O governador da Reserva Federal, Chris Waller, usou uma conferência a 25 de junho para reformular as stablecoins como um problema de política monetária, e não como uma curiosidade do setor cripto, argumentando que o rápido crescimento de tokens em dólares como $USDC e $USDT já é grande o suficiente para se fazer notar na procura de T-bills, nas condições de financiamento bancário e na própria engenharia do balanço do Fed.
Porquê é relevante
A abordagem de Waller é o mais perto que um governador do Fed em funções alguma vez esteve de tratar a emissão de stablecoins como um mercado paralelo de financiamento de curto prazo. Cada novo token em dólares é, mecanicamente, um comprador de Treasuries de curta duração e um substituto dos depósitos bancários tradicionais. Isto coloca as stablecoins na mesma engrenagem que o Fed acompanha quando define o chão das taxas do mercado monetário e o tecto da facilidade de reverse repo.
Impacto no mercado
O sinal é mais reputacional do que mecânico hoje, mas a trajetória importa. A Tether e a Circle detêm, em conjunto, dezenas de milhares de milhões em T-bills, e o caminho da lei GENIUS nos EUA, somado ao enquadramento MiCA na Europa, está a empurrar ainda mais a emissão para balanços regulados. Se a massa de stablecoins continuar a crescer de forma composta, a preocupação de Waller deixa de ser teórica: um evento de stress em dólares tokenizados aterraria na mesma mesa do Fed que trata uma dislocação no mercado de Treasuries.
Perguntas frequentes
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O que disse o governador do Fed Waller sobre as stablecoins?
Numa conferência a 25 de junho, Waller argumentou que as stablecoins já são grandes o suficiente para se fazerem notar na procura de T-bills, no financiamento bancário e na liquidez em dólares, passando-as, na prática, de um tema do setor cripto para a mesa de política do Fed.
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Porque são as stablecoins uma preocupação para o mercado de T-bills?
Cada stablecoin recém-cunhada é, mecanicamente, uma compradora de Treasuries de curta duração, pelo que o crescimento da emissão desloca a procura marginal nos leilões de T-bills e compete com os depósitos bancários pelo financiamento de curto prazo em dólares.
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Quanto detêm a Tether e a Circle em T-bills?
A Tether e a Circle detêm, em conjunto, dezenas de milhares de milhões de dólares em T-bills, o que torna os emissores de stablecoins alguns dos maiores compradores marginais de dívida pública norte-americana de curta duração.
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Como é que a GENIUS Act afeta a procura de Treasuries por parte das stablecoins?
A GENIUS Act empurra a emissão de stablecoins nos EUA para balanços regulados, com regras de reservas mais estritas, o que canaliza mais emissão para T-bills e aprofunda a ligação entre a massa de stablecoins e a procura de Treasuries.
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Pode um evento de stress numa stablecoin afetar o Fed?
A abordagem de Waller sugere que sim: se os dólares tokenizados estão dentro do perímetro de financiamento do Fed, uma corrida a uma grande stablecoin chegaria à mesma mesa que trata uma dislocação no mercado de Treasuries.
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