Taxas Taker vs Maker: Como as Exchanges de Cripto te Cobram

O que é o modelo de taxas maker-taker e por que existe?

Todas as exchanges modernas de criptomoedas operam um livro de ofertas, que é uma lista em tempo real de ordens de compra e venda à espera de serem correspondidas. Quando coloca uma ordem de mercado que atinge de imediato uma dessas ordens pendentes, está a retirar liquidez do livro. A exchange chama-lhe uma negociação de taker e cobra-lhe uma taxa de taker. Quando coloca uma ordem limitada a um preço que ninguém está a pedir de momento, e essa ordem fica no livro até que outra pessoa negoceie contra ela, está a acrescentar liquidez. A exchange chama-lhe uma negociação de maker e cobra uma taxa de maker, que costuma ser muito mais baixa e pode até ser negativa, o que significa que a exchange lhe paga.

O modelo foi emprestado das finanças tradicionais, onde foi concebido para resolver um problema de chicken-and-egg. Uma exchange nova não tem ordens, por isso ninguém quer negociar lá porque não há liquidez, e ninguém fornece liquidez porque não há traders. Descontar ou reembolsar os makers resolve isto: os formadores de mercado colocam ordens pendentes, o livro ganha profundidade, chegam os takers, e ambos os lados pagam menos do que pagariam com uma taxa fixa, porque a exchange passa a processar mais volume. Uma taxa fixa de 0,10% para todos parece simples, mas desincentiva os fornecedores de liquidez. Uma divisão como 0,02% maker e 0,10% taker parece complicada, mas gera um mercado mais saudável.

Para si, enquanto iniciante, a lição prática é que a taxa que paga depende do tipo de ordem que escolhe, e não apenas da exchange que utiliza. Uma ordem de mercado é quase sempre uma ordem de taker. Uma ordem limitada pendente é quase sempre uma ordem de maker. Se mudar de ordens de mercado para ordens limitadas sem alterar mais nada, a sua taxa por negociação pode cair 5x ou mais na mesma plataforma. Esta única alteração é o mais próximo de dinheiro grátis na negociação ativa, e é o primeiro hábito a criar antes de começar a procurar programas de desconto específicos de cada exchange.

Como as exchanges o distribuem efetivamente por um escalão de taxas

A maioria das exchanges de spot e derivados não cobra uma taxa fixa única. Operam um calendário escalonado que vai reduzindo as suas taxas de maker e taker à medida que o seus volume de negociação a 30 dias cresce. Aqui, volume é normalmente medido em valor nocional em USD, ou seja, o tamanho da sua negociação multiplicado pelo preço, somado em todos os pares numa janela móvel de 30 dias. Uma conta de retalho que negoceia algumas centenas de dólares por semana pode estar no escalão mais alto, pagando algo como 0,10% por negociação de taker. Uma firma de market-making que negoceia centenas de milhões por mês pode estar num escalão em que efetivamente recebe um pequeno reembolso por negociação, por vezes chamado maker rebate em perpétuos.

Os números específicos variam consoante a plataforma, mas a forma do calendário é semelhante em todo o lado. Na base, está o padrão de retalho, frequentemente cerca de 0,10% taker e 0,10% maker em spot. Algures no meio, os makers começam a pagar menos do que os takers, pelo que a divisão torna-se visível. Perto do topo, a taxa de maker pode passar para um número negativo, o que significa que a exchange paga ao maker por acrescentar liquidez, enquanto os takers podem continuar a pagar uma taxa positiva, mas pequena. Os mercados de futuros perpétuos, frequentemente chamados perps, tendem a ter taxas de referência mais baixas do que o spot por serem competitivos, e os reembolsos de maker são mais comuns nos perps do que no spot.

Há três aspetos a ter em atenção em qualquer calendário de escalões. Primeiro, a janela de 30 dias é normalmente reposta de forma móvel, pelo que uma semana mais tranquila pode fazê-lo subir um escalão. Segundo, algumas exchanges contabilizam o volume combinando spot, futuros e opções, enquanto outras os contabilizam em separado; combiná-los é mais favorável para traders ativos. Terceiro, algumas exchanges exigem que detenha uma quantidade mínima do seu token nativo, como BNB, OKB, KCS, GT ou BGB, para desbloquear determinados escalões. Esse requisito é uma forma discreta de o prender à plataforma e é, por si só, uma forma de risco, porque se o token cair 40%, o seu custo efetivo por negociação pode subir mesmo que o calendário de taxas não tenha mudado.

Descontos em tokens: a taxa de comissão não é o custo que paga

Quase todas as grandes corretoras oferecem um desconto adicional se pagar as comissões no token da própria plataforma. A Binance tem o BNB, a OKX tem o OKB, a KuCoin tem o KCS, a Gate tem o GT e a Bitget tem o BGB. O mecanismo é simples: em vez de descontar a comissão no ativo que negociou, a corretora desconta um valor equivalente no seu token nativo, geralmente com um pequeno desconto, muitas vezes entre 10% e 25% sobre a taxa anunciada. À primeira vista, isto é uma poupança real.

O problema é que o desconto é pago num token correlacionado com a própria corretora. Se a corretora atravessa um mês difícil, um ataque, um problema regulatório ou apenas um ciclo de notícias fraco, o token tende a cair, e o valor em dólares da comissão que deve pode subir mesmo que a taxa de comissão não mude. Há também um problema circular: uma parte significativa da procura desse token vem de traders que precisam dele para pagar comissões, pelo que o preço do token é parcialmente sustentado pelo próprio desconto que parece atrativo. Se os traders abandonam a corretora, o token pode cair, as comissões em dólares sobem e os traders saem ainda mais.

A forma honesta de enquadrar isto é que um desconto em token é uma aposta no preço futuro desse token de desconto. Se acredita que a corretora vai crescer e que o token vai manter valor, o desconto é uma vantagem real. Se considera que a corretora é um risco lento, o desconto está a pagá-lo num ativo que pode desvalorizar-se mais depressa do que a poupança na comissão. Os iniciantes não devem escolher uma corretora com base apenas no tamanho do desconto em token. Escolha a corretora em que confia e, depois, trate o desconto como um pequeno bónus, não como a razão para negociar ali.

Os custos ocultos: spread, derrapagem e levantamentos

A tabela de comissões maker-taker é o número mais visível na página de preços de uma corretora, mas raramente é o maior custo para um trader retail típico. Outras três rubricas podem ultrapassá-lo: o spread, a derrapagem e as comissões de levantamento. O spread é a diferença entre a melhor compra e a melhor venda no livro de ordens. Mesmo antes de qualquer comissão ser cobrada, atravessa essa diferença no momento em que a sua ordem de mercado é executada, pelo que paga efetivamente metade do spread por cada operação de ida e volta. Num par líquido como BTC/USDT numa plataforma de topo, o spread pode ser de alguns pontos base, ou seja, umas centésimas de percentagem. Num par de altcoin com pouca liquidez, o spread pode ser de 0,20% ou mais, o que já é superior a muitas comissões maker.

A derrapagem é a diferença entre o preço em que esperava ser executado e o preço em que foi efetivamente executado, e aumenta tanto com o tamanho da sua ordem como com a pouca profundidade do livro. Uma compra de mercado de $50.000 num par de altcoin com pouca liquidez pode mover o mercado em 0,30% apenas ao consumir as ordens de venda existentes. Essa derrapagem é um custo real, e nenhuma tabela de comissões a contempla. As comissões de levantamento são o terceiro custo silencioso. A corretora anuncia negociação gratuita e depois cobra uma taxa fixa mais uma taxa de rede quando transfere moedas para fora da plataforma. Na mainnet de Bitcoin e Ethereum, essa taxa de rede pode variar entre alguns dólares e várias dezenas de dólares, dependendo da congestão, e a taxa fixa de levantamento da corretora é somada a isso.

A forma correta de pensar no custo por operação é somar tudo isto. Suponha que paga 0,10% como taker, que o spread é de 0,05%, que a sua derrapagem média é de 0,05% e que levanta uma vez por mês com uma taxa fixa de $2 e uma taxa de rede de $1. Para uma operação de ida e volta de $1.000, as comissões são $1, o spread e a derrapagem juntos são $1, e o levantamento corresponde a poucos cêntimos por operação se agrupar levantamentos. O total fica próximo de $2,10, ou seja, 0,21%. A taxa maker-taker representou menos de metade do seu custo real. É por isso que a comissão de referência é um ponto de partida, não a resposta.

O que significam realmente os rebates de maker em futuros perpétuos

Os futuros perpétuos, ou perps, são contratos derivados que acompanham o preço de um ativo subjacente através de um mecanismo de taxa de financiamento em vez de uma data de expiração. As tabelas de comissões em perps são, muitas vezes, mais agressivas do que no mercado à vista porque a concorrência entre plataformas de derivados é intensa e porque os formadores de mercado têm um papel muito maior na manutenção da liquidez do livro. É comum ver comissões maker a zero ou mesmo negativas em perps, o que significa que a corretora paga ao maker um pequeno rebate por cada contrato negociado. A Binance, a OKX, a Bybit e outras já tiveram períodos em que a comissão maker nos principais pares foi inferior a zero para contas de elevado volume.

Para um iniciante, um rebate de maker é uma oportunidade real, mas especializada. Só se aplica se as suas ordens estiverem realmente pousadas no livro e forem executadas de forma passiva, o que significa que está a seguir uma estratégia de criação de mercado ou de ordens limite passivas, e não uma operação direcional. Se coloca uma ordem de mercado, é taker e paga a comissão de taker mesmo que a taxa maker anunciada seja negativa. Além disso, o rebate é pequeno, frequentemente uma fração de ponto base por operação, e não compensa a taxa de financiamento que pode pagar ou receber a cada poucas horas. O financiamento pode ser positivo ou negativo consoante o enviesamento do mercado, e pode engolir o rebate de maker num dia mau.

O resumo honesto é que os rebates de maker em perps são rendimento real para formadores de mercado a sério e um argumento de marketing para todos os outros. Se faz dez operações por dia com $500 de tamanho, o rebate é um erro de arredondamento. Se opera liquidez automatizada nos dois lados num par principal com $5 milhões de tamanho, o rebate é uma parte significativa do seu retorno. Saiba em que campo está antes de otimizar para isso.

Como modelar o seu próprio custo por operação

Depois de perceber que a taxa maker-taker é apenas uma das várias rubricas de custo, pode construir um modelo simples. Comece pela tabela de comissões que a sua corretora indica para o seu nível de volume, tanto no mercado à vista como em perps, se usar ambos. Some o spread típico dos pares que realmente negocia, que pode ler no livro de ordens ou estimar a partir de algumas semanas de observação. Some a sua derrapagem realista, que depende do tamanho da sua ordem face à profundidade do livro; pode calculá-la indiretamente comparando o preço de execução esperado com o preço de execução real em operações anteriores. Some uma parte por operação das comissões de levantamento e de rede, se levantar com regularidade. Depois, some os custos de financiamento em perps, já que o financiamento é pago a cada 8 horas na maioria das plataformas e pode ir de alguns pontos base a mais de 0,10% por dia em mercados extremos.

Depois de ter um custo por operação em pontos base, pode responder à pergunta que realmente importa: qual estratégia, qual par e qual plataforma geram o melhor retorno esperado depois de descontados os custos. Duas corretoras com comissões de referência muito diferentes podem acabar com um custo total muito semelhante quando se incluem o spread, a derrapagem e o risco do desconto em token. Um par que parece barato de negociar com uma taxa de nível zero pode ser caro na prática se o livro for fino. O modelo não precisa de ser perfeito. Apenas precisa de ser honesto quanto ao facto de a taxa de comissão ser uma parte da história.

Uma regra prática útil: se a sua margem esperada numa operação for inferior a 0,20%, provavelmente não se pode dar ao luxo de pagar comissões de taker num livro fino. Se a sua margem esperada for superior a 0,50%, o nível de comissão começa a importar menos do que a qualidade de execução. Os iniciantes tendem a otimizar demasiado a taxa de comissão e a otimizar pouco o tipo de ordem e a plataforma. Mudar de ordens de mercado para ordens limite num par líquido vai poupar-lhe mais dinheiro por ano do que perseguir a corretora com o menor spread maker-taker anunciado.

Riscos e modos de falha que deve ter em conta

O modelo de taxas é uma pequena parte de um quadro de risco mais amplo, e vários modos de falha podem anular qualquer poupança obtida através de um escalão de taxa engenhoso. Primeiro, uma exchange pode alterar o seu esquema de taxas com pouco aviso, especialmente em produtos de derivados durante períodos de volatilidade. O reembolso para makers que parecia atrativo em mercados calmos pode ser removido no dia em que precisava dele. Segundo, os descontos em tokens concentram a sua exposição: se recebe pagamentos em BNB, OKB, KCS, GT ou BGB, está longo nesse token queira ou não, e uma queda de 50% no token representa um aumento efetivo de 50% nas suas taxas em termos de dólares. Terceiro, as taxas e os mínimos de levantamento podem bloquear saldos pequenos numa exchange, e o custo de os mover pode exceder o seu valor. Quarto, em mercados sob stress, os spreads alargam-se e o slippage dispara, pelo que o custo por operação não é constante; é uma distribuição com uma cauda longa à direita.

Existem também riscos operacionais que os esquemas de taxas não conseguem refletir. A insolvência de uma exchange, a suspensão de levantamentos, ações regulatórias e falhas de custódia podem todos congelar fundos. A taxa que pagou para negociar é irrelevante se não conseguir levantar. Diversificar por mais do que uma plataforma, manter apenas capital de trabalho numa exchange e utilizar carteiras físicas para armazenamento de longo prazo são os hábitos menos glamorosos que o protegem dos eventos raros mas catastróficos. A otimização de taxas é um exercício de afinação; o risco da plataforma e da custódia são as variáveis que realmente movem o seu património.

Analise criticamente as taxas de taker e maker, e acompanhe as variáveis

As taxas de maker e taker parecem um número simples numa página de preços, mas o custo real de negociar é a soma das taxas, do spread, do slippage, dos custos de levantamento, do financiamento e do risco implícito de pagar num token de desconto. As exchanges que competem pelo seu volume não são instituições de caridade, e a taxa de destaque é tão marketing quanto economia. Ler o esquema de forma crítica, modelar o seu próprio custo por operação e revisitar o modelo a cada poucos meses à medida que o volume e a estrutura do mercado mudam é uma estratégia muito melhor do que perseguir a plataforma com o número mais baixo anunciado.

As estruturas de taxas, os preços dos tokens de desconto e os escalões de volume mudam de forma discreta e frequente, pelo que acompanhá-los é, por si só, uma tarefa. O Zippfeed acompanha notícias de exchanges e de negociação em cripto com pontuação de sentimento, bullish, neutral ou bearish, e uma classificação de importância, para que possa identificar alterações nos esquemas de taxas e mudanças nos descontos de tokens no próprio dia em que acontecem, em vez de descobri-las no próximo extrato. Combinado com o sentimento mais amplo do mercado, dá-lhe uma leitura em tempo real de que custos estão prestes a mudar e quais são apenas ruído.