Kendi Hikayesini Satın Alan Sıkışma

Relief trade bir tema parkına girdi ve sezonluk bilet aldı. Bitcoin, Wall Street'in beklediğinin neredeyse yarısı kadar gelen istihdam verisinin ardından 62.000 doları yardı geçti; kalabalık da en iyi yaptığı şeyi yaptı: sıçramayı, kırılan ETF çıkışı serisini ve SEC'in şimdiye kadarki en açık zincir üstü çıkışını, arkasında toplanabileceği tek bir hikâye halinde birleştirdi.

Cuma günkü Haziran tarım dışı istihdam verisi 110K'lik konsensüse karşılık sadece 57K geldi ve işsizlik oranı yüzde 4,2'ye geriledi. Kripto vadeli işlemleri Fed fiyatlamasını dakikalar içinde yeniden yaptı. Faiz artırımı olasılıkları çöktü ve BTC shortları, sıkışma fiyatı 62K'ya doğru sürüklerken 281 milyon dolarlık bir darbe aldı. Bu, çeyrek boyunca gördüğümüz kalıbın en temiz hali: kötü makro, kripto için iyidir; çünkü alternatif, risk iştahındaki hiç kimsenin üstlenmeyi istemeyeceği daha sıkı bir politika ortamıdır.

Akışlar da aynı hikâyeyi anlattı, sadece farklı bir lehçeyle. Spot Bitcoin ETF'leri, ETH ürün hacmi de yanlarında olmak üzere, yaklaşık 222 milyon dolarlık girişle on günlük bir çıkış serisini noktaladı. Ancak bu daha kasvetli bir çerçevenin içinde yer alıyor. Bitwise, yılın ilk yarısının hâlâ rekor düzeyde 5,4 milyar dolarlık bir çıkış serisi kaydettiğini işaretledi ve Bitwise'ın kendi CIO'su artık Strategy'nin tek yönlü kurumsal alımının artık tükendiğini savunuyor. JP Morgan da üstüne geldi ve MicroStrategy'nin hazine stratejisinin BTC'nin kendisi için iki yönlü bir risk vektörü haline geldiği uyarısında bulundu. Yani sıkışma, marjinal alıcının bir custodian değil, ani bir uzun pozisyon olduğu bir piyasada geldi.

Manşetlerin baktığı yerde asıl inanç yatmıyor. ETF akışı yeşile dönerken, zincir üstü cüzdanlar daha tuhaf bir şey yapıyordu. Halka açık şirketler artık arzın yüzde 6'sından fazlasına denk gelen 1,26 milyon BTC tutuyor. Balinalar rekor bir birikim penceresinde 270.000 BTC yığdı ve yeni açılan bir cüzdan tek bir işlemle Binance'ten 733 BTC, yaklaşık 45 milyon dolar çekti. Bu sırada BTC arzının yarısından fazlası gerçekleşmemiş bir zarar üzerinde oturuyor. Kalabalık, bunun şiddetli bir tersine dönüş için kurulmuş bir yay olduğunu düşünenlerle, 61K dolar seviyesinde olgunlaşan bir elden tutma tabanının tam da güvenilir bir varlığa yakışan şey olduğunu düşünenler arasında bölünmüş durumda.

Politika tarafı her iki tarafa da yeni oksijen verdi. SEC Başkanı Atkins, ABD'nin sermaye piyasalarını zincir üstüne taşıma çabasını "tarihi" olarak nitelendirdi ve Komiser Peirce, CLARITY Act'in Ağustos'tan önce Senato Genel Kurulu oylamasına gideceğini söyledi. CLARITY Act, GOP'taki kolluk kuvvetlerinin endişelerini yatıştıran bir NOBLE desteği bile aldı. Bu kombinasyon, risk iştahı olan bir kalabalık için en nadir sinyal türü: düzenleyiciler varlığı meşrulaştırmak için kamusal olarak mücadele ederken, bir yasa tasarısı da komiteden hızla geçiyor. Securitize, NYSE'de SECZ koduyla çift listelenmeye bile başladı ve SEC'in kendisi bile NYSE'de listelenen kendi hissesinin 295 milyon dolarlık bölümünü Solana üzerinde tokenize etti. Ondo, bir SEC modeli kapsamında BlackRock'un IVV'sini ve bir Micron ETF'sini zincir üstüne taşıdı. Zincir üstü hisse senedi anlatısı artık bir yatırım tezgâhı değil. Takım elbiseli bir mutabakat katmanı.

Stablecoin'ler tabloyu her zaman olduğu gibi karmaşıklaştırıyor. Çeyrek, ralli gerçekleşmesine rağmen 2023'ten bu yana stablecoin arzındaki ilk çeyreklik daralmaya sahne oldu. USDC basım ve yakımları Hazinede, pozisyon almaya benzeyen, büyümeye benzemeyen bir çalkantıyla dönmeye devam etti ve Tether de hafta boyunca yüz milyonlarca doları Bitfinex ile kendi hazinesi arasında taşıdı. ETF rahatlığı ile daralan bir stablecoin havuzu sıra dışı bir kokteyl. Bu, alımın yaygın değil yoğun olduğunu ve yukarı yönde asıl kaldıraç gücünü yeni doların değil kaldıracın sağladığını gösteriyor.

Türev masası da partiyi satın almıyor. Deribit skew, BTC ve ETH yatırımcılarının sıçramayı kovalamak yerine sıçramaya karşı korunduğunu söylüyor ve Cuma günü yaklaşık 1,9 milyar dolarlık BTC opsiyonu, belirgin şekilde ayı yönüne eğilmiş bir ETH skew ile vade sonu yapıyor. Q2, L2 ve DePIN'in çöküşe öncülük ettiği anlatı cephesinde sert geçti; arzı kendi üretimlerinden daha hızlı eriten DeFi token'ları, listenin başında MET olmak üzere, kalabalık nezdinde ilgi görmüyor. Bugün sıkışan yatırımcı, bu öğleden sonra bir put opsiyonu satın alan yatırımcının ta kendisi.

İşte ucuz koltuklardan okuma şöyle: kalabalık bir rejim değil, bir hikâye satın aldı. Makro veri, SEC'in zincir üstü dönüşü ve ETF akışlarındaki tek bir yeşil gün, rahatlama ve meşruiyet anlatısı halinde birleştirildi. Altta ise balina cüzdanları, elinde tutanların büyük kısmı zararda olan bir arzda birikmeye devam ediyor, stablecoin likiditesi daralıyor ve türev masaları sessizce sigorta satın alıyor. Bunların hiçbiri bugünkü sıçramayı geçersiz kılmıyor. Sadece bir sonraki 1.000 dolarlık hamlenin, bu katmanlardan hangisinin önce kırılacağına bağlı olacağı anlamına geliyor. Cuma günkü opsiyon vadesini, 18 Temmuz'daki GENIUS Act düzenleme takvimini ve ETF giriş serisinin hafta sonunu atlatıp atlatamayacağını izleyin. Sıkışma gerçekti. Arkasındaki inanç hâlâ taksitli.