O que é realmente
Yield farming significa pôr cripto a trabalhar dentro de protocolos DeFi para gerar retorno. Em vez de manter ETH numa wallet, pode depositá-lo num mercado de empréstimo que lhe paga juros, ou emparelhá-lo com outro token num pool de liquidez que lhe paga uma parte das comissões mais tokens de recompensa recém-emitidos. O nome coletivo para tudo isto — perseguir os melhores retornos movendo capital entre protocolos — é yield farming.
O termo tornou-se popular no "DeFi summer" de 2020 quando protocolos competiam por capital emitindo os seus próprios tokens como recompensa. APYs de três dígitos eram normais por algumas semanas, depois colapsavam ao chegar mais capital e diluírem as emissões. O yield farming amadureceu, mas a dinâmica central — rendimentos impulsionados por emissões que podem não sobreviver a um ciclo — está bem viva.
Como funciona na prática
O yield farming geralmente divide-se em três atividades repetidas:
- Fornecer liquidez. Deposita um par de tokens (ex.: ETH e USDC) num pool de liquidez AMM de uma DEX. Recebe um LP token que representa a sua parte e ganha uma fatia de cada comissão.
- Emprestar ativos. Deposita um único ativo num money market (ex.: Aave, Compound). Os mutuários pagam juros; o utilizador ganha-os. As taxas flutuam com a utilização.
- Stakar LP tokens. Muitas DEX oferecem recompensas extra se stakar os LP tokens numa "farm". Isto paga tokens adicionais do protocolo além das comissões.
As estratégias em camadas combinam isto — por exemplo, depositar stablecoins num mercado de empréstimo, pedir contra elas, trocar para um par estável, depositar num pool, e depois stakar o LP por emissões. Cada camada acrescenta rendimento. Cada camada acrescenta risco.
Exemplo simples com números
Deposita 1.000$ de stablecoins (metade USDC, metade USDT) num pool de par estável. Recebe um LP token.
- As comissões do pool fazem em média 0,04% por dia, pro-rata. A sua parte ganha cerca de 0,16$ por dia.
- A DEX corre um programa de emissões que recompensa os stakers de LP com o seu token nativo. APR anunciada atual: 30%, paga nesse token.
- Staka o LP, reclama os tokens emitidos semanalmente e vende-os por stablecoins para fixar retornos.
Parece um APY de 30%+. A realidade:
- O preço do token cai à medida que os farmers vendem na procura. Os 30% de APR em tokens podem ser 8-10% em dólares ao fim de um mês.
- Outros farmers entram, a sua parte dilui-se, os seus 1.000$ representam agora uma percentagem menor do pool.
- Se uma das stables fizer depeg mesmo por pouco, o seu LP rebalanceia para o lado caído — fica com mais do ativo mau e menos do bom. Isto é perda impermanente na sua forma mais cruel.
A taxa de manchete é muitas vezes o número mais enganador do ecrã.
Mecânicas por trás
De onde o rendimento vem mesmo
Rendimento sustentável vem de três fontes reais: comissões de utilizadores a fazer swap num pool, juros pagos por mutuários num mercado de empréstimo, e rendimento gerado pelo ativo subjacente (ex.: rendimentos de T-bills encaminhados por protocolos de tesourarias tokenizadas). Tudo para lá disso é pago em tokens do protocolo — emissões — e esses tokens só têm valor enquanto houver compradores.
Emissões não são dinheiro grátis; são uma transferência de holders existentes para fornecedores de liquidez. Fazem sentido como bootstrap. Tornam-se problema quando são todo o retorno.
A distinção APR vs APY
Rendimentos anunciados são frequentemente cotados como APY (compostos) quando entraram como APR (simples). Ferramentas que auto-compõem recompensas inflacionam ainda mais. Ao comparar farms, normalize para a mesma convenção. "100% APY" com composição diária é aproximadamente 70% APR.
A advertência do Anchor
O Anchor, na blockchain Terra, anunciava ~20% de rendimento em depósitos da stablecoin UST em 2021-2022. O rendimento vinha de uma mistura de recompensas de staking e subsídios financiados pelo protocolo; quando a procura de mutuários caiu, o subsídio era pago de um fundo de reserva visivelmente a esgotar-se. Em maio de 2022, UST perdeu o peg e colapsou. Os depositantes do Anchor que não levantaram perderam a maior parte. O sistema queimou cerca de 40 mil milhões em dias.
A lição do Anchor não é "todo o rendimento é mau". É: perceba de onde o rendimento vem e o que acontece quando a fonte para. Um rendimento pago por um subsídio que ninguém renova é uma contagem decrescente.
Os riscos que vale conhecer
- Risco de smart contract. O protocolo que detém os seus fundos é código. Bugs e exploits drenam pools de dezenas a centenas de milhões com regularidade. Auditorias ajudam mas não eliminam.
- Perda impermanente. Se o par de ativos do seu pool se afasta em preço, perde valor face a apenas mantê-los. Tratamos isto em detalhe em o que é perda impermanente.
- Decaimento das emissões. O token de recompensa é geralmente desbloqueado e vendido por farmers. O preço cai. O seu rendimento real desce mais depressa do que o dashboard sugere.
- Depeg de stablecoin. Um pool de par estável parece seguro até uma das stables fazer depeg. Acaba com mais do ativo mau.
- Liquidação em mercado de empréstimo. Estratégias em loop (depositar, pedir, redepositar) podem ser liquidadas por um movimento no colateral, cascateando perdas entre posições.
- Colapso de protocolo. Ver Anchor. Ver muitos protocolos menores que simplesmente ficaram sem financiamento para emissões e viram o TVL sair.
- Risco de bridge e oracle. Se a estratégia atravessa cadeias, também carrega risco de bridge. Se depende de um oracle de preços, carrega risco de oracle.
Nada disto é conselho financeiro. É um mapa do que "alto rendimento" costuma esconder.
A quem é mesmo adequado
O yield farming é uma atividade razoável para utilizadores que: já compreendem as mecânicas DeFi; conseguem ler a documentação e as auditorias de um protocolo e avaliar a qualidade aproximada; dimensionam posições para que uma perda total seja desconfortável mas não catastrófica; e tratam as APYs anunciadas como hipótese a verificar, não cotação. Os farmers conservadores ficam em mercados de empréstimo blue-chip e pools estáveis grandes — rendimentos menores, mas modos de falha bem compreendidos.
A quem não é adequado: quem trata isto como conta poupança; quem clica em "farm" em protocolos que não consegue nomear; quem persegue o APY mais alto de uma tabela sem perguntar de onde vem. O padrão de farmers novos a perseguir rendimento, a sofrer depeg ou rug, e a sair com prejuízo repetiu-se muitas vezes. Os protocolos mudam; o guião não.
Veja os rendimentos, veja as notícias
As taxas de yield farming mexem-se com atualizações de protocolo, votações de governance, incidentes de segurança e condições gerais de mercado — tudo isto aparece nas notícias antes de os dashboards atualizarem. O Zippfeed acompanha manchetes DeFi e de protocolos com pontuação de sentimento e importância, para que veja incidentes de segurança, depegs e mudanças de emissão cedo — contexto útil esteja a farmar ativamente ou apenas a tentar perceber por que um "APY de 30%" reduz a metade da noite para o dia.
