Kriptoya Başladıktan Çok Sonra Bile Süren Beş Efsane

Bu mitler neden varlığını sürdürüyor?

Kripto dünyasında biraz zaman geçirdiyseniz, fizik yasaları gibi kulağa kesin gelen ifadeler duymuşsunuzdur. 'Anahtarlar senin değilse, coinler de senin değildir.' 'Stablecoin'ler portföyün güvenli kısmıdır.' 'Düşük piyasa değeri, daha yüksek kazanç potansiyeli demektir.' Güvendiğiniz insanlar bunları söyledi ve bu sloganlar kısa, kendinden emin ve tekrarlaması kolay oldukları için hızla yayılır.

Sorun şu ki sloganlar gerçekliği basitleştirir. Kripto folklorunun çoğu, yararlı olmaktan çıkana kadar genelleştirilmiş gerçek bir gözleme dayanır. Öz saklamayla ilgili ilk fikir karşı taraf riskini konu alıyordu ve bu fikir doğrudur. Ancak slogan, öz saklamanın otomatik olarak daha güvenli olduğunu ima eder. Oysa öz saklama, bunu daha önce hiç uygulamamış biri için çoğu zaman daha güvenli değildir.

Bu makale, yeni başlayanların yıllarca taşıdığı en kalıcı beş yanılgıyı ele alıyor. Her biri, slogan ile gerçek arasındaki farkı ortaya çıkaran gerçek bir piyasa olayıyla birlikte inceleniyor. Amaç ders vermek değil, çünkü bu inançları size aktaran insanlar her konuda haksız değildi. Amaç, kendi kararınızı verebilmeniz için gerçek tablonun yeterli kısmını sunmak.

Kimsenin sizi uyarmadığı riskler

Her miti düzeltmeden önce, yeni başlayanların hafife aldığı riskleri adlandırmak faydalı olur, çünkü aynı riskler aşağıdaki her bölümde karşımıza çıkar. İlki operasyonel risktir. Kripto, özel anahtarlar, tarayıcılar, donanım ve seed phrase'ler üzerinde çalışır. Bunlardan herhangi birini kaybederseniz kayıp genellikle tamamen gerçekleşir ve geri döndürülemez. Varsayılan olarak ne bir yardım masası, ne bir itiraz süreci ne de bir sigorta vardır.

İkincisi, tanıdık markaların arkasına gizlenen karşı taraf riskidir. Merkezi borsalar, stablecoin ihraççıları ve getiri ürünleri güveni tek bir kuruluşta toplar. Bu kuruluş başarısız olduğunda kullanıcılar 'saklamalı' ifadesinin gerçekte ne anlama geldiğini olay anında öğrenir. 2014'te Mt. Gox, 2022'de Terra/LUNA çöküşü, Mart 2023'te Silicon Valley Bank kaynaklı USDC depeg'i ve aynı yıl yaşanan FTX çöküşü, aynı dersin farklı birer versiyonunu verdi.

Üçüncüsü piyasa yapısı riskidir. Kripto piyasaları sığdır ve likidite dakikalar içinde yok olabilir. Salı günü likit görünen bir token, çarşamba günü alınıp satılamaz hâle gelebilir. Yeni başlayanların duyduğu 'fırsatların' çoğu, tam da piyasanın yapısal olarak kırılgan olması nedeniyle vardır. Bu üç risk kategorisini tanımak, aşağıdaki mitleri değerlendirmeyi çok daha kolaylaştırır.

Mit 1: "Anahtarlarınız sizin değilse, coin'leriniz de sizin değildir" ifadesi kendi kendine saklamanın daha güvenli olduğu anlamına gelir

Gerçek şu ki bu slogan yarı yarıya doğrudur ve insanların unuttuğu yarı can yakan kısımdır. İlk gözlem doğrudur: Coin'lerinizi bir borsada bıraktığınızda, para çekme işlemlerine izin vermesi için o borsaya güvenirsiniz. Mt. Gox en yüksek döneminde tüm BTC işlemlerinin yaklaşık %70'ini gerçekleştiriyordu, ardından hırsızlık veya kötü yönetim nedeniyle yaklaşık 850.000 BTC kaybetti. Mt. Gox'u bir banka olarak gören kullanıcılar herhangi bir sigortanın bulunmadığını öğrendi.

Kendi kendine saklama, saklama hizmeti sunan tarafı ortadan kaldırır ve onun yerine sizi koyar. Bu, sorunun karşı tarafla ilgili kısmını çözer. Operasyonel kısmını ise çözmez. Donanım cüzdanları yanlış yapılandırılabilir. Seed ifadelerinin fotoğrafı çekilebilir, bulut notlarında saklanabilir veya yanlışlıkla çöpe atılabilir. 2023 tarihli bir Chainalysis raporu, yaklaşık 2 milyon BTC'nin kalıcı olarak kaybedildiğini tahmin ediyor. Bunun büyük bir kısmı borsa saldırılarından değil, bireylerin kendi kendine saklama sırasında yaptığı hatalardan kaynaklanıyor.

Slogan, kendi kendine saklamanın daha güvenli varsayılan seçenek olduğunu ima ettiği için yanıltıcı hale gelir. Bir cüzdanı seed ile hiç geri yüklememiş, küçük bir miktarla pratik yapmamış veya miras konusunu düşünmemiş biri için, rezervleri denetlenmiş, yerleşik ve düzenlemelere tabi bir saklama hizmeti sunucusu aslında mantıklı tercih olabilir. Sloganın dürüst biçimi şuna daha yakındır: "Kendi anahtarlarınızı güvenle saklayabiliyorsanız, kendi kendine saklama büyük bir riski ortadan kaldırır ve bunun yerine birkaç küçük risk ekler." Bu ödünleşimin değerli olup olmadığı tamamen operasyonel becerinize bağlıdır.

Mit 2: Stablecoin'ler portföyünüzün risksiz kısmıdır

Gerçek şu ki stablecoin'ler risksiz değildir ve tarih, başarısız olabilecekleri çeşitli yolları göstermiştir. USDT ve USDC en büyük iki stablecoin'dir ve arbitraj tarafından sürekli test edildikleri için çoğu zaman hedef değerlerinde kalırlar. Bu test bozulduğunda, sabit değer de bozulur. Mayıs 2022'de algoritmik bir stablecoin olan Terra'nın UST'si 1 dolardan sentin küçük bir bölümüne çöktü ve beraberinde yaklaşık 40 milyar dolarlık piyasa değerini götürdü.

USDC, Mart 2023'te benzer bir kaderin eşiğine geldi. Rezervlerinin yaklaşık 3,3 milyar doları Silicon Valley Bank'te tutuluyordu ve SVB başarısız olduğunda USDC bazı platformlarda kısa süreliğine yaklaşık 0,87 dolardan işlem gördü. Sabit değer birkaç gün içinde toparlandı, ancak o süreçte dolara ihtiyaç duyan herkes "stable" ifadesinin bir garanti değil, normal koşulların tanımı olduğunu gördü.

Daha derin nokta şu: Hatta itibari para destekli stablecoin'ler bile ihraççının rezervlerine, ihraççının bankacılık ilişkilerine ve itfa sürecini çevreleyen yasal düzene bağlıdır. Tether, rezervlerinin bileşimi hakkında tekrar tekrar sorularla karşı karşıya kaldı ve üst düzey bir firmadan tam kapsamlı bir denetim raporu hiç yayımlamadı. USDC ihraççısı Circle, denetimlerden daha zayıf olan tasdik raporları yayımlar. Bunların hiçbiri stablecoin'lerden kaçınmanız gerektiği anlamına gelmez, ancak onları nakit eşdeğeri olarak görmek bir kategori hatasıdır. Bunlar kısa vadeli kredi araçlarıdır ve bunu görmezden gelmenin bedeli verilerde ortaya çıkar.

Mit 3: Düşük piyasa değeri daha fazla yükseliş potansiyeli anlamına gelir

Gerçek şu ki düşük piyasa değeri genellikle yükseliş potansiyeli değil, düşük likidite, sığ emir defterleri ve aşağı yönlü asimetrik riske maruz kalma anlamına gelir. 5 milyon dolarlık piyasa değerine sahip bir token tek bir tweet'le iki katına çıkabilir. Aynı zamanda tek bir tweet'le %90 düşebilir ve dolaşımdaki arz küçük olduğu için siz tepki veremeden düşüş gerçekleşir. İnsanların sözünü ettiği asimetri gerçektir, ancak iki yönlü işler.

Dolandırıcılık yoğunluğunun en yüksek olduğu yer de burasıdır. "Düşük piyasa değerli mücevher" çerçevesi, geliştiricilerin likiditeyi çekip ortadan kaybolduğu rug pull'lar ve akıllı sözleşmenin satın alabileceğiniz ancak satamayacağınız şekilde tasarlandığı honeypot'lar için bir katılımcı toplama aracıdır. Her ikisi de küçük olmanın ucuz, ucuz olmanın da fırsat olduğu inancını hedef alır.

Bu iddianın daha kalıcı ve doğru biçimi, daha düşük piyasa değerine sahip token'ların daha geniş getiri dağılımlarına sahip olduğudur. Bu da bazılarının sıfıra düşeceği, birkaçının ise çok daha yükseğe çıkacağı anlamına gelir. Bir katılımcı olarak göreviniz, aradaki farkı önceden anlayıp anlayamayacağınızı belirlemektir ve çoğu insan için dürüst cevap hayırdır. Likidite, sahiplik yoğunluğu ve ekibin kalitesi, manşetlerdeki sayıdan daha önemlidir. Gerçek gelire, denetlenmiş sözleşmelere ve net bir ürüne sahip bir proje, aynı piyasa değerindeki bir meme coin'den genellikle daha iyi performans gösterir, boğa piyasalarında bile.

Mit 4: Yeşil bir grafik doğrulama anlamına gelir

Gerçek şu ki fiyat hareketi bir duyarlılık sinyalidir. Bir projenin işe yaradığının, kullanıldığının veya hayatta kalacağının kanıtı değildir. Token'lar koordineli alımlar, borsa listelemeleri, anlatı döngüleri ve agresif pazarlama dahil olmak üzere birçok nedenle yükselir. Aynı nedenlerle düşerler. Grafik bu nedenler arasında ayrım yapmaz, onu okuyan kişi de yapmaz.

FTX'in FTT token'ı 2022'nin büyük bölümünde 20 doların üzerinde işlem gördü ve milyarlarca dolarlık bir zirve piyasa değerine ulaştı. Borsa, müşteri mevduatlarıyla kısmi rezerv sistemi benzeri bir yapı işletiyordu ve token'ın fiyatı, tamamen yapay olduğu ortaya çıkan bir güveni yansıtıyordu. Kasım 2022'de raporlar ortaya çıktığında FTT birkaç gün içinde %90'dan fazla düştü.

XRP daha uzun zamana yayılan bir örnek sunar. XRP 2017'de ve 2018'in başlarında yeniden büyük ölçüde yükseldi. Bu yükseliş kısmen bireysel yatırımcıların coşkusundan, kısmen de 2020'nin sonlarında açılan SEC davasının sonucuna ilişkin spekülasyonlardan kaynaklandı. Grafik, anlatıya inanarak alım yapanları ödüllendirdi ve geç kalanları cezalandırdı. Bunların hiçbiri temel teknolojiyi doğrulamadı. Doğrulanan şey zamanlamaydı. Burada yararlı bir zihinsel model var: Yeşil bir grafik, şu anda diğer insanların neye inandığını gösterir. Neyin doğru olduğunu veya gelecek yıl da doğru kalacak şeyi göstermez.

Mit 5: 'Merkeziyetsiz' güvenli demek değildir

Gerçek şu ki merkeziyetsizlik, bir güvenlik etiketi değil, ağ mimarisinin bir tanımıdır. Bitcoin ve Ethereum'un temel katmanları doğrulayıcı düzeyinde makul ölçüde merkeziyetsizdir, ancak kullanıcıların etkileşimde bulunduğu şeylerin çoğu böyle değildir. Muhtemelen bir node çalıştırmıyor, işlemleri kendiniz doğrulamıyor veya her işlemde bir DEX kullanmıyorsunuz. Temel katman üzerine kurulmuş uygulamaları kullanıyorsunuz ve bu uygulamalar, yönetici anahtarlarına, yükseltme yollarına ve zincir dışı bileşenlere sahip küçük ekipler tarafından işletiliyor.

Bu önemli, çünkü bu uygulamaların hata biçimleri nadiren protokol hatalarına benzer. Daha çok yönetişim saldırıları, oracle manipülasyonu, özel anahtar sızıntıları veya akıllı sözleşme açıkları şeklinde ortaya çıkar. 2016'daki The DAO saldırısı, 'merkeziyetsiz' bir organizasyondan yaklaşık 50 milyon dolar değerinde ETH çekilmesine yol açtı. Axie Infinity tarafından kullanılan köprü Ronin, küçük bir doğrulayıcı anahtarı grubunun ele geçirilmesi nedeniyle 2022'de 600 milyon dolardan fazla kaybetti. Köprü ismen merkeziyetsizdi, ancak anahtarlar açısından merkeziydi.

Protokol düzeyinde bile merkeziyetsizlik ikili bir durum değil, bir yelpazedir. Bitcoin ve Ethereum anlamlı düzeyde merkeziyetsizdir. Diğer birçok ağ ise değildir ve bunların 'merkeziyetsizliği' büyük ölçüde pazarlamadan ibarettir. Dürüst çerçeve şudur: Merkeziyetsizlik, başta sansür ve tek hata noktası riski olmak üzere belirli risk kategorilerini azaltır, ancak akıllı sözleşme hataları, ekonomik tasarım kusurları ve kullanıcılara yönelik sosyal mühendislik saldırıları dahil olmak üzere diğer birçok riski hiç etkilemez.

Bu, kararlarınız açısından ne anlama geliyor?

Bu beş noktayı bir araya getirdiğimizde, pratik sonuç şudur: Her kripto kararı bir ödünleşimdir ve duyduğunuz sloganlar genellikle bu ödünleşimi açıklamak yerine gizler. Varlıkların saklama sorumluluğunu kendiniz üstlenmek, karşı taraf riskini operasyonel riskle değiştirir. Stablecoin'ler kolaylığı kredi ve bankacılık riskiyle değiştirir. Düşük piyasa değerli token'lar, manşetlerdeki 'yükseliş potansiyelini' likidite ve dolandırıcılık riskiyle değiştirir. Yeşil bir grafik, kesinliği duyarlılıkla değiştirir. Merkeziyetsizlik, bazı risk kategorilerini diğerleriyle değiştirir ve nadiren herhangi bir riski tamamen ortadan kaldırır.

İkinci çıkarım, tarihsel olayların tam da her ödünleşimin pratikte nasıl göründüğünü gösterdikleri için yararlı olduğudur. Mt. Gox, Terra, SVB/USDC ve FTT yalnızca hikâyeler değildir. Bunlar sistemin gerçekte nasıl başarısız olduğuna dair veri noktalarıdır ve kalıplar farklı biçimlerde tekrarlanır. Bunları incelemek, bir sonraki anlatı hakkında başka bir paylaşım dizisi okumaktan daha değerlidir.

Üçüncü çıkarım, doğru temkin düzeyinin pozisyonunuzun büyüklüğüne ve operasyonel riski yönetme becerinize bağlı olduğudur. İki faktörlü kimlik doğrulama ve net bir çıkış planıyla, düzenlemeye tabi bir borsada tutulan küçük bir miktar makul bir başlangıçtır. Pratik yaparak oluşturulmuş seed phrase yedekleri ve gerçekten test ettiğiniz bir donanım cüzdanıyla, varlıkların saklama sorumluluğunu kendiniz üstlendiğiniz büyük bir miktar da makuldür. Anlamlı miktarda parayı tam olarak anlamadığınız bir şekilde tuttuğunuz ara bölge, kayıpların çoğunun yaşandığı yerdir.

Kripto anlatılarının önünde kalın

Kripto anlatıları hızla değişir ve bunlarla ilgili haberler de aynı hızla değişir. Hangi hikâyelerin ilgi gördüğünü, hangilerinin etkisini yitirdiğini ve hangilerinin döngünün erken ya da geç aşamasında olduğunu manuel olarak takip etmeye çalışmak kaybettiren bir oyundur. Zippfeed, kripto manşetlerini duyarlılık puanlamasıyla (bullish, neutral veya bearish) ve önem derecelendirmesiyle sunar. Böylece grafik hareket etmeden önce genel havayı okuyabilir ve bir sloganı gerçekle karıştırmaktan kaçınabilirsiniz.