Strategy’nin BTC Getirisi Rekor Kâra Rağmen Negatife Döndü

Strategy, neredeyse tamamen Bitcoin varlıklarındaki gerçeğe uygun değer artışından kaynaklanan 20,9 milyar dolarlık üçüncü çeyrek faaliyet kârı açıkladı. Michael Saylor ise yeni bir boğa piyasasının başladığını duyurdu. Ancak şirketin yılbaşından 25 Ekim’e kadarki BTC getirisi, Bitcoin varlıklarını bu yıl %26 artırarak 848.517 BTC’ye çıkarmasına rağmen %-3,7’ye geriledi.

Neden önemli?

BTC getirisi, hissedarların yatırım getirisini değil, varsayılan seyreltilmiş hisse başına tutulan Bitcoin miktarındaki değişimi ölçüyor. Temmuzdaki %4,5 seviyesinden düşmesi, hazine varlıklarındaki büyümenin olası hisse seyrelmesiyle aynı hızda ilerlemediğine işaret ediyor. Strategy, 2026’nın ilk 10 ayında sermaye piyasalarından yaklaşık 21,2 milyar dolar topladı. Buna karşın üçüncü çeyrekte 7.218 BTC satın alırken 5.552 BTC sattı.

Şirketin imtiyazlı hisse senedi stratejisi de mercek altında. STRC’nin değişken oranı yaklaşık %12 seviyesinde. Strategy, imtiyazlı hisse temettülerini ve STRC geri alımlarını finanse etmeye yardımcı olmak için 2026’da yaklaşık 431,8 milyon dolarlık Bitcoin sattığını belirtti. K33’ün modeline göre daha basit bir yaklaşım, yıllık temettü yükümlülüklerini yaklaşık 725 milyon dolar azaltırken neredeyse aynı miktarda Bitcoin tutulmasını sağlayabilirdi. Bitwise ise yatırımcıların Strategy’nin kredi riskini olduğundan yüksek fiyatlıyor olabileceğini savundu.

Piyasa etkisi

Strategy, 23 Ekim’deki 81.200 dolarlık Bitcoin fiyatını baz alarak -24.947 BTC’lik bir kazanç metriği ve -2,03 milyar dolarlık BTC cinsinden kazanç bildirdi. Şirket ayrıca, mevcut oranlarla imtiyazlı hisse temettüleri ve faiz ödemelerini 3,4 yıl karşılayabileceği tahmin edilen yaklaşık 5 milyar dolarlık ayrılmış dolar varlığı açıkladı. Strategy, 2026’nın ilk dokuz ayında 1,23 milyar dolar net zarar kaydetmesine rağmen MSTR üçüncü çeyrekte %76 yükseldi. Bitcoin ise aynı dönemde %43 değer kazandı.

Tartışma artık STRC’nin finansman maliyetlerinin, Strategy’nin satın almasına yardımcı olduğu Bitcoin miktarıyla haklı çıkarılıp çıkarılamayacağına ve şirketin imtiyazlı hisse programını genişletirken bu yükümlülükleri sürdürebilip sürdüremeyeceğine odaklanıyor.