CoinDesk
Bitcoin'in gerçekleşen volatilitesi 2017'deki yaklaşık 120 seviyesinden bugün yaklaşık 35'e düştü ve Mayer Multiple'ın yaratıcısı Trace Mayer — bu daralmanın piyasanın verdiği en boğa yapısal sinyal olduğunu savunuyor. CoinDesk'e verdiği röportajda Mayer, bu değişimi doğrudan derinleşen kurumsal katılıma, düzenlenen opsiyon piyasalarının olgunlaşmasına ve kurumsal hazine talebine bağladı; söz konusu talep bitcoin'i spekülatif bir kenar varlıktan bilanço kalemine taşıdı.
İşaret ettiği mekanizmalar somut: kurumlar ve dijital varlık hazineleri bitcoin varlıklarına karşı giderek daha fazla covered call sattıkça, karşı taraftaki market maker'lar negatif delta hedge'leri yürütmek zorunda kalıyor — yükselişlerde satış, düşüşlerde alış. Mayer'a göre bu hedge akışı, piyasanın her iki tarafında etkin bir yapısal yumuşatıcı işlevi görüyor ve Mayer Multiple'ın kendisinin daralmasının da başlıca nedeni bu. Gösterge şu anda 0,94 seviyesinde — 200 günlük hareketli ortalamanın hemen altında — bir, iki ve üç standart sapma ise beş yıllık geriye dönük bakışla 1,3, 1,6 ve 2,13 olarak görünüyor; önceki döngülere kıyasla çok daha dar bantlarda.
Neden önemli
Mayer'ın argümanı, uzun süredir dile getirilen "bitcoin sıkıcı hale geliyor" eleştirisini bir eksiklik değil, özellik olarak yeniden çerçeveliyor. Yatırım komiteleri, aile ofisleri ve kurumsal hazineler, geri çekilmeleri modellenebilir ve güvence altına alınabilir varlıklar gerektiriyor — altının çekiciliği tam da öngörülebilirliğinden geliyor ve Mayer, bitcoin'in aynı yatırılabilirlik profiline yakınsadığını savunuyor. SpaceX'in raporlanan 18.712 $BTC tutuşu gibi kurumsal bilançolardaki yer alışını, BITX gibi kaldıraçlı araçların yükselişini ve LedgerX gibi federal düzeyde düzenlenen türev borsalarının (Mayer'ın kendisinin 2017'de fiziksel takaslı opsiyon işlemlerine başladığı yer) olgunlaşmasını örnek gösteriyor. Konferans katılımları da aynı hikayeyi anlatıyor: bitcoin'in kurumsal öncesi döneminde büyük altın etkinliklerinde 2.000-3.000 kişi varken, şimdi on binlerce kişi katılıyor.
Piyasa etkisi
Piyasa yapısı okuması şu: rallilerin nasıl çözüldüğü üzerinde doğrudan etkileri olan şey — perakende coşkusu değil, call satan kompleks — ve iki yönlü volatiliteyi yumuşlatan baskın güç artık bu.
Sıkça sorulan sorular
-
Trace Mayer Bitcoin'in düşen volatilitesi hakkında ne söyledi?
Mayer, gerçekleşen volatilitedeki düşüşün — 2017'deki ~120'den bugün ~35'e — zayıflık değil, artan ekonomik derinlik ve kurumsal benimseme yansıması olduğunu savunuyor. Bunu bitcoin'in spekülatif bir varlıktan yatırım komitelerinin güvence altına alabileceği bir varlığa geçişi olarak çerçeveliyor.
-
Mayer Multiple nedir ve şu anda nerede?
Mayer Multiple, bitcoin'in güncel fiyatını 200 günlük hareketli ortalamasına böler. Şu anda 0,94 seviyesinde, yani bitcoin uzun vadeli trend çizgisinin hemen altında işlem görüyor. Beş yıllık geriye dönük bakışla bir, iki ve üç standart sapma 1,3, 1,6 ve 2,13 olarak görünüyor.
-
Opsiyon piyasası Bitcoin'in volatilitesini nasıl sıkıştırıyor?
Kurumlar $BTC varlıklarına karşı covered call sattıkça, karşı taraftaki market maker'lar negatif delta hedge'leri yürütüyor — yükselişlerde satış, düşüşlerde alış. Bu hedge akışı yukarı yönlü sıçramalar üzerinde yapısal bir tavan oluşturuyor ve aşağı yönlü şokları emerek iki taraflı fiyat dalgalanmalarını yumuşatıyor.
-
Mayer neden Bitcoin'i altınla karşılaştırıyor?
Mayer, bitcoin'in altın gibi "sıkıcı" hale geldiğini — öngörülebilir ve modellenebilir — savunuyor; bu, aile ofisleri ve kurumsal hazinelerin bir varlığı güvence altına almadan önce tam olarak ihtiyaç duyduğu özellik. Uzun vadede yine de bitcoin'i altından yana tercih ediyor, çünkü 21 milyonluk sabit arzı esnek…
-
Mayer Bitcoin için hangi riskleri kabul ediyor?
Mayer iki uzun vadeli endişeye dikkat çekiyor: $BTC fiyatı yeterli madenciyi kârlı tutmakta başarısız olursa madenci güvenlik teşviklerinin zayıflaması ve kuantum bilişimin bitcoin'in kriptografik anahtarlarını potansiyel olarak tehdit etmesi. Talep edilmemiş bug bounty ve proof-of-work geriye dönük uyumluluğunu…
TheBlock
Lookonchain
Altcoin Daily
Glassnode
WuBlockchain
Benjamin Cowen
CryptoSlate