Tether, 141 Milyar Dolarlık ABD Hazine Tahviliyle Tarih Yazdı

Tether, 2025'i doğrudan ve dolaylı ABD Hazine tahvili pozisyonlarında 141 milyar doların üzerinde bir tutarla kapattığını açıkladı; bu rakam şirketi Amerikan devlet borcunun 17. en büyük hamili ve dünya genelinde en büyük devlet dışı hamili konumuna getiriyor. Mart 2025 itibarıyla Tether'ın 149,3 milyar dolarlık rezervlerinin yüzde 81,5'i nakit, nakit benzeri ve kısa vadeli mevduatlardan oluşuyordu; bunun 98,5 milyar doları doğrudan T-bill'lerde, 15,1 milyar doları ise gecelik repo işlemlerinde duruyordu. IMF'nin Temmuz 2025 Dış Sektör Raporu'na göre Tether ve Circle artık toplamda Suudi Arabistan'dan daha fazla ABD Hazine tahvili tutuyor.

Bu ölçek, düzenleyicilerin on yılı aşkın süredir tartıştığı yapısal bir kayışı somutlaştırdı. Senato'da 68-30, Temsilciler Meclisi'nde 308-122 oyla kabul edildikten sonra 18 Temmuz 2025'te yasalaşan GENIUS Act, stabilcoin ihraççılarının kısa vadeli Hazine tahvilleri dahil likit varlıklarla yüzde 100 rezerv karşılığı bulundurmasını ve aylık kompozisyon raporları yayımlamasını zorunlu kılıyor. Hazine Bakanı Scott Bessent, Senato'nun oy verdiği gün bu hükmü bir "borç hafifletme motoru" olarak nitelendirdi.

Neden önemli

Rezerv zorunluluğu, stabilcoin büyümesini Hazine talebi için kalıcı bir kaynağa dönüştürüyor. Analistlerin temel senaryosu artık stabilcoin piyasasının 2030'a kadar 1,9 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor; bu da mekanik olarak T-bill'lere yüzlerce milyar dolar daha çekecek. Bessent'in yukarı yönlü senaryosu ise piyasayı 2030'da 3,7 trilyon dolara yerleştiriyor. Her iki yörünge de ABD bütçe açığı finansmanındaki baskılar tırmanırken gerçekleşiyor.

IMF ve ABD Hazine'sinin kendisi, aynı ölçeğin banka mevduatlarından 6,6 trilyon dolara kadar kaynak çekebileceği uyarısında bulundu. Citi, 2030'a kadar yaklaşık 1 trilyon dolarlık çıkış görüyor; Standard Chartered ise 2028 sonu itibarıyla 500 milyar dolarlık bir çıkış öngörüyor. GENIUS Act'in getiri yasağı hükmü, bu riske karşı yasal taviz niteliğinde; üçüncü taraf platformların rezerv getirisini kullanıcılara aktarıp aktaramayacağı, 2026 ve 2027'yi belirleyecek düzenleme mücadelesinin özünü oluşturuyor.

Piyasa etkisi

Sistem artık iki yönlü işliyor. Tether'ın modeli kendi kendini güçlendiriyor: küresel ölçekte artan USDT talebi daha fazla nakit anlamına geliyor, bu da daha fazla T-bill alımını besliyor. Ancak büyük bir ihraççıya yönelik bir güven şoku, zaten gergin olabilecek bir piyasada Hazine tahvili satışlarını zorunlu kılacak; IMF'nin de belirttiği üzere, gerçek paradan çok para piyasası fonlarına benzeyen 7/24 takas kanalları üzerinden bu etki sınır ötesine makine hızıyla yayılacak. Bessent'in yapısal talep tezi ile IMF'nin sistemik risk uyarısı aynı verilere dayanıyor ve mevzuat bu gerilimi çözüme kavuşturmuş değil.