Gerçekte ne olduğu
Tam seyreltilmiş değerleme, tek bir soruyu yanıtlamaya çalışır: var olacak her token mevcut fiyatta zaten dolaşımda olsaydı bu varlık ne kadar değerli olurdu? Fiyatı alır ve maks arzla (veya üst sınır yoksa toplam arzla) çarpar; projenin maksimum seyrelmede varsayımsal bir piyasa değerini verir.
FDV, varlığın bugün ne kadar değerli olduğu değildir. Piyasaya girmek için ne kadar yeni arzın hâlâ beklediğini vurgulayan bir düşünce deneyidir. Tokenlerin çoğu zaten dolaşımdaki projeler için FDV ve piyasa değeri yakındır. Kilitli, vested veya basılmamış tokenleri olan projeler için FDV, piyasa değerinin birçok katı olabilir — ve bu boşluk hikayedir.
Aslında nasıl çalışır
Matematik
FDV = mevcut fiyat × maks arz. Bir token 1 $ işlem görüyorsa, 100M dolaşımda ama 1B toplam arz varsa, piyasa değeri 100M $ ve FDV 1B $'dır. Aynı proje 0.50 $'da 50M $ piyasa değeri ve 500M $ FDV'ye sahip olur.
Piyasa değeri-FDV oranı
Piyasa değerinin FDV'ye bölünmesi size arzın ne kadarının zaten dolaşımda olduğunu söyler. 0.9 oran, tokenlerin %90'ının zaten çıktığı anlamına gelir — önümüzde minimal seyrelme. 0.1 oran, sadece %10'unun dolaşımda olduğu ve gelecekteki arzın %90'ının kilidinin açılmayı beklediği anlamına gelir, sıkça yatırımcı vesting veya ekip tahsisleriyle.
Neden geniş bir boşluk önemli
Arzın %90'ı hâlâ kilitliyken, bu tokenlerin zamanla piyasaya girmesi gerekir — emisyonlar, vesting uçurumları, hazine satışları. Her dilim potansiyel bir satıcıdır. Talep, sadece fiyatı sabit tutmak için yetişmek zorundadır. FDV'yi göz ardı edip yalnızca piyasa değerine bakarsanız, gerçekte geleceğine yapısal bir satıcı fiyatlanmışken bir projenin küçük ve gözden kaçmış olduğunu düşünebilirsiniz.
FDV bir fiyat hedefi değildir
Yaygın bir yanlış okuma, FDV'yi varlığın "gidebileceği yer" olarak ele almaktır. Tersidir. FDV, kilidi açılan her token bugünün fiyatında değerlenseydi ne olacağını gösterir. Bu varsayımsaldır, hedef değildir. Gerçek piyasalar büyük bir arz artışını aşağı yeniden fiyatlamadan nadiren özümser.
Çalışılmış bir örnek
Proje A: 100M $ piyasa değeri, 120M $ FDV. Neredeyse tüm tokenler dolaşımda, önde minimal seyrelme. Fiyata ne olursa olsun, arz kabaca sabittir.
Proje B: 100M $ piyasa değeri, 1B $ FDV. Tokenlerin sadece %10'u çıktı; %90'ı önümüzdeki 2-4 yıl içinde kilidi açılacak. Proje başarılı olsa bile, tutucular piyasaya yeni arzın çarptığı yıllarla yüzleşir. Aynı manşet piyasa değeri çok farklı bir hikayeyi gizler.
İki proje bir piyasa değeri sıralamasında eşit görünür. Eşit yatırımlar değildirler.
Yaygın hatalar
- FDV'yi fiyat hedefi olarak okumak. Bu bir seyrelme uyarısıdır, hedef değil.
- Vesting takvimlerini göz ardı etmek. FDV size maksimumu söyler; unlock takvimi ne zaman olacağını söyler. Her ikisi de önemlidir.
- FDV'yi kategoriler arasında yanlış karşılaştırmak. Yüksek FDV'li bir L1, yüksek FDV'li bir memecoin'den yapısal olarak farklıdır — sayının arkasındaki tokenomics'i okuyun.
- Emisyonların azaltılabileceğini unutmak. Bazı projelerin emisyonları kesebilen veya arzı yakabilen yönetişimi vardır. Takvim her zaman nihai değildir.
- FDV'yi tek başına ayı olarak ele almak. Hızla büyüyen kullanımlı bir projedeki yüksek FDV arzı özümseyebilir; talebin olmadığı bir projedeki düşük FDV yine de başarısız olur.
Yatırımcılar nasıl kullanır
Ciddi analiz piyasa değeri ve FDV'yi birlikte okur. Tutma süresi de önemlidir: uzun vadeli bir yatırımcı, FDV'yi kısa vadeli bir trader'dan daha çok önemser çünkü unlock takvimi boyunca tutuyor olacak. Hazineler ve VC'ler yoğunlaşmış arzın ne zaman çıkacağını tahmin etmek için yaygın olarak FDV artı bir vesting şelalesi modeller.
FDV, tam bir görünüm için dolaşımdaki arz vs toplam arz ve vesting takvimi nedir ile eşleşir. 1B $ FDV ve 5 yıllık doğrusal vesting'li bir proje, 1B $ FDV ve gelecek ay bir uçurumu olan bir projeden farklıdır.
Unlock'ları piyasaya çarpmadan önce takip edin
FDV yapısaldır; unlock'lar planlanmıştır. Zippfeed, unlock duyurularının, vesting uçurumlarının ve hazine hamlelerinin bir varlığı yeniden fiyatlamadan önce yakalanması daha kolay olsun diye kripto manşetlerini sentiment ve önem skoruyla yüzeye çıkarır. Bunların hiçbiri finansal tavsiye değildir; tek bir oranı daha yararlı kılan bağlamdır.
