Strive compra 1.110 BTC, mas rendimento real fica em 1,19%

A Strive, a empresa de tesouraria em Bitcoin, adicionou 1.110 BTC entre 17 e 21 de agosto a um preço médio de cerca de 73.409 dólares, incluindo comissões e despesas, elevando as reservas totais 5,48%, de 20.246 BTC para 21.356 BTC. A compra de capa esconde um rendimento real mais magro para os acionistas ordinários: as ações ordinárias efetivas cresceram 4,24% na mesma semana, de 86.037.123 para 89.683.423, pelo que o Bitcoin por ação ordinária efetiva subiu apenas 1,19%, de 0,000235317 BTC para 0,000238127 BTC. Na medida totalmente diluída pressuposta pela Strive, que integra opções e prémios de colaboradores ainda não atribuídos mas exclui os warrants tradicionais, o ganho por ação fixa-se em 1,34%. A caixa e equivalentes de caixa também subiram 17,1 milhões de dólares para 171,9 milhões de dólares, embora o relatório não associe diretamente nenhum desses movimentos à compra de BTC.

Porquê é relevante

A marca de 1,19% é uma inversão marginal após os snapshots da CryptoSlate de 29 de julho e 5 de agosto, quando o Bitcoin por ação ordinária efetiva da Strive tinha, de facto, recuado. Desta vez a compra superou, por pouco, o crescimento do número de ações, mas apenas por uma margem mínima, e a mecânica de diluição subjacente mantém o rendimento por ação comprimido. A SATA, a ação preferencial perpétua de taxa variável da Strive com valor nominal de 100 dólares, expandiu-se em 441.313 ações na semana para 8.270.815 em circulação, acrescentando cerca de 5,74 milhões de dólares em dividendos preferenciais anualizados à taxa de 13% que a Strive descreveu como atual a 10 de agosto. A própria métrica Bitcoin Yield da Strive exclui explicitamente os créditos seniores dos detentores preferenciais, pelo que um rendimento positivo de capa pode surgir ao lado de uma pilha crescente de créditos seniores, em vez de uma vitória limpa e sem diluição para os detentores ordinários.

Impacto no mercado

Para o conjunto mais alargado de empresas de tesouraria em Bitcoin, a leitura é que a velocidade de compra, por si só, não é o sinal que os investidores devem acompanhar. O que importa é a acumulação por ação. O manual da MicroStrategy de emitir ações para acumular sats só funciona quando o crescimento do número de ações fica atrás da acumulação de BTC, uma janela em que a Strive está, esta semana, por um fio. O custo preferencial anualizado de 5,74 milhões de dólares não é um cupão fixo, já que a taxa da SATA é variável, mas representa o peso estrutural que qualquer investidor de empresas de tesouraria que compare métricas de rendimento por ação tem agora de modelar.