Kalshi'nin kripto sürekli sözleşmeleri, vadeli işlemler ile takaslar arasındaki tartışmayı yeniden alevlendirdi…

Kalshi'nin CFTC tarafından düzenlenen kripto sürekli sözleşmelerinin lansmanı, türev düzenlemesinin en eski çatlak hatalarından birini yeniden açtı: sürekli sözleşmeler vadeli işlemler mi yoksa takaslar mı? Bu soru, John Lothian (John Lothian News) ve Kalshi'nin borsa analitiği başkanı Udesh Jha'nın The Policy Protocol podcast'inde karşı karşıya geldiği sırada kamuoyuna yansıdı.

Lothian, sürekli sözleşmelerin takaslara benzediğini çünkü finansman oranı mekanizmasının karşı taraflar arasında tekrarlayan iki taraflı nakit akışları ürettiğini savunuyor — bu, kendisinin ABD yasaları altında takas muamelesi ile ilişkilendirdiği yapısal bir özellik. Jha ise finansman oranlarının, maliyetleri sözleşme fiyatına gömmek yerine açık hale getirdiğini ve sürekli sözleşmelerin borsa işlemine tabi, merkezi olarak temizlendiğini ve spot piyasaları takip etmek üzere tasarlandığını belirtiyor — bunlar da vadeli işlemlerin tüm özellikleri. Ayrıca, sürekli sözleşmelerin geleneksel vadeli işlem ticaretçilerini zorlayan maliyetli roll döngüsünü ortadan kaldırdığını da ekliyor.

Neden önemli

Sınıflandırma akademik değil. Eğer düzenleyiciler veya mahkemeler sonunda sürekli sözleşmeleri takas olarak etiketlerse, Kongre yeni çerçeveler oluşturmadıkça perakende erişimi kısıtlanabilir — takasların, vadeli işlemlerden daha katı uygunluk kuralları vardır. Jha'nın karşı argümanı, sürekli ticaretin CFTC denetimi altında kara alanda yapılmasının, ABD müşterilerine zaten offshore'da trilyonlarca dolarlık hacim üreten bir ürüne düzenlenmiş erişim sağladığıdır.

Bahisler, müşteri korumaları, vergi muamelesi ve ABD mekanları ile yıllardır eşdeğer denetim olmaksızın sürekli sözleşmeler sunan offshore kripto borsaları arasındaki rekabet dengesi üzerinde uzanıyor.

Piyasa etkisi

Lothian ayrıca bir manipülasyon endişesini de gündeme getirdi: finansman oranı hesaplama pencereleri, büyük pozisyonlardan yararlanmak için fiyatları uzlaşma dönemlerinde hareket ettirmek üzere ticaretçileri teşvik edebilir.