Bitcoin Madencilerinin Yapay Zekâ Sözleşmelerinden Azı Gelir Üretiyor

Bitcoin madencileri yapay zekâ alanında 100 milyar doları aşan sözleşmeler duyurdu. Ancak eylülde, 4 GW'ı aşan sözleşmeli kapasitenin yalnızca yaklaşık 550 MW'ı müşterilere fatura kesiyordu. Bir madeni yapay zekâ veri merkezine dönüştürmek maliyetli iyileştirmeler gerektiriyor. Core Scientific'in anlaşmaları, inşaat finansmanının, kira kredilerinin ve borcun gelirin nihai olarak kimde kaldığını nasıl belirlediğini gösteriyor.

Neden önemli

Bitcoin madencilerinin yapay zekâ alanındaki en değerli varlığı, madencilik makineleri değil enerjiye erişimleri olabilir. ASIC'ler yapay zekâ modellerini eğitemez. Bir madencilik tesisini yapay zekâya uygun bir veri merkezine dönüştürmek için daha yoğun soğutma, yüksek hızlı ağ altyapısı ve daha güçlü enerji sistemleri gerekir. CoinShares, dönüşüm maliyetini MW başına yaklaşık 8 milyon ila 15 milyon dolar olarak tahmin etti. Geleneksel madencilik altyapısında bu tutar MW başına 700.000 ila 1 milyon dolar.

Enerji kapasitesi rakamlarını da bağlam içinde değerlendirmek gerekir: Şebekeye 100 MW bağlantı, 100 MW hesaplama kapasitesi anlamına gelmez. 1,25 güç kullanım etkinliği oranında, yaklaşık 80 MW hesaplama ekipmanına ulaşırken geri kalanı tesisi çalıştırmak için kullanılır. Duyurulan kapasite, müşterilere hizmet vermeye hazır bağlantıların yanı sıra onaylanmış veya sırada bekleyen bağlantıları da içerebilir.

Core Scientific'in ikinci çeyrek sonuçları, tesisler faaliyete geçtiğinde ekonominin nasıl şekillendiğini gösteriyor. Şirket, temmuz ortasına kadar 437 MW'lık kapasitenin müşterilere fatura kesmesiyle 136,7 milyon dolar ortak yerleşim geliri bildirdi. Bu gelirin 35,1 milyon doları, müşterilere yansıtılan enerji ücretlerinden geldi. Bu ücretlere karşılık gelen giderler de oluştuğu için brüt kâr yaratmadılar.

Piyasa etkisi

Açıklanan CoreWeave anlaşmalarında temel lisans ücretleri kilovat başına aylık 100 dolardan başlıyor ve yılda yüzde 3,5 artıyor. Ev sahibine ait belirli ekipmanlar için inşaat kredileri, kirayı MW başına 1,5 milyon dolara kadar azaltabiliyor. Başlangıçtaki 100 dolarlık ücret üzerinden tam kredi, ödenek tükenene kadar bir MW'lık tesisin aylık 100.000 dolarlık temel kirasını 50.000 dolara indirebilir.

Core Scientific, inşaat maliyetlerini ve uygulama riskini de üstleniyor. Şirket, 2026'nın ilk yarısında 954,2 milyon dolar sermaye harcaması kaydetti. Bunun 180,9 milyon doları CoreWeave tarafından finanse edildi. Bir finansman iştiraki mayısta yüzde 7,75 faizle 3,3 milyar dolarlık teminatlı tahvil çıkardı. Geri ödemeler öncesinde, ilk anapara üzerinden bu oran yıllık yaklaşık 255,8 milyon dolar kupon maliyetine karşılık geliyor.

Bu koşullar, madencilerin enerjiye erişiminin değerini ortadan kaldırmıyor. Ancak sözleşmelerdeki manşet rakamların hissedarlara sağlanan getirilerle aynı olmadığını gösteriyor. Sonuç; hangi tesislerin faaliyete geçtiğine, inşaat maliyetlerine ve kira kredileriyle finansman yükümlülüklerinin nakit akışını nasıl paylaştırdığına bağlı.