STRC %25 değer kaybetti: 100 dolarlık hisse 75 dolara düştü

Strategy'nin Değişken Oranlı A Serisi Süresiz Uzun Vadeli Tercihli Hissesi, yani Saylor'ın Bitcoin alımlarını nominal 100 dolarlık itibari değer üzerinden finanse etmek için oluşturduğu menkul kıymet, Cuma günü 71 dolara yakın bir rekor düşük seviyeye geriledi, ardından yaklaşık 75 dolara toparlandı; bu da itibari değerinin kabaca %25 altında bir fiyata işaret ediyor. Bu hareket, Strategy'nin kurumsal piyasa-net aktif değerini ilk kez 1'in altına çekti ve şirketi diğer kurumsal Bitcoin sahiplerinden uzun süre ayıran primi sildi. Bitcoin'ın kendisi 60.000 doların altına kayarken adi hisseler 82 dolarla iki yılın en düşük seviyesine indi.

Neden önemli

Prim, işin motoruydu. Yıllarca Strategy, NAV'nin üzerinde hisse ya da tercihli hisse satabiliyor, elde edilen gelirle daha fazla $BTC alıyor ve yükselen piyasa değeri, şirketin lider listelenmiş Bitcoin vekili statüsünü pekiştiriyordu. Adi ve tercihli hisseler birlikte düştüğünde bu döngü tersine dönüyor: her yeni ihraç katma değer yaratmak yerine seyreltici hale geliyor ve tercihli hisseleri cazip tutmanın maliyeti, etkin getirileriyle birlikte yükseliyor. 75 dolarda STRC'nin etkin getirisi yaklaşık %15, ilan edilen %11,5 oranının oldukça üzerinde; bu da piyasanın bu düşük kademeli kâğıdı tutmak için daha fazla telafi talep ettiğine dair bir işaret.

Nakit hesabı baskıyı artırıyor. Ooramp Bitcoin'in kurumsal ilişkiler küresel başkanı Glenn Cameron, önümüzdeki iki yılda Strategy'nin olası nakit ihtiyacını yaklaşık 8 milyar dolar olarak tahmin ediyor; bunun içinde yıllık yaklaşık 1,7 milyar dolarlık tercihli hisse temettüleri (yalnızca STRC'den yaklaşık 1,2 milyar dolar) ve Eylül 2027 ile Haziran 2028 arasında hamilin geri ödeme talebiyle nakte çevrilebilecek yaklaşık 4,5 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahviller yer alıyor. Buna karşılık şirketin elinde yaklaşık 1,4 milyar dolar nakit var ve sahip olduğu çözüm menüsü, adi hisse ihracı, daha fazla tercihli hisse, refinansman, daha yavaş birikim ya da Bitcoin satışı, her birinin öz sermaye hikâyesine kendine özgü bir maliyeti bulunuyor.

Piyasa etkisi

Asıl önemli olan fiyat şeridi değil, yapısal okuma. Arkham Intelligence, STRC ile Terra'nın $LUNA'sı arasında kurulan benzetmelere karşı çıkarak otomatik bir sabit fiyat mekanizması ya da zorunlu itfa bulunmadığını hatırlattı: temettüler kümülatif nitelikte ve yönetim kurulunun takdirine bağlı, süresiz tercihli hisse de sermaye yapısında borcun altında kalıyor. Bu esneklik gerçek, ama piyasanın verdiği sinyali değiştirmiyor. STRC artık Bitcoin'a bağlı bir fonlama aracından çok, stres altındaki kurumsal krediye yakın işlem görüyor ve tercihli hisse üzerindeki Temmuz vadeli 60 dolarlık kullanım fiyatları çevresinde yoğun açık faiz birikmiş durumda.

Eleştiriler de genişliyor. Ripple CEO'su Brad Garlinghouse CNBC'ye yaptığı açıklamada, finansal mühendisliğin uzun vadeli değer yaratmadığını ve Saylor ekibinin doğru şeye odaklanmadığını söyleyerek, dijital varlıkların temelini hazine birikiminin değil faydanın oluşturduğunu savundu.