O CEO da Tether, Paolo Ardoino, argumentou no podcast Wolf of All Streets de 31 de agosto que a empresa criou "a propriedade descentralizada da dívida dos EUA" através de aproximadamente 650 milhões de utilizadores que estavam "basicamente a segurar alguns Títulos do Tesouro dos EUA". A proposta enquadra a demanda por USDT como uma substituição estrutural para detentores estrangeiros concentrados da dívida do governo dos EUA, na teoria de que centenas de milhões de utilizadores nunca coordenarão uma venda repentina.
Os próprios documentos da Tether contam uma história mais restrita. Os utilizadores possuem tokens USDT transferíveis, os clientes verificados elegíveis têm um direito contratual pessoal de resgatar ao valor nominal menos taxas, e a Tether International possui e gere os ativos de reserva. O mais recente Relatório de Números Financeiros e Reservas da empresa regista as reservas como ativos da Tether International e trata os tokens emitidos como passivos de reembolso ao valor de resgate contratual, não como reivindicações sobre o portfólio subjacente.
Por que isso é importante
A distinção estrutural é importante para quem está a precificar o risco das stablecoins. Os resgates diretos requerem verificação, têm um mínimo de $100.000 e uma taxa do maior entre $1.000 ou 0,1%, e permanecem a critério da Tether, com termos explícitos que permitem a suspensão por razões legais, regulatórias ou de risco. Os detentores que saem através de mercados secundários transferem o token, não diminuem os passivos da Tether. Os ganhos de reserva acima do valor nominal do token também não fluem para os detentores, o que significa que a Tether captura o carry do Tesouro.
O número de 650 milhões é uma atribuição da Tether, não uma contagem independente. A sua nota de metodologia de 2024 tratou endereços on-chain como um proxy e uma estimativa de limite superior e reconheceu que uma pessoa pode controlar várias carteiras. O relatório do Q4 de 2025 estimou 534,5 milhões de utilizadores com base nessa ampla metodologia, sem uma metodologia publicada para o número mais alto que Ardoino usou.
Impacto no mercado
A exposição ao Tesouro é real e grande. Em 30 de junho, a Tether International reportou $187,751 bilhões em ativos de reserva contra $183,642 bilhões em passivos, incluindo $114,961 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA diretos e $18,626 bilhões em exposição de reverse-repo overnight garantida por aproximadamente $18,596 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA.
Perguntas frequentes
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O que Paolo Ardoino afirmou sobre a Tether e a dívida dos EUA?
No podcast Wolf of All Streets de 31 de agosto, Ardoino disse que a Tether havia criado "a propriedade descentralizada da dívida dos EUA" através de aproximadamente 650 milhões de utilizadores que estavam "basicamente a segurar alguns Títulos do Tesouro dos EUA", enquadrando a demanda por stablecoins como uma…
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Quem realmente possui os ativos de reserva da Tether?
A Tether International. O mais recente Relatório de Números Financeiros e Reservas da empresa regista as reservas como ativos da Tether International e trata os USDT emitidos como passivos de reembolso ao valor de resgate contratual, não como reivindicações sobre o portfólio subjacente.
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Quais direitos têm os detentores de USDT?
Os detentores possuem tokens USDT transferíveis. Clientes verificados elegíveis têm um direito contratual pessoal de resgatar ao valor nominal menos taxas. Os resgates diretos requerem verificação, um mínimo de $100.000 e uma taxa do maior entre $1.000 ou 0,1%, a critério da Tether.
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Qual é a exposição direta da Tether aos Títulos do Tesouro dos EUA?
Em 30 de junho, a Tether International reportou $114,961 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA diretos, além de $18,626 bilhões de exposição de reverse-repo overnight garantida por aproximadamente $18,596 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA, contra $187,751 bilhões em reservas totais.
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De onde vem o número de 650 milhões de utilizadores?
É uma atribuição da Tether. A sua nota de metodologia de 2024 tratou endereços on-chain como um proxy e uma estimativa de limite superior e reconheceu que uma pessoa pode controlar várias carteiras. O relatório do Q4 de 2025 estimou 534,5 milhões de utilizadores com base nessa ampla metodologia, sem uma metodologia…
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