Cada história da Zipp etiquetada #Dilution, a mais nova primeiro.
O reset elimina 220 milhões de dólares em valor de warrants e aumenta o bitcoin por ação diluída em 8,8%, mas só foi concretizado após uma queda de 17% em dois dias e uma descida de 38% no acumulado do ano face ao bitcoin e à Strategy.
A matemática imediata de BTC por ação mantém-se praticamente inalterada após a colocação, mas o exercício total dos quatro warrants associados a cada nova ação reduziria a exposição dos acionistas ao Bitcoin em 24,1%.
Por trás da queda de 25%: zero receitas, $2M em caixa, aviso de saída da Nasdaq e um negócio que emite 10 novas ações por cada uma existente. A narrativa ao estilo Saylor é o enquadramento; o resgate é a substância.
O ganho real de 1,19% é uma inversão marginal após duas semanas consecutivas de rendimento negativo por ação, mas os 5,74 milhões de dólares em novos dividendos preferenciais anualizados continuam a alargar a pilha de créditos seniores.
Os compradores públicos financiariam quase toda a angariação de $30M da Bitari e ficariam com 10% do capital, $6,31 de diluição imediata por ação e 40% das receitas reservadas para uma aquisição não nomeada.
O comércio de tesouraria corporativa está a ser reavaliado à medida que a diluição e a pressão sobre o fluxo de caixa desafiam a ideia de que comprar mais Bitcoin por si só eleva uma ação.
O comércio de tesouraria que elevou as ações inclinadas para BTC durante dois anos está a desmoronar: o BTC Yield da Strategy está a cair, a Metaplanet está abaixo do seu valor em moeda, e os novos entrantes europeus querem mais capital em termos não precificados.
Investidores em tesourarias de Bitcoin contestam compras financiadas por diluição, enquanto o BTC Yield da Strategy cai e a Metaplanet negoceia abaixo do valor das suas moedas.
A estratégia de tesouraria que impulsionou as ações da Strategy durante dois anos está a ceder: a diluição já não é premiada, e uma biotecnológica é o mais recente teste aos limites dos acionistas.
A máquina da diluição está a falhar. Dois anos de compras sucessivas impulsionaram as acções de tesouraria, mas agora os accionistas vendem o capital porque a matemática deixou de funcionar.
Ações de tesouraria cotadas abaixo do valor das suas moedas deveriam ser compras óbvias. O problema é a diluição: cada nova ação emitida para comprar mais BTC apaga o desconto.
O BTC Yield está a cair, a Metaplanet negoceia abaixo da sua reserva de moedas, e o atalho de financiamento que transformou empresas de tesouraria num trade de $100B é agora o motivo da sua rutura.
A dimensão da atribuição, cerca de 5% das ações em circulação para dois executivos numa mineradora que dá prejuízos, surge como o ponto mais polémico do que o simples valor em dólares.
O vendedor forçado é um sinal para todo o grupo: quando o refinanciamento aperta, o argumento de "comprar mais BTC" deixa de funcionar e o capital é avaliado contra o NAV até as contas baterem certo.
Os ETFs spot apagaram o prémio de escassez que um dia tornou valer a pena deter um wrapper alavancado de Bitcoin, e os acionistas estão agora a rejeitar a diluição que antes passava sem contestação.
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