Aslında ne olduğu
DAI orijinal merkeziyetsiz stablecoindir. 2017'de MakerDAO tarafından başlatıldı ve bir banka hesabında dolar tutan merkezi bir ihraççı olmadan dayanıklı ölçek elde eden ilk stablecoindi. Bunun yerine DAI, kripto'yu (başlangıçta yalnızca ETH; bugün ETH, wBTC, birkaç LST, USDC ve RWA-arkalı tokenler) MakerDAO akıllı sözleşmelerine yatıran ve karşısında bir kredi olarak DAI mint eden kullanıcılarca yaratılır. Sistem, toplam teminat dolaşımdaki toplam DAI'yi her zaman bir güvenlik marjıyla aşacak şekilde tasarlanmıştır.
Pitch "volatilite olmadan, bir şirkete güvenmeden kripto"ydu. Gerçek daha nüanslıdır — DAI dayanıklı merkeziyetsizlik elde etti, sonra stres olayları boyunca peg istikrarını korumak için teminat tabanında USDC'ye ve gerçek dünya varlıklarına doğru kademeli olarak kaydı. 2024'te MakerDAO projesi kendini Sky olarak yeniden adlandırdı ve USDS'yi paralel bir yükseltme yolu olarak tanıttı; DAI çalışmaya devam ediyor. "Saf DeFi stablecoin" "hibrit bir teminat tabanıyla arkalı DeFi-yerli stablecoin"e dönüştü. Bu dürüst ilerlemedir, başarısızlık değil.
Daha geniş kategori hakkında arka plan için stablecoin nedir'e bak; baskın merkezi stablecoin'lerle karşılaştırma için USDT vs USDC'ye bak.
Aslında nasıl çalışıyor
DAI'nin temel mekaniği bir teminatlandırılmış borç pozisyonu (CDP)'dur; modern Maker dokümanlarında Vault olarak yeniden adlandırıldı:
- Kabul edilen bir teminat varlığını (ETH, wBTC, bir LST, USDC, RWA tokenleri vs.) bir MakerDAO Vault akıllı sözleşmesine yatırırsın.
- Teminatının belirli bir oranına kadar DAI mint edebilirsin — örneğin ETH'inin değerinin %70'i (sana ~%143 teminatlandırma verir).
- Mint ettiğin DAI üzerinde yıllık bir "istikrar ücreti" (faiz oranı) ödersin; teminat türü başına MakerDAO yönetişimi tarafından belirlenir.
- Teminatının değeri düşer ve pozisyonun likidasyon oranına (örn. ETH için %130) yaklaşırsa, sistem onu likide eder: bir keeper bot DAI borcunu öder, teminatını alır ve sen likidasyon cezasını kaybedersin.
- Pozisyonu kapatmak için teminatını kilidini açmak ve kapatmak için herhangi bir zaman DAI'ni geri ödeyebilirsin.
Bunu birçok teminat türüne sahip binlerce kullanıcıyla çarp ve dolaşımda toplam olarak her zaman aşırı teminatlandırılmış bir DAI havuzu elde edersin. Bu aşırı teminatlandırma, bireysel pozisyonlar likide olsa bile DAI'nin peg'ini tutmasına izin veren şeydir.
Peg nasıl korunuyor
MakerDAO DAI'yi 1$'a yakın tutmak için paralel olarak çeşitli mekanizmalar kullanır:
1. Likidasyonlar ve aşırı teminatlandırma
Her DAI 1$'dan fazla teminatla arkalıdır. Teminat fiyatları düştüğünde, yetersiz teminatlı Vault'lar likide edilir ve teminatları DAI borcunu ödemek için satılır. Sistem gerekirse küçülür, ama normal koşullarda toplam teminat asla dolaşımdaki toplam DAI'nin altına düşmez.
2. İstikrar Ücreti ve Dai Tasarruf Oranı (DSR)
DAI 1$'ın üzerinde işlem görürse, MakerDAO İstikrar Ücretini düşürebilir (mint daha ucuz, daha fazla DAI arzı, peg aşağı itilir). DAI 1$'ın altında işlem görürse, İstikrar Ücretini artırabilir (borç tutmak daha pahalı, kullanıcılar DAI'yi geri öder, arz küçülür, peg yukarı itilir). DSR — DAI'yi bir tasarruf sözleşmesine kilitleyen DAI tutucularına ödenen oran — benzer şekilde çalışır: DSR'yi yükseltmek DAI talebi yaratır, peg'i yukarı iter.
3. Peg İstikrar Modülü (PSM)
PSM, herkesin USDC'yi DAI ile (ve geri) 1:1 slippage olmadan takas etmesine izin veren bir akıllı sözleşmedir. Bu bir arbitraj tavanı ve tabanı yaratır: DAI 1,01$'a işlem görürse, biri PSM'ye USDC yatırır, DAI mint eder, 1,01$'a satar, tekrarlar; DAI 0,99$'a işlem görürse, biri DAI'yi 0,99$'a alır, PSM aracılığıyla 1$ USDC için geri alır. PSM DAI'yi dramatik olarak daha peg-istikrarlı hale getirdi — ama aynı zamanda arkalamasının anlamlı bir kısmı için USDC'ye bağımlı hale getirdi.
4. RWA-arkalı Vault'lar
2022'den beri MakerDAO, DAI için arkalama olarak RWA teminat — tokenize edilmiş ABD Hazineleri, özel kredi havuzları — kabul ediyor. Bu RWA'lardan gelen getiri MakerDAO'nun fazla tamponuna akar ve DSR'yi fonlar. 2024-2025'e kadar RWA arkalama DAI'nin teminatının anlamlı bir payını ve gelirinin çoğunluğunu oluşturdu. Bu, MakerDAO'nun rekabetçi DSR oranları ödemesine ve USDC depeg olaylarını absorbe etmesine izin veren şeydir.
Sayılarla basit bir örnek
ETH 4.000$'da olduğunu ve satmak istemediğin 1 ETH'in olduğunu varsay.
- 1 ETH (4.000$) bir Maker Vault'una yatırırsın ve karşısında 2.000 DAI mint edersin.
- Teminatlandırma oranın %200. ETH için likidasyon oranı diyelim %130 olsun, yani tamponun var.
- Borç olarak 2.000 DAI artı yıllık istikrar ücreti (örn. %5) ödersin.
- DAI'yi herhangi bir stablecoin gibi harcayabilir veya konuşlandırabilirsin. ETH fiyat hareketlerine maruziyetini korursun.
- ETH 2.600$'a düşerse, teminat değerin 2.600$, borcun 2.000 DAI, oranın %130 — likidasyon eşiğinde. Onun altında Vault likide olur.
- Pozisyonu kapatmak için 2.000 DAI artı tahakkuk eden istikrar ücretini geri ödersin ve sözleşme 1 ETH'ini serbest bırakır.
Çoğu aktif Maker kullanıcısı: (1) DAI mint ederek, daha fazla ETH için takas ederek, tekrar yatırarak kaldıraçlı ETH maruziyeti farm eder; (2) teminat varlıklarının yukarı yönünü korurken DAI'yi zincir üstü işletme sermayesi olarak kullanır; (3) ücretler için PSM tarzı rotalara likidite sağlar.
2024 Endgame rebrand'ı: DAI, USDS ve SKY
2024'te MakerDAO "Endgame" yeniden organizasyonunu tamamladı, projeyi Sky olarak yeniden adlandırdı ve iki yeni token tanıttı:
- USDS: DAI ile aynı peg mekanikleri olan ama yeni bir teknik temel ve yönetişim rolü olan modern amiral gemisi olmak için tasarlanmış yeni bir stablecoin. Kullanıcılar resmi yükseltme modülü aracılığıyla DAI'yi 1:1 USDS'ye dönüştürebilir.
- SKY: MKR'yi sabit bir takas oranında değiştiren yeni bir yönetişim tokenı.
DAI sunset edilmedi. Çalışmaya devam ediyor, hâlâ mint edilebilir, tutulabilir ve aynı DeFi mekanlarının tümünde kullanılabilir. USDS, yeni modeli isteyen kullanıcılar için paralel bir seçenek olarak var. Bölünme kabaca şöyledir: yıllardır DAI üzerinde olan entegrasyonlar ve protokoller DAI'de kalır; en son yönetişim ve getiri yapısını isteyen yeni entegrasyonlar ve kullanıcılar USDS kullanır. Her iki stablecoin de 1$ hedefler ve aynı temel sistem tarafından ihraç edilir.
DAI'nin merkezi stablecoin'lerle karşılaştırılması
USDT vs USDC ile karşılaştırıldığında:
- İhraççı modeli. USDT ve USDC bankalarda dolar tutan şirketler (Tether, Circle) tarafından ihraç edilir. DAI bir protokol tarafından kripto teminata karşı ihraç edilir. DAI'nin arkasında Tether-eşdeğeri bir kurumsal bilanço yoktur.
- Saklama. USDT/USDC'nin fiat rezervlere eşleşen bir veritabanında oturur. DAI akıllı sözleşmelerdeki kripto (artı PSM'deki USDC, artı RWA tokenleri) ile arkalıdır. Zincir üstü teminat doğrulanabilir; zincir dışı RWA teminatı düzenlenen saklayıcılara dayanır.
- Düzenleme. USDC birden çok ABD ve AB çerçevesi altında düzenlenir. DAI/USDS bir protokol tarafından ihraç edilir; yönetişim kuruluşu Sky düzenlenen bir banka değildir. Bazı yargı bölgeleri merkeziyetsiz stablecoin'leri ihraççı stablecoin'lerinden farklı muamele eder.
- Likidite. USDT ve USDC küresel likiditede DAI'yi cüceleştirir. DAI DeFi'de derindir ama merkezi borsalarda daha incedir.
- Peg geçmişi. DAI 2018'den beri her büyük stres olayından peg'ini tutarak çıktı — Mart 2023'teki SVB-tetiklenen USDC depeg dahil (DAI PSM maruziyeti nedeniyle kısa süre USDC'yi takip etti, sonra toparlandı). Hiç kalıcı olarak depeg etmedi.
Bilinmesi gereken riskler
- Teminat yoğunlaşması riski. DAI arkalamasının büyük payı PSM aracılığıyla USDC'dir. Bir USDC depeg olayı DAI'yi sistem yeniden dengelenene kadar doğrudan etkiler. RWA arkalama bu riski kısmen ayırdı ama ortadan kaldırmadı.
- RWA teminat riski. RWA Vault'ları düzenlenen saklayıcılara ve geleneksel finansal karşı taraflara dayanır. Oradaki bir başarısızlık DAI'ye yayılır.
- Akıllı sözleşme riski. Maker / Sky sözleşmeleri yoğun olarak denetlenmiş ve yıllardır çalışıyor ama hâlâ yazılımlar. Çekirdek sistemdeki kritik bir hata felaket olur.
- Yönetişim riski. Sky yönetişimi teminat türlerini, borç tavanlarını, istikrar ücretlerini ve PSM'yi değiştirebilir. Merkeziyetsiz yönetişim stres sırasında her zaman hızlı veya tutarlı değildir.
- Likidasyon şelaleleri. Sert bir kripto piyasa düşüşünde ETH-arkalı Vault'lar toplu olarak likide olur. Sistemin eksiklikleri absorbe etmek için mekanizmaları (Maker Buffer, MKR/SKY destek) vardır ama aşırı senaryolarda yeni MKR basmak zorunda kaldı (Black Thursday, Mart 2020).
- USDS göç riski. Endgame bölünmesi ikinci bir token, ek yönetişim karmaşıklığı ve protokoller için entegrasyon soruları ekler. Çoğu sorunsuz çözüldü ama DAI/USDS altyapısına dokunan herkes iki tokeni de anlamalıdır.
Hiçbiri finansal tavsiye değildir. Dürüst özet: DAI, yıllarca çalışarak güvenini kazanmış olağanüstü, dayanıklı bir DeFi altyapısı parçasıdır — ama 2017'nin orijinal pitch'inin önerdiği kadar "saf DeFi" değildir ve USDC arkalama ile RWA teminatı etrafındaki takaslar gerçektir.
Kime uygun
Uygun: merkezi bir şirket yerine bir protokol tarafından ihraç edilen bir stablecoin isteyen DeFi kullanıcıları; DAI'nin kanonik olduğu DeFi protokolleriyle (birçok Aave, Maker-bitişik ve eski DeFi piyasasında) etkileşen kullanıcılar; kendi teminatlarına karşı DAI mint etme seçeneğini seven kullanıcılar; DSR veya USDS tasarruf oranını pasif getiri olarak isteyen kullanıcılar.
Uygun değil: merkezi borsalarda maksimum likidite ihtiyacı olan kullanıcılar (orada USDT baskındır); sıkı düzenlenen-ihraççı statüsü gerektiren kullanıcılar (USDC daha iyi uyar); mümkün olan en basit zihinsel modelle bir stablecoin isteyen kullanıcılar ("şirket dolar tutar" "protokol kripto ve RWA sepetini yönetir"den açıklamak daha kolaydır).
Teminatı izle, haberleri izle
DAI'nin istikrarı, teminat tabanına ve USDC ile RWA arkalama etrafındaki düzenleyici ortama bağlıdır. Zippfeed DeFi, düzenleme ve büyük token manşetlerini sentiment ve önem skoruyla takip eder; böylece USDC sorunlarını, RWA stresini, yönetişim kararlarını ve Maker / Sky yükseltmelerini erkenden görebilirsin — DAI'yi zincir üstü dolar olarak tutsan, bir Maker Vault çalıştırsan veya hangi stablecoin'in DeFi stratejine en iyi uyduğunu değerlendiriyor olsan yararlıdır.
