Fed’in Stablecoin Kuralı Tasfiye İçin 48 Saatten Az Süre Tanıyor

Federal Rezerv’in önerisi, denetimindeki ödeme stablecoin’i ihraççılarına rezervler dolaşımdaki token miktarının altına düşerse Fed’e bildirimde bulunmaları ve bir plan sunmaları için 24 saat tanıyor. Açık kapatılmaz veya Fed ihraççıya iyileştirme çalışmalarını sürdürmesini söylemezse tasfiye ve geri ödemeler en geç bir sonraki iş günü saat 17.00’de başlamalı. Fed, birçok durumda bu sürenin 48 saatin altında olduğunu belirtiyor. İhraççılar bu süre boyunca token basmayı sürdürebilir.

Bunun önemi

Öneri, kayıpları sınırlamak ile kamuoyunda alarm yaratmaktan kaçınmak arasında bir denge kuruyor. Şeffaf bir blokzincirde token basımının aniden durması sıkıntı sinyali verebilir ve sahipleri çıkışa yöneltebilir. Öte yandan ihracın sürmesi, mevcut rezerv açığı bulunan bir tokena yeni alıcıları çekebilir. Fed, rezervler 1:1 eşiğinin altına iner inmez token basımının sınırlandırılması ya da durdurulması gerekip gerekmediğini soruyor.

Önerideki örnek, nominal değerden yapılan geri ödemelerin kalan sahipler açısından açığı nasıl büyütebileceğini gösteriyor. Dolaşımda 100 milyon dolarlık token bulunan ve 95 milyon dolar rezervi olan bir stablecoin, token başına 0,95 dolarlık teminatla başlar. Nominal değerden 35 milyon dolarlık geri ödeme yapılırsa 65 milyon dolarlık tokena karşılık 60 milyon dolar rezerv kalır; bu da token başına yaklaşık 0,92 dolara denk gelir. Zorunlu tasfiye, erken çıkışlar kalanların durumunu daha da kötüleştirmeden önce sahiplerin orantılı pay almasını amaçlıyor.

Piyasa etkisi

Fed’in yaklaşımı, denetlediği ihraççılara yönelik OCC’nin mart ayındaki önerisinden farklı. OCC, rezervler asgari düzeyin altına indiğinde net yeni ihracı derhal yasaklamayı, tasfiyeyi ise açık 15 iş günü üst üste devam ederse ve süre uzatılmadığı takdirde başlatmayı öngörüyor. Bu nedenle GENIUS Act kapsamındaki kurallar düzenleyiciye göre değişebilir.

Doğrudan geri ödemelerin veya bankacılık kanallarının kısıtlandığı durumlarda panik ikincil piyasalara da sıçrayabilir. Mart 2023 bankacılık krizi sırasında, rezervlerinin 3,3 milyar doları Silicon Valley Bank’te mahsur kalınca USDC 0,86 dolara kadar geriledi. Büyük bir geri ödeme dalgası emir defterleri üzerinde baskı yaratabilir, sahipleri başka stablecoin’lere veya Bitcoin’e yöneltebilir ve sonunda Hazine tahvillerinin ya da repo varlıklarının satılmasını zorunlu kılabilir. Fed’in görüş bildirme süresi, önerinin Federal Register’da yayımlanmasının ardından 60 gün sürecek.