Stablecoins somam 70 mil milhões de dólares em T-bills

O presidente da Circle, Heath Tarbert, disse ao Congresso, em 2 de setembro, que colocar a infraestrutura de stablecoins sob regras dos EUA poderia reforçar os efeitos de rede que sustentam o papel global do dólar. O testemunho enquadrou a legislação sobre stablecoins e ativos digitais como instrumento de geopolítica do dólar, com tokens em dólar regulados a alargarem o alcance dos pagamentos norte-americanos, mesmo com a quota oficial de reservas a continuar a ser uma disputa separada. Uma análise do Comité Consultivo de Financiamento do Tesouro concluiu que as T-bills já representam 53% dos ativos da Tether e da Circle, com as suas posições combinadas em letras a subirem 70 mil milhões de dólares desde 2022. Mesmo após essa corrida, os emitentes de stablecoins ainda detêm menos de 1% do total de Títulos do Tesouro em circulação.

Porque importa

O dólar representou 57,13% das reservas cambiais globais atribuídas no primeiro trimestre de 2026, face a 56,42% no quarto trimestre de 2025, segundo o mais recente relatório COFER do FMI. Cerca de metade dessa variação trimestral resultou de efeitos de valorização cambial, não de alocação ativa. O Banco de Compensações Internacionais estima que cerca de 98% do valor das stablecoins é denominado em dólares, uma vantagem estrutural de que nenhuma outra moeda goza nos mercados de tokens. Os trilhos de stablecoins dos EUA, agora regulados, podem assim estender essa vantagem a reservas privadas de valor e pagamentos, sem redesenhar diretamente as escolhas de reservas dos bancos centrais.

Impacto no mercado

O GENIUS Act, promulgado em julho de 2025, exige reservas permitidas um-para-um, reembolso ao par, divulgações, supervisão e conformidade contra crimes financeiros. A eficácia geral está prevista para 18 de janeiro de 2027, salvo se as regras finais anteciparem essa data. Os serviços da Fed fixaram a capitalização de mercado das stablecoins em 317 mil milhões de dólares a 6 de abril de 2026, mais de 50% acima dos níveis do início de 2025. A USDC já detém reservas de elevada qualidade iguais aos seus passivos, enquanto a USDT reporta reservas totais a 1,04x dos passivos, mas reservas de elevada qualidade a apenas cerca de 0,74x. O CLARITY, agora em tramitação no Senado após uma votação de 15-9 na Comissão Bancária e um texto consolidado de 22 de julho, aborda a estrutura de mercado e não a alocação de reservas. O efeito combinado é mais procura regulada de T-bills por parte de um setor que já absorveu 70 mil milhões de dólares em letras desde 2022, com a supervisão a reduzir o fosso entre emitentes como Circle e Tether.