Kripto IPO'ları olgun görünüyor — ta ki Bitcoin duraksayana ve gelir hikayesi çökmeye başlayana kadar.

Kaiko'nun son analizi 2025 IPO anlatısını kesiyor: Circle'ın 1,05 milyar dolarlık yatırımı ve Bullish'in 1,1 milyar dolarlık debutuna rağmen, kripto borsa gelirleri yapısal olarak Bitcoin fiyat döngülerine bağlı kalmaya devam ediyor. BTC yükseldiğinde, işlem hacimleri artıyor, listelemeler çoğalıyor ve Wall Street sektörü ödüllendiriyor. BTC duraksadığında, ücret gelirleri hızla daralıyor ve 'nötr altyapı' sunumu izleyici kaybediyor.

Gemini'nin seyri en net vaka çalışması. Borsa, Eylül 2025'te 3,08 milyar dolarlık bir değerleme hedefledi, ancak 2026'nın başında yatırımcıların yanıltıldığı iddiasıyla bir hissedar davası ortaya çıktı — hisse, 28 dolarlık IPO fiyatından %75'ten fazla düşmüş durumda ve yalnızca 2025'in ilk yarısı için 282,5 milyon dolarlık net kayıp açıklandı.

Kaiko'nun gündeme getirdiği yapısal soru, 2026 IPO alıcılarının sorması gereken soru: Bu borsalar, Bitcoin işbirliği yapmadığında kalıcı kazançlar üretebilir mi? Şu ana kadar,...