Bitcoin Carry Trade Soğudu, 2 Yıllık Getiri Bazı Aştı

Hazine tahvilleri, kriptodaki cash-and-carry işleminin önüne geçti. 2 yıllık getiri Şubat’tan bu yana 3 aylık vadeli işlem bazının üzerinde duruyor. Kayıtlarda bu kadar uzun süren yalnızca bir başka dönem var, Ağustos 2022’den Ocak 2023’e uzanan dönem, o da döngü dibinde sona ermişti. Bu spread, marjinal alım tarafının neden nakitte beklediğini mekanik olarak açıklıyor. Aynı anda Bitcoin üzerindeki tüm alt piyasa yüzeyleri de sessizleşti.

Tahvil piyasası faiz indirimlerini fiyatlamayı bırakıp artırım ihtimaline yaslanmaya başladı. 2 yıllık getiri Nisan’dan bu yana Federal Funds Rate’in üzerinde işlem görüyor ve aradaki fark Kasım 2022’den beri en geniş seviyede. FOMC bugün karar verecek ve bir indirim, bu pozisyonlanmanın büyük kısmı için sürpriz olur. Dolar Mayıs’tan beri yükseliyor ve Bitcoin bu yükselişi 2015’ten bu yana görülen neredeyse tüm dolar rallilerinden daha kötü karşılıyor. Tipik örneklerde daha yukarıda olması beklenirken derin kırmızı bölgede kalıyor.

Neden önemli

Hazine tahvilleri bazdan daha yüksek getiri sunduğunda, kriptoya kaldıraç, derinlik ve hacim sağlayan masaların burada kalması için pek az neden kalıyor. Bu tek spread’in altındaki yüzeyler de tam olarak bu öngörünün beklediği gibi görünüyor: coin bazında spot hacim 2019’dan beri en düşük seviyesine indi, borsa yatırma ve çekme işlemleri üç yılın en sakin birleşik temposunda ilerliyor ve ETF alımı Temmuz ortasında bir haftalık pozitif dönüşün ardından rölantiye geçti. Hedge’ler 21 Temmuz yerel zirvesine doğru satıldı, ralli kaldıraç azaltımıyla geldi ve taşınan pozisyon defteri o zamandan beri dibinden ancak sınırlı ölçüde kalkabildi.

Emir defteri aynı hikâyeyi başka bir açıdan anlatıyor. Haziran başından bu yana spotun %2 ile %20 altında kalıcı bir alış emirleri yığını oluştu ve her gün yenileniyor, yukarıdaki satış tarafı ise geçen ayın en düşük seviyelerine yakın inceldi. Alıcılar istekli görünüyor, sadece bu seviyelerde değil. İnce defterler iki yöne de keser ve genelde sakin bir bandın hızla hareketli hale gelme biçimidir.

Piyasa etkisi

Bitcoin, profildeki en ağır maliyet bazı kümesinin içinde işlem görüyor. Bu, $62K ile $68K bandı ve bu yılki düşüşte alım yapan kısa vadeli sahiplerle süreç boyunca bekleyen uzun vadeli sahipler arasında kabaca eşit bölünmüş durumda. Yukarıda, $69K seviyesindeki Kısa Vadeli Sahip Maliyet Bazı hâlâ bir sonraki ayağı belirliyor. Bunun üzerindeki bir sonraki gerçek arz bloğu ise $83K ile $86K arasındaki uzun vadeli sahip duvarı. Derinliğe göre bu, kayıtlardaki en sığ ayı piyasası. Geçmiş döngülerin takvimine göre ise 200 günlük hareketli ortalamanın altında, tipik önceki ayı piyasasının yalnızca yaklaşık dörtte üçü kadar zaman geçirdi.

Glassnode’un Bitcoin Vector göstergesi, modelin taktiksel duraklama dediği ortamda kapitülasyonun bir bant üzerinde Risk Off okuyor.