Coinbase Q1 Geliri Tahminlerin Altında Kaldı, $394M Zarar Açıklandı

Coinbase, ilk çeyrek gelirini $1.41 milyar olarak açıkladı, Wall Street'in yaklaşık $1.52 milyar olan tahminlerinin altında kaldı ve $394.1 milyon net zarar bildirdi — 2025'in dördüncü çeyreğindeki $667M'lik zararın ardından art arda ikinci çeyreklik zarar. Sonuç, ABD'nin US-EAST-1 bölgesinde çok saat süren bir AWS kesintisinin Coinbase Exchange'in temel hizmetlerini beş saatten fazla süreyle çevrimdışı bıraktığı ve şirketin zincir üstü finans için altyapı düzeyinde bir omurga olduğu yönündeki anlatısını zorlaştırdığı aynı güne denk geldi.

İşlem hacmi geliri, zayıflığın bedelini en ağır ödeyen kalem oldu: toplam $755.8M, bireysel spot işlem hacmi çeyreklik bazda %35 düşerken bireysel işlem geliri %23 gerileyerek $567M'ye indi. Kurumsal işlem geliri %27 düşüşle $136M oldu. CoinGlass verilerine göre Bitcoin'in ilk çeyrekte %20'den fazla değer kaybetmesi, işlem kalemindeki hasarın büyük bölümünü oluşturdu.

Neden önemli

Bu hayal kırıklığı, Coinbase'in bir token işlem platformu yerine "her şeyin borsası" olarak değerlenme çabasının ters yönüne işaret ediyor. CEO Brian Armstrong, görüşmede zincir üstü ekonominin "kaçış hızına" ulaştığını ve stablecoin'lerin, türevlerin, tahmin piyasalarının ve yapay zeka aracılı ticaretin gelir karışımını yeniden şekillendireceğini savundu. CFO Alesia Haas, yıllıklandırılmış gelirde artık $100M'nin üzerinde gelir üreten 12 ürün hattına işaret etti ve rekor %8.6 küresel kripto işlem hacmi pazar payını, $4.2B'lik ilk çeyrek türev hacmini (yıllık bazda %169 artış) ve bir yıl önceki $274M'ye kıyasla $305M'lik stablecoin gelirini öne çıkardı.

AWS kesintisi tartışmayı sertleştirdi. Coinbase, arızaların platformun tolere etmek üzere tasarlandığı tek bölgeli dayanıklılığın ötesine geçerek birden çok AWS bölgesine yayıldığını ve AWS ekibinin Kuzey Virginia'da bir termal olayın EC2 ve EBS altyapısına zarar verdiği veri merkezindeki sıcaklık kontrollerini yeniden sağlamaya çalıştığı sırada işlemlerin kesintiye uğradığını açıkladı. Kurumlara çalışma süresi ve takas güvenilirliği sunan bir şirket için, bir kazanç açıklamasıyla aynı 24 saat içinde yaşanan saatlerce süren bir kesinti, mümkün olan en kötü zamanlamaydı.

Piyasa etkisi

Artemis'in yükseliş senaryosu hâlâ 2031'e kadar 300 milyar doların üzerinde — mevcut durumun yaklaşık 6 katı — bir piyasa değerine giden bir yol çiziyor; bunun dayanağı, stablecoin arzının yaklaşık $3T'ye ulaşması, USDC'nin bu pazarın %30'unu kapması, aracı ticaretin yıllık $7.5T harcamaya ulaşması ve Coinbase'in bu akışın bir baz puanını alması. Bu varsayımlarla birlikte, net işlem gelirinde %11'lik bir yıllık bileşik büyüme oranı ve abonelik ile hizmet gelirlerinin toplam gelirin ~%40'ından %65'ine yükselmesi durumunda, Artemis 2031'e kadar ~$23B gelir ve $10B net kâr öngörüyor.

Kısa vadeli tablo daha kasvetli.