JPMorgan, Circle ve Coinbase'e yönelik kâr tahminlerini düşürdü. Banka, iki stabilcoin ihraççısı ile Hyperliquid arasındaki yeni anlaşmanın USDC ekonomisini zayıflattığını gerekçe gösterdi. Anlaşmaya göre Coinbase, Hyperliquid üzerinde tutulan USDC rezervlerinden elde edilen getirinin yüzde 90'ını platforma aktaracak. Bu adım, Circle ile Coinbase arasındaki önceki 50/50'lik paylaşımın yerini alıyor.
Neden önemli
Gelir paylaşımı modeli, USDC'nin yapısal savunma argümanı oldu: ihraççı, stabilcoini destekleyen rezervlerden getiri elde ediyor, dağıtım ortakları da yukarı yönlü kazançtan pay alıyordu. JPMorgan analistleri yeni paylaşımı bir "mahkûm ikilemi" olarak çerçeveledi ve bir büyük dağıtım merkezinin neredeyse tüm tavizleri koparmasının ardından rakiplerin de aynısını makul bir şekilde talep edebileceğini savundu. Hyperliquid şu anda yaklaşık 6 milyar dolar değerinde USDC tutuyor; bu, dolaşımdaki arzın yaklaşık yüzde 8'ine denk geliyor. Yani taviz sembolik değil, gerçek anlamda maddi.
Piyasa etkisi
Circle için bu değişim, şirketin yatırımcılara tutarlı biçimde bir "hendek" olarak sunduğu bir gelir kalemini daraltıyor. Coinbase için kısa vadeli etki, 6 milyar dolarlık bir havuzdaki platform tarafı USDC getirisinin yarısını kaybetmek. Ancak bu kaybı kısmen, en büyük merkeziyetsiz sürekli vadeli işlem platformlarından birindeki daha derin likidite telafi ediyor. Her iki hissenin de yeni referans noktası olarak diğer USDC dağıtım anlaşmalarına yansıması bekleniyor.
Sıkça sorulan sorular
-
JPMorgan tahminlerinde tam olarak neyi değiştirdi?
JPMorgan, hem Circle hem de Coinbase için kâr tahminlerini düşürdü. Gerekçe olarak, platform tarafı rezerv getirilerinin yüzde 90'ını Hyperliquid'e yönlendiren yeni bir USDC dağıtım anlaşması gösterildi.
-
Hyperliquid ne kadar USDC tutuyor?
Hyperliquid şu anda yaklaşık 6 milyar dolar değerinde USDC tutuyor; JPMorgan, bunun toplam USDC dolaşımdaki arzının yaklaşık yüzde 8'ine denk geldiğini tahmin ediyor.
-
Eski gelir paylaşımı neden değişti?
Yeni anlaşma, Coinbase ile Circle arasındaki önceki 50/50'lik paylaşımı, Hyperliquid lehine yüzde 90/10'luk bir düzenlemeyle değiştirdi. JPMorgan bunu USDC dağıtımı için bir "mahkûm ikilemi" olarak nitelendirdi.
-
Bu durum özellikle Circle için ne anlama geliyor?
Circle için bu değişim, şirketin yapısal bir "hendek" olarak pazarladığı rezerv getirisi gelir akışını daraltıyor; çünkü platform tarafı getirilerinin daha azı ihraççı ve dağıtımcı zincirinde kalıyor.
-
Circle ve Coinbase'in ötesinde bu neden önemli?
JPMorgan'ın notu, precedent etkisinin USDC dağıtım görüşmeleri için yeni bir taban belirlediği, diğer büyük platformlara ihraççılardan ve ortaklardan benzer tavizler talep etme kozu verdiği uyarısını yaptı.
CoinTelegraph
Whale Alert
CoinDesk
Crypto News