Balinalar Piyasayı Ezberlerken Wall Street Fed'i Tartışıyor

Piyasa geçen haftayı yanlış okudu. On seans üst üste spot Bitcoin ETF'leri geri ödemelerle kırmızıya dönerken sadece haziranda kapıdan 4 milyar dolarlık rekor çıkış gerçekleşti ve yaygın okuma teslimiyet oldu. Sonra haziran istihdam verisi yumuşak geldi, Fed faiz artırımı işlemi sönümlendi ve Bitcoin 57 bin dolar civarındaki iki yılın dibinden 62 bin doların üzerine fırladı. Short pozisyonlar sıkışmada 281 milyon dolar kaybetti. Toparlanma bir rahatlama rallisi gibi görünüyordu. Değil. Bu bir konumlanma sıfırlaması ve akıllı para zaten buna göre pozisyon almıştı.

Balina alımı ana hikaye. Halka açık şirketler artık arzın yüzde 6'sından fazlasına denk gelen 1,26 milyon BTC tutuyor ve düşüş sırasında zincir üstü biriktiriciler rekor 270 bin BTC yığdı. Tek bir cüzdan tek bir hamlede Binance'tan 45 milyon dolar değerinde 733 BTC çekti. Aynı dönemde spot ETF'ler on bir günün ardından ilk 222 milyon dolarlık girişi kaydetti. ETF çıkış serisini karşıt bir tez olarak kullanıp alıma fırsatı gören alıcılar şimdi marjinal olarak asla gerçek bir dağılım görmemiş bir piyasaya yetişmeye çalışıyor. CoinShares verileri, diplerde arzın yüzde 54'ünün zararda oturduğunu gösterdi. Bu, ölü kedilerin sıçramasıyla çözülecek bir kurulum değil.

Makro El Sallası

Wall Street'in içgüdüsü krediyi Fed'e vermek. Haziran istihdamında görülen hayal kırıklığı faiz artırımı olasılıklarını çökertti ve Fed Guvernörü Warsh'ın fiyatların "çok yüksek" olduğuna dair uyarısı vadeli eğriyi pek geri itmedi. Tarihsel olarak daha zayıf bir işgücü piyasası daha gevşek finansal koşullar anlamına gelir ve daha gevşek koşullar daha düşük bir risk primi demektir. Bu konsensüs senaryosu ve karşıt yatırımcının sorgulaması gereken senaryo da tam olarak bu. Bitcoin Fed'in faiz indireceği için yükselmedi. Bitcoin, hiç gerçekleşmeyecek bir faiz artırımını piyasanın fiyatlamış olması yüzünden yükseldi ve bu çözülme short'ları ince bir deftere kapattırmaya zorladı.

Balinalar ile ETF'ler arasındaki ayrışma marjinal alıcının değiştiğini söylüyor. ETF akışları perakendeye yakın ve hızlı paraydı; sattılar. Hazine portföyleri ve yüksek inançlı yatırımcılar satın aldı. Strategy'nin alımı yıllardır tek yönlü gidiyordu ama Bitwise'in CIO'su artık o dönemin bittiğini savunuyor ve JPMorgan da şirketin BTC satış politikasını "kaçınılabilir iki yönlü risk" olarak işaretliyor. Çıkarım: kurumsal alım hâlâ gerçek ama son döngüyü besleyen refleksif kaldıraç artık yok. Alım sabırlı, tanıtım amaçlı değil.

Stablecoin'ler Sessizce Daralıyor

Yeterince takdir edilmeyen hikaye stablecoin cephesinde. Ağır toplam stablecoin arzı 2023'ten bu yana ilk kez ikinci çeyrekte daraldı; oysa USDC o gün dokuz haneli büyüklükte mint ve yakım yaptı. Yükselen bir BTC'ye karşı daralan bir stablecoin tabanı alışılmadık bir durum. Bu, alımın kriptoya giren yeni dolarlardan gelmediğini, istifin içindeki rotasyondan geldiğini gösteriyor. Bu da olası bir refleksif melt-up büyüklüğünü sınırlıyor ve Deribit eğrisinin neden yatırımcıların bu toparlanmayı kovalamak yerine hedge yaptığını gösteriyor.

Washington Yapıcı Bir Tona Geçiyor

Politika zemini yılların en sessiz boğa görünümüne sahip. SEC Başkanı Atkins ABD sermaye piyasalarının zincir üstüne taşınmasını "tarihi" bir gelişme olarak nitelendirdi ve bunu hayata geçirmek için resmi bir yol haritası açıkladı. Komisyon Üyesi Peirce CLARITY Yasası'nı ağustostan önce Senato Genel Kurulu gündemine aldı ve bir kolluk kuvvetleri koalisyonu itirazlarını geri çekti. Ondo, SEC modeli kapsamında BlackRock'ın IVV fonunu ve Micron hissesini tokenize etti. Securitize, NYSE'de kendi türünün ilk ikili zincir üstü hisse senediyle listelendi. Binance Filipinler'de lisans aldı. Düzenleyici çerçeve kriptonun istediği tarafta genişliyor ve 18 Temmuz'daki GENIUS Yasası düzenleme son tarihi ihraççı sertifikasyonunu haftalar içinde zorunlu kılacak.

Bunların hiçbiri döngüsel kurulumu değiştirmiyor. İki yılın dibi, rekor ETF çıkışları, kurumsal alıcı değişimi ve ikinci çeyrekte sessizce daralan bir stablecoin tabanı. Bir sonraki hareket işgücü piyasası hakkında kimin haklı olduğuna bağlı ve bir sonraki volatilite olayı cuma günkü 1,9 milyar dolarlık BTC opsiyon vadesinde. Trend devamı değil asimetri için pozisyon alın.