A ação preferida perpétua STRC da Strategy chegou a ser negociada a 82,61 $ a 18 de junho, antes de recuperar para 88,59 $ — quase 17% abaixo do valor nominal de 100 $ no mínimo intradiário. A MSTR caiu 3,4% para 112,53 $ na mesma sessão, enquanto o Bitcoin recuou cerca de 2,5% para perto dos 62.730 $. O instrumento foi desenhado para oscilar próximo do par através de ajustes mensais na taxa de dividendo, atualmente fixada em 11,50% anualizada e paga duas vezes por mês em numerário; a 88,59 $, o cupão implica um yield efetivo de cerca de 13,0%, uma diferença que mostra o quanto a confiança do mercado se afastou da taxa declarada.
Por que importa
Com aproximadamente 10,5 mil milhões $ de nocional de STRC em circulação, a taxa anual de 11,5% implica cerca de 1,21 mil milhões $ por ano apenas em obrigações de dividendos sobre a preferred. Se o mercado continuar a negociar abaixo do par e a Strategy responder subindo a taxa para 14%, o encargo anual sobe para cerca de 1,47 mil milhões $ — a dinâmica que críticos como Peter Schiff têm assinalado, com Schiff a classificar a STRC como "a Ponzi mais óbvia". Tyler Wellener, CSO da Tyr Capital, formulou o problema estrutural de forma direta: "A estrutura de capital tornou-se mais complexa ao longo do último ano, e o mercado está nervoso quanto à sua capacidade de manter toda a gente satisfeita e cumprir as obrigações… A STRC é um jogo de confiança na gestão, porque não está realmente coberta ou colateralizada por Bitcoin." O gatilho foi ténue: uma queda de 2,5% no Bitcoin provocou uma oscilação intradiária de 17% num instrumento apresentado como carry estável, porque a sua mecânica depende da confiança contínua na alocação de capital de Saylor e não de um chão de colateral duro.
Impacto no mercado
Ryan Haczynski, chefe de parcerias de protocolo na GlobalStake, identificou dois aceleradores. Primeiro, produtos de STRC tokenizados e participantes de maior dimensão tinham acumulado posições curtas relevantes enquanto o retalho tratava o instrumento como carry de baixa volatilidade e adicionava alavancagem; assim que o preço caiu abaixo de níveis-chave, as chamadas de margem desencadearam uma cascata de liquidações que amplificou o movimento. Segundo, voltou a circular um clip no qual Saylor reconheceu que o ChatGPT desempenhou um papel no desenvolvimento da estrutura da STRC, o que agravou a pressão vendedora à medida que circulou em paralelo com a queda do preço. O próprio prospeto da Strategy alerta que subir o dividendo enquanto a STRC negoceia abaixo do par pode não conseguir repor o preço, deixando três caminhos desconfortáveis: subir o dividendo e aumentar o encargo de caixa, vender Bitcoin e partir a narrativa de acumulação de "nunca vender", ou emitir mais MSTR e diluir a criação de valor de BTC por ação.
Perguntas frequentes
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Até onde abaixo do par negociou a STRC a 18 de junho?
A STRC atingiu um mínimo intradiário de 82,61 $ a 18 de junho, antes de recuperar para 88,59 $ — quase 17% abaixo do valor nominal de 100 $. A MSTR caiu 3,4% na mesma sessão, enquanto o Bitcoin recuou cerca de 2,5% para perto dos 62.730 $.
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Qual é a taxa de dividendo atual da STRC e quanto custa anualmente à Strategy?
A STRC tem uma taxa de dividendo anualizada de 11,50%, paga duas vezes por mês em numerário. Com cerca de 10,5 mil milhões $ de nocional de STRC em circulação, isso implica aproximadamente 1,21 mil milhões $ em obrigações anuais de dividendos da preferred apenas sobre este instrumento.
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Porque é que os críticos chamaram à STRC uma estrutura tipo Ponzi?
Peter Schiff classificou a STRC como "a Ponzi mais óbvia" porque o novo capital parece financiar pagamentos a detentores existentes, sem obrigação legal de manter o preço próximo dos 100 $. O próprio prospeto da Strategy alerta que subir o dividendo enquanto a STRC negoceia abaixo do par pode não repor o preço.
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Quais são as três principais opções da Strategy para corrigir o preço da STRC?
A Strategy pode subir o dividendo da STRC, vender Bitcoin para financiar distribuições ou emitir mais MSTR para captar caixa. Cada caminho corta em algum lado: um dividendo maior aumenta o encargo de caixa, a venda de BTC parte a narrativa de acumulação, e a emissão de MSTR dilui a criação de valor de BTC por ação. Um…
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O que significa a queda da STRC para outros produtos de yield de tesouraria em Bitcoin?
Se a STRC não consegue manter-se ao par com um dividendo de 11,5%, 10,5 mil milhões $ de nocional e 845.256 BTC em balanço, a próxima geração de produtos de tesouraria em Bitcoin enfrentará perguntas mais duras sobre estruturas de colateral, sustentabilidade do yield e o que significa oferecer yield colateralizado por…
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