Stablecoins em Euro Totalizam €711M, 300:1 Atrás do Dólar Onchain

O dólar lidera o euro numa proporção de cerca de 3 para 1 na economia offchain, mas onchain esse fosso ultrapassa os 300 para 1. Todas as stablecoins indexadas ao euro em existência somam €711 milhões, menos de 1% da oferta total de stablecoins. Ryan Connor, da RockawayX, atribui o fosso à dependência de caminho, uma vez que os pares de cripto foram originalmente cotados em dólares, e à falta de infraestrutura DeFi denominada em euros, onde o looping trade que impulsionou o DeFi em dólares nunca ganhou pernas em euros.

Porquê importa

Os utilizadores com exposição em euros estão estruturalmente excluídos do DeFi tal como existe hoje. Um investidor baseado em euros num vault com rendimento em dólares detém efetivamente uma posição short de euro não coberta em FX, somada à posição de rendimento. Cobrir a exposição ao USD de volta para EUR custa cerca de 1%, o que transforma uma APY de 3,2% em dólares num rendimento líquido de 2,0% face aos 3,0% da Euribor. Desde 2023, a taxa de empréstimo DeFi ponderada pelo mercado ficou abaixo da taxa sem risco em EUR em cerca de 60% das semanas, e em 97% das semanas até agora em 2026.

O fosso de infraestrutura está a começar a fechar. A Schuman e a SG Forge estão a emitir stablecoins em euros reguladas pelo MiCA. A Obligate está a tokenizar o financiamento ao comércio em euros; a Midas trouxe para onchain a estratégia de crédito em euros da Fasanara. A RockawayX está a curar vaults em euros na Kamino e na Morpho, recriando o flywheel de looping que escalou o DeFi em dólares, mas dentro de um perímetro regulatório que agora é claro para allocators em euros.

Impacto no mercado

Os AUM de vaults em euros em todo o DeFi subiram de cerca de €12 milhões há um ano para €135 milhões hoje, ainda apenas 2,4% do total de AUM em vaults. O float atual de €711 milhões em stablecoins em euros é dominado por tokens de moeda eletrónica regulados pelo MiCA como EUROP e EURCV, um afastamento claro da primeira vaga liderada pela EURT, que terminou em 2022 devido a falhas de conformidade com o MiCA. Connor enquadra os próximos 12 a 24 meses como uma corrida para construir liquidez, distribuição e primitivas EUR componíveis, e considera o euro um dos maiores conjuntos de oportunidades em DeFi desde a era pré-Covid.

Desenvolvimentos adjacentes reforçam a mesma tese. Um grupo de 21 bancos, incluindo Citi, Goldman Sachs, Bank of America, Wells Fargo, UBS e Fidelity, tem como objetivo o lançamento de uma stablecoin compatível com GENIUS e MiCA no início de 2027. A SEC propôs reconhecer blockchains como registos oficiais de ações, a primeira reformulação dos agentes de transferência em décadas. A Circle concordou em adquirir a plataforma de pagamentos Tazapay por $400 milhões, integrando uma rail que já processa mais de $25 mil milhões anualmente com stablecoins em cerca de 60% do volume.