SEC, Robinhood’un AMC token savaşında çizgiyi çekti

Robinhood’un tokenlaştırılmış AMC hissesi, AMC 2,54 dolardan kapanmışken 23,16 dolara kadar yükseldi, ardından aynı saat içinde 3,26 dolara geriledi. 10,5 milyon dolarlık işlem hareketi, NYSE kapalıyken wrapped hisse token’ının dayanak hisseden ne kadar keskin biçimde ayrışabileceğini gösterdi.

Bu gelişme, AMC CEO’su Adam Aron ile Robinhood CEO’su Vlad Tenev arasındaki hangi tokenlaştırma modelinin meşru bir piyasa olarak kabul edilmesi gerektiğine dair anlaşmazlığı büyüttü. SEC’in 17 Eylül tarihli yaklaşımı, dayanak hisseyle aynı temettüleri, oy haklarını ve sınıf haklarını koruyan ihraççı destekli token’lar için beş yıllık muafiyet tanıyor. Robinhood’un tokenlaştırılmış hisse modeli de dahil olmak üzere sentetik pozisyonlar bu kapsamın dışında kalıyor.

Neden önemli

Robinhood’un AMC token’ı, yedi seans boyunca genel olarak NYSE fiyatını takip etti. Kapanış fiyatı, medyan bazında hisseden yüzde 0,87, en geniş farkta ise yüzde 2,71 sapma gösterdi. Ancak bu uyum, arbitraj işlemlerine ve hisseler karşılığında token oluşturulup itfa edilebilmesine bağlı.

Robinhood’un Jersey merkezli ihraççısının basım ve itfa işlemleri için yalnızca bir yetkili katılımcısı bulunuyor. AMC token’ı yükseldiğinde hiçbir token basılmadı veya yakılmadı. Token için likit bir borçlanma piyasası olmayınca yatırımcılar primi basitçe açığa satıp dayanak hisseyle hedge edemedi. Bu nedenle satıcılar kendi sermayeleriyle yön bahisleri alırken, ilgisiz bir memecoin’e yönelik talep de AMC token havuzunun hareketlenmesine katkıda bulundu.

Piyasa etkisi

Wrapped token’lar ABD hisse senetlerine erişimi genişletebilir. Robinhood’un Stock Tokens ürünleri 120 ülkede 190’dan fazla şirketi kapsıyor, ancak bu erişim karşı taraf riskini, ihraççı şeffaflığındaki zayıflığı ve dayanak piyasa kapalıyken oluşabilecek primi ya da iskontoyu beraberinde getiriyor. SEC kuralları, büyük piyasa değerine sahip hisselerde zincir üstü işlemleri ortalama günlük hacmin yüzde 0,25’iyle, diğer listelenen hisselerde ise yüzde 2,5’iyle sınırlandırıyor. ABD dışındaki yatırımcılara sunulan offshore wrapped token’lar ise SEC’in yetki alanı dışında kalmaya devam ediyor.

İhraççı destekli token’lar farklı bir yol izliyor. Kayıtlı hissenin kendisini tokenlaştırarak oy haklarını ve kurumsal aksiyonları koruyor, ayrı enstrümanlar arasındaki dönüşüm riskini azaltıyor. Zayıf yönleri ise sınırlı dağıtım ve düşük likidite. Olgun bir piyasa, borsalar, aracı kurumlar, piyasa yapıcılar, transfer acenteleri ve takas kuruluşları üzerinden birbirine bağlanan her iki modele de ihtiyaç duyabilir. Temel zorluk, bu piyasaların günün her saati canlı fiyat, teminat ve takas altyapısını paylaşmasını sağlayacak sistemi kurmak.