Bitcoin 78.500 Doları Koruyor, Yen Rallisi Riskleri Sarsıyor

Bitcoin, Şubat ayından bu yana en güçlü seviyesine dokunan Japon yeni karşısında 8 Eylül'de Bitfinex'in $77.200-$82.100 işlem aralığında kalarak $78.500'e yakın seyretti. Yen, Asya seansında dolar karşısında 152,89'a ulaştı, ardından 154,14'e geri çekildi; bu da Japonya Merkez Bankası'nın 17-18 Eylül politika toplantısı öncesinde kur baskısının bir bölümünü hafifletti. Tokyo Tanshi, söz konusu toplantı için 25 baz puanlık faiz artışının %1,25'e çıkarak gerçekleşme olasılığını %97 olarak fiyatlıyordu. Asıl soru faiz kararının kendisi değil; yen'in yeniden güçlenmesinin, sınır ötesi carry pozisyonlarının her risk varlığına dokunan daha geniş çaplı bir tasfiyesini zorlayıp zorlayamayacağı.

Neden Önemli

Jefferies'in BIS verilerine dayanan analizine göre sınır ötesi yen borçlanması Mart ayında ¥360 trilyona ($2,35 trilyon) ulaştı; bu carry konumlanmasının tabanı, yen'in her bir değer kazanışında daha da pahallaşıyor. BIS'in Ağustos 2024 türbülanı analizi, carry stratejisi çözüldüğünde kaldıraç kapatma ve marj baskısının kripto dahil piyasalara nasıl yayıldığını anlatıyor. O dönem referans noktası: güçlenen yen, yabancı varlıklar karşısında yen yükümlülüklerini geri ödeme maliyetini artırıyor ve carry spreadini daraltıyor; bu da kripto satın almak için açıkça yen borçlanan yatırımcıların ötesine geçen portföy satışlarını tetikliyor. Japon tahvil getirilerinin yükselmesi, yerli yatırımcılara gelecekteki sermayelerini yurt içinde tutmaları için daha fazla gerekçe vererek repatriasyon kanalını güçlendiriyor.

Piyasa Etkisi

Bitcoin'in tutunma görüntüsünün arkasında gerçek bir talep var. Farside Investors, ABD spot Bitcoin ETF'lerine 3 Eylül'de 730,8 milyon dolarlık net giriş ve 4 Eylül'de 174,6 milyon dolarlık ek giriş kaydetti. Glassnode'un 2 Eylül raporu, kısa vadeli yatırımcı maliyet tabanını $71.000'e yakın konumlandırıyor; bu da son alıcılara ortalama pozisyonları zarar eşiğine düşmeden ölçülebilir bir tampon sağlıyor. Ancak türevler tarafı daha kırılgan bir tablo çiziyor: CryptoQuant katkıcısı Carmelo Alemán, 3 Eylül seansında toplam vadeli işlem açık pozisyonunun 25,2 milyar dolardan 27,5 milyar dolara yükseldiğini bildirdi. IT Tech ise 4 Eylül'de kısa vadeli yatırımcı balinalarının gerçekleşmemiş kârının 9 milyar doların üzerinde olduğunu, 5 Eylül itibarıyla 7,5 milyar dolara indiğini ölçtü. Bitfinex, görünümü yukarı yönlü eğilimle konsolidasyon olarak nitelendirdi, ancak yüksek getirilerin yükselişin sürmesini sınırladığı uyarısında bulundu. Glassnode'un kısa vadeli yatırımcı SOPR değeri 8 Eylül'de 1,003'e yakındı; bu göstergenin kalıcı olarak 1'in altına inmesi, daha geniş kohort ortalama maliyetinin üstünde kalsa bile aktif son dönem yatırımcıları arasında stres sinyali verirdi.