reservas de valor em períodos de receio de inflação, fraqueza cambial ou política fiscal e monetária expansionista. A sua popularidade cresceu no início deste ano, em meio às tensões no Médio Oriente e…
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Porque é que a JPMorgan diz que o debasement trade está a perder força agora?
Nikolaos Panigirtzoglou, da JPMorgan, apontou para saídas simultâneas dos ETFs de bitcoin e ouro spot nas últimas duas semanas e para uma contração da exposição a futuros na CME em ambos os ativos. O banco atribuiu o arrefecimento, em parte, às crescentes expectativas de um acordo diplomático entre os EUA e o Irão,…
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O dinheiro está a rodar do bitcoin para o ouro, ou ambos estão a vender?
O relatório da JPMorgan defende que se trata do segundo cenário. Panigirtzoglou afirmou que o movimento não reflete uma rotação entre bitcoin e ouro, mas sim uma procura mais fraca para ambos ao mesmo tempo — um unwind mais amplo da tese de macro-hedge, e não uma reorganização dentro dela.
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Quanto é que o bitcoin e o ouro mexeram durante o ciclo de debasement?
O bitcoin subiu mais de 650% entre novembro de 2022 e outubro de 2025, antes de entrar num bear market prolongado. O ouro seguiu-se meses depois, subindo dos $2.000 para acima dos $5.200 por onça antes de corrigir cerca de 20%.
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Para onde está o dinheiro a rodar, se não para outro ativo refúgio?
A JPMorgan disse que os fluxos estão a procurar, cada vez mais, ações de infraestrutura de IA, semicondutores e nomes ligados à memória. O banco assinalou que a exposição a chips de memória substituiu recentemente nomes de IA como a Nvidia como alvo do capital especulativo, uma mudança notável na appetite…
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