A Strategy agravou o seu desafio à metodologia de 'empresa não operacional' proposta pela MSCI a 31 de agosto, associando-o a uma defesa que a MSCI apresentou à Securities and Exchange Commission em 2022. A tesouraria de Bitcoin argumenta que o novo filtro obriga a MSCI a avaliar se o Bitcoin pertence a uma atividade operacional, uma decisão de classificação que a MSCI tinha dito anteriormente à SEC estar fora do âmbito da construção de índices. A carta de 2022 da MSCI afirmava que os fornecedores de índices 'não expressam qualquer opinião ou visão sobre se algum mercado, empresa, estratégia ou investimento é bom ou mau', uma posição que a Strategy considera mais difícil de conciliar com um teste que classifica os ativos empresariais como operacionais ou não operacionais.
Por que é relevante
A concentração torna a disputa estrutural e não processual. De acordo com os números da MSCI citados pela Strategy, seis empresas seriam inicialmente alvo de exclusão ou inclusão na lista de vigilância no âmbito do filtro proposto, com uma capitalização de mercado ajustada pelo free float combinada de 27,55 mil milhões USD. A Strategy representa 23,93 mil milhões USD desse total, ou cerca de 86,9%, enquanto as outras cinco em conjunto totalizam cerca de 3,62 mil milhões USD. Uma metodologia apresentada como abrangente recairia, na sua primeira iteração, de forma esmagadora sobre a maior tesouraria de Bitcoin.
A MSCI abriu a consulta a 3 de agosto para alargar as exclusões existentes para fundos de investimento e empresas de desenvolvimento de negócios. A proposta usa um filtro central e cinco rácios financeiros para sinalizar 'empresas não operacionais' adicionais, com quatro sinalizações ativadas a tornar uma ação não elegível para os Global Investable Market Indexes. A Strategy argumenta que as GAAP e IFRS não fornecem definições para as categorias de ativos operacionais e não operacionais que a MSCI pretende introduzir, o que significa que o fornecedor de índices estaria a criar o seu próprio padrão sobre se a atividade de Bitcoin conta como operacional.
Impacto no mercado
O mais recente 10-Q da Strategy reforça o argumento ao reportar dois segmentos operacionais, Software e Bitcoin, com o Bitcoin a cobrir operações de tesouraria, aquisições, mercados de capitais e gestão de capital. A MSCI poderia classificar a base de ativos desse segmento de forma diferente para efeitos de índice, mas isso obrigaria a MSCI a impor a sua própria definição de atividade operacional a uma empresa cujas declarações na SEC já tratam a atividade de Bitcoin como operacional.
Perguntas frequentes
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O que é que a MSCI está a propor que afeta a Strategy?
A MSCI abriu uma consulta a 3 de agosto para acrescentar um filtro de 'empresa não operacional' usando um teste central e cinco rácios financeiros. Quatro sinalizações ativadas tornariam uma ação não elegível para os Global Investable Market Indexes da MSCI.
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Porque é que a Strategy representa 86,9% do valor afetado?
De acordo com os números da MSCI citados pela Strategy, seis empresas enfrentariam inicialmente exclusão ou inclusão na lista de vigilância, com uma capitalização de mercado ajustada pelo free float combinada de 27,55 mil milhões USD. Só a Strategy detém 23,93 mil milhões USD, ou cerca de 86,9%.
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Como está a Strategy a usar a carta que a MSCI enviou à SEC em 2022?
Na sua carta de comentários de 2022, a MSCI afirmou que os fornecedores de índices 'não expressam qualquer opinião ou visão sobre se algum mercado, empresa, estratégia ou investimento é bom ou mau'. A Strategy argumenta que o filtro proposto força exatamente esse tipo de juízo sobre o Bitcoin.
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Quando é que a MSCI planeia decidir sobre a proposta?
A MSCI está a aceitar comentários até 30 de setembro e espera anunciar a sua decisão em 16 de outubro ou antes. A implementação está proposta para a Index Review de novembro de 2026.
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Que risco regulatório é que a disputa reabre?
A Strategy está a ligar a metodologia à investigação de 2022 da SEC sobre se os fornecedores de índices se enquadram no Investment Advisers Act, e a apontar para a própria divulgação da MSCI de que obrigações ao estilo de consultores poderiam aumentar custos e complexidade.
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