BTC Düşüşü STRC Hisselerini %20 Değer Kaybına Sürükledi" - ~54

Strategy'nin Bitcoin hazinesi, toplam alış maliyetinin yaklaşık 12 milyar dolar altına düşerek şirketin sermaye toplama modelini BTC biriktirme stratejisini hızlandırdığından bu yana en sert baskı altına soktu. Şirket 21 Haziran itibarıyla ortalama 75.651 dolar fiyatla toplam 64,1 milyar dolara 64.1 milyar dolara satın aldığı 847.363 Bitcoin tutuyordu. BTC'nin son dönemde 60.000 ila 62.000 dolar bandında işlem görmesiyle pozisyonun değeri yaklaşık 52 milyar dolara geriledi ve MSTR, son yaklaşık iki yılın en düşük seviyesi olan 100 doların altına sarktı.

Baskı, 100 dolar civarında işlem görmesi için tasarlanan Strategy'nin değişken faizli süresiz imtiyazlı hissesi STRC'ye de sıçradı. Hisse, şirketin korumayı hedeflediği nominal tutarın neredeyse yüzde 20 altında, yaklaşık 81 dolara düşerek yeni alıcılar için efektif getiriyi yaklaşık yüzde 14,2'ye çıkardı. Dolaşımdaki yaklaşık 10,5 milyar dolarlık STRC ile çoğu küçük bir faiz artışı bile Strategy'nin yıllık temettü giderini maddi olarak şişirir, kalıcı bir iskonto ise aracın gelecekte finansman sağlama kapasitesini zayıflatır.

Neden önemli

Strategy'nin birikim modeli, MSTR bilançosundaki Bitcoin'e göre primli işlem gördüğü dönemlerde en verimli şekilde çalıştı. Bu prim, şirketin hisse satışlarıyla sermaye toplamasını ve seyreltmeyi sınırlamasını sağladı. BTC ve MSTR düştükçe prim daraldı ve Strategy'nin davranışı çoktan değişmeye başladı: şirket bu hafta adi hisse satışlarıyla yaklaşık 335,5 milyon dolar topladı, ancak bunun yalnızca 34,9 milyon dolarını kullanarak 520 ek BTC satın aldı, kalan tutarı yaklaşık 1,4 milyar dolarlık bir nakit rezervine yönlendirdi. Şirket ayrıca geçen ay yaklaşık 2,5 milyon dolar karşılığında 32 Bitcoin sattı; bu, 2022'den bu yana gerçekleşen ilk net elden çıkarma olurken, elde edilen gelir STRC dağıtımlarına aktarıldı.

Piyasa etkisi

STRC opsiyon yatırımcıları hem kontrollü bir toparlanmaya hem de daha derin bir iskontoya pozisyon alıyor. Toplam opsiyon hacmi, günlük ortalamanın yüzde 167'sine denk gelen yaklaşık 10.400 kontrata ulaşırken, put-call oranı 1,35 oldu. Açık pozisyon 95 ve 100 dolarlık call opsiyonlarında yoğunlaşıyor (sırasıyla 9.432 ve 5.518 kontrat), ancak aşağı yönlü maruz kalma 60 dolarlık putta 2.994 kontrata kadar uzanıyor; bu strike, STRC'yi nominal değerin yüzde 40 altına çekerek efektif getiriyi yüzde 19'un üzerine itecek bir seviye. Piyasa gözlemcileri, bu çözülmenin geçici bir güven kaybı mı yoksa yapısal bir kusur mu olduğu konusunda ikiye bölünmüş durumda: Three Arrows Capital'dan Su Zhu, daha güçlü ellerin bu getiriyi daha düşük fiyatlarda absorbe edebileceğini savunurken, Capriole'dan Charles Edwards, Strategy'nin BTC değer artışına olan bağımlılığını azaltması ve fiyattan bağımsız gelir kaynakları inşa etmesi gerektiğini söylüyor. Strive'dan Joe Burnett ise STRC sahiplerinin hazineye karşı itfa hakkının bulunmadığını, bunun 2022'deki TerraUSD çöküşünden temel bir fark olduğunu vurguluyor.