Bitcoin ETF çıkışları, SpaceX değil, arbitraj çözülmeleri olabilir...

Sygnum CIO'su Fabian Dori, son bitcoin ETF çıkışları etrafındaki baskın anlatıya karşı çıkıyor ve zincir içi ile piyasa verilerinin, yatırımcıların SpaceX ve Anthropic gibi beklenen IPO'lar için nakit sağlamak amacıyla BTC sattığını desteklemediğini savunuyor. Bitcoin'in satış baskısı, varlığı Haziran ayı başında 2026'nın en düşük seviyesi olan 60.000 $'ın altına düşürdü ve bu, geçen Ekim ayında belirlenen yaklaşık 125.000 $'lık tüm zamanların en yüksek seviyesinin %50'sinden fazlasını temsil ediyor.

Neden önemli

Eğer IPO-rotasyon tezi doğru olsaydı, borsa bakiyeleri alışılmadık çıkış desenleri gösterir ve stablecoin piyasa değeri muhtemelen kripto ekosisteminden çıkan sermaye ile daralırdı. Dori, bunun hiçbirinin gerçekleşmediğini söylüyor. Borsa akışları genel olarak normal kalmaya devam ediyor, stablecoin arzında anlamlı bir daralma gözlemlenmiyor ve daha yüksek riskli kripto ürünleri hala giriş çekiyor — bunların hepsi dijital varlıklardan geniş bir çıkış hikayesiyle çelişiyor.

Dori'ye göre en güçlü karşı kanıt, türevlerden geliyor. CME bitcoin vadeli işlemlerinin açık pozisyonları, ETF geri alımlarıyla birlikte azalmış durumda; bu ilişki, nakit ve taşıma arbitraj pozisyonlarının çözülmesine işaret ediyor, hisse yeniden tahsisi yerine. Nakit ve taşıma ticaretinde, kurumlar genellikle bir ETF aracılığıyla spot BTC satın alırken, aynı zamanda BTC vadeli işlemlerini kısarak prim elde etmeye çalışıyorlar. O prim daraldığında veya finansman oranları kötüleştiğinde, tüccarlar spot satışı yaparak ve vadeli işlemlerini kapatarak çözülme gerçekleştiriyorlar; bu da düşüş eğiliminde görünen ETF çıkışlarını üretiyor ancak mekanik olarak nötr kalıyor.

Piyasa etkisi

"Açık pozisyon ve finansman oranları aynı dönemde çok olumlu bir şekilde hareket etti," dedi Dori CoinDesk'e.