Taker-maker ücret modelinin çözdüğü sorun nedir?
Bir borsa, özünde bir pazar yeridir. Her pazar yeri gibi, yalnızca raflarda her zaman ürün varsa işler. Kriptoda bu, çeşitli fiyatlarda eşleşmeyi bekleyen alış ve satış emirlerinin canlı listesi olan emir defteri anlamına gelir. Defter sığsa, satın al’a tıkladığınızda fiyat üç kademe sıçrar çünkü beklediğiniz seviyede satmaya istekli kimse yoktur. Buna slippage denir ve sığ piyasaların her yatırımcıdan sessizce aldığı vergidir.
Borsalar, büyük ölçüde geleneksel hisse senedi ve vadeli işlem piyasalarından, likiditenin kendiliğinden gelmesini umamayacağınızı onlarca yıl önce öğrendi. Bunun için ödeme yapmanız gerekir. Taker-maker ücret modeli, bu ödemeyi yapan fiyatlandırma kuralıdır. Sabırsız kullanıcıdan, yani mevcut olan herhangi bir fiyattan hemen işlem yapmak isteyen kişiden ücret alır ve bu ücretin bir kısmını sabırlı kullanıcıyı, yani defterde beklemeye razı olan kişiyi ödüllendirmek için kullanır. Sonuç daha derin bir emir defteri, daha dar spread’ler (en iyi alış ile en iyi satış arasındaki fark) ve onu kullanan herkes için daha düzenli hissettiren bir pazar yeridir.
Kullanıcıların yanlış anladığı gerçek riskler ve maliyetler
İlk risk, çoğu yeni başlayan için görünmezdir. Taker’lar her zaman maker’lardan daha fazla ödediği için, yalnızca büyük yeşil satın al düğmesine tıklayan bir bireysel kullanıcı, her işlemde karşı taraftaki profesyonel piyasa yapıcıları sübvanse eder. Yılda yüzlerce işlemde bu fark, getiriler üzerinde anlamlı bir yük haline gelir ve çoğu kullanıcı bunu hiçbir ekstrede görmez.
İkinci risk, ekranda görülen spread’in verdiği sahte rahatlıktır. Ekranda BTC’nin dar bir 0,10 $ spread ile işlem gördüğünü gördüğünüzde, etkin gerçekleşme fiyatınızı değil, yüzeyi görürsünüz. Bu ekrana karşı bir piyasa emri verirseniz, hem slippage hem de taker ücreti manşet rakamı aşındırır. Yeni başlayanlar, toplam maliyet birkaç kat daha yüksek olabilecekken dar görünen spread’i rutin olarak ucuz işlem sanır.
Üçüncü risk kademe dalgalanmasıdır. Birçok borsa ücretleri geriye dönük 30 günlük hacminize bağlar. Yoğun bir işlem dönemi sizi daha yüksek bir kademeye taşıyabilir, ancak sakin bir ay sizi geri düşürebilir ve ortalama hacim hesaba katıldığında kademe başlığının ima ettiğinden daha fazla ödeme yapabilirsiniz. Platformların ücret tarifelerini çok az uyarıyla değiştirdiği de bilinir, bu da küçük profesyonel firmaların avantajını bir gecede yok etmiştir.
Dördüncü risk borsaya özeldir. Ücret tarifeleri çok büyük farklılıklar gösterir. Bazı platformlar %0,01 maker iadesi duyurur, ancak bunu yalnızca aylık 1 milyar $ hacme sahip en üst VIP kademe için sunar. Bazıları %0,10 taker ücreti listeler, ancak bunu kat kat aşan çekim veya fonlama maliyetlerini sessizce ekler. Herhangi bir ölçekte işlem yapıyorsanız tarifeyi ve dipnotları okumak isteğe bağlı değildir.
Maker ve taker’lar gerçekte nasıl çalışır?
Emir defteri sadece sıralanmış bir listedir. Bir tarafta, seçilen fiyatlarda bekleyen bid’ler (alış emirleri) bulunur. Diğer tarafta, seçilen fiyatlarda bekleyen ask’ler (satış emirleri) bulunur. Borsa bunları fiyata göre sıralar, en yüksek bid ve en düşük ask en üstte yer alır.
Maker, hemen eşleşmeyen bir limit emri veren herhangi bir kullanıcıdır. Bitcoin için 60.000 dolardan bir bid girer, kenara çekilir ve bekler. Birisi o fiyattan işlem yapana kadar emir, defterde durarak likidite ekler. Emir defterin daha dolu görünmesine yardımcı olduğu için borsa genellikle maker’a küçük bir rebate öder, bazen bir baz puanın küçük bir kesri kadar.
Taker, bu işlemin diğer tarafındaki kullanıcıdır. Piyasa emriyle gelir ya da spread’i aşacak ve bekleyen emirle anında eşleşecek kadar agresif fiyatlanmış bir limit emri girer. Defterde bekleyen emri kaldırır. Bu kolaylık için daha yüksek taker ücretini öder.
Teknik kısa anlatım basittir. Maker emri defterde bekler ve sıraya eklenir. Taker emri deftere karşı eşleşir ve likidite tüketir. Aynı kullanıcı aynı gün içinde ikisi de olabilir: Bir saat bekleyen bir limit emri girip rebate kazanabilir, sonra bunu iptal edip çıkış yapmak için piyasa emri verebilir ve çıkarken taker ücretini ödeyebilir.
Borsalar maker’lara neden rebate öder?
Rebate bir hediye değildir. Emirlerin birbirleriyle nasıl buluştuğunu belirleyen piyasa mikro yapısına, yani işin altyapısına dayanan bir iş kararıdır. Borsalar iki akıştan para kazanır: taker’lardan tahsil edilen işlem ücretleri ve piyasa emirlerini deftere karşı doldururken yakaladıkları spread. Bu ikisi içinde yüksek hacimli piyasalarda daha büyük ödül spread kazancıdır.
Defter derinse spread dardır, daha fazla kullanıcı işlem yapmaya gelir ve toplam hacim artar. Borsanın toplam hacimden aldığı pay, çok küçük bir yüzde olsa bile, sığ bir emir defterinde daha geniş spread’lerden kazanabileceğinden çok daha büyüktür. Bu nedenle maker’lara rebate ödemek bir pazarlama harcamasıdır. Taker’ları çeken likiditeyi satın alır, gerçek ücret gelirinin geldiği yer de taker’lardır.
Borsaların profesyonel market maker’lar için bu kadar sert rekabet etmesinin nedeni de budur. Binance veya OKX üzerindeki büyük bir maker firması, milyonlarca dolarlık bekleyen emir girebilir ve herhangi bir perakende akışın destekleyebileceğinden daha dar spread’ler koteyebilir. Bu varlık karşılığında üst seviye maker’lar çoğu zaman negatif maker ücretleri alır, yani borsa işlem başına onlara kelimenin tam anlamıyla ödeme yapar. Ücret tarifesi bu anlamda, pazar yerinin arz tarafına ödenen bir müşteri edinme maliyetidir.
Spot, perpetual ve opsiyonlarda maker-taker
Spot piyasalarda yapı en basit halindedir. Gerçek coini alır veya satarsınız, maker-taker ayrımı nettir ve ücret tarifeleri genellikle varsayılan ve VIP kademeleri içeren tek bir tablo olarak yayımlanır.
Perpetual futures, yani perps tarafında aynı mantık geçerlidir, ancak riskler daha yüksektir. Perp taker’ları varsayılan kademelerde %0,05 ila %0,06 ödeyebilir ve bunu her giriş ve çıkışta ödeyen sık işlem yapan bir trader, funding ücretlerinden önce yalnızca borsaya gidiş dönüş başına %0,10 ila %0,12 kaybeder. Funding ücretleri, perp fiyatını spot fiyata bağlı tutmak için long ve short taraflar arasında yapılan periyodik ödemelerdir. Perps üzerindeki maker rebate’leri genellikle spot piyasadakilerden daha büyüktür, çünkü market maker’lar orada daha da merkezi bir rol oynar.
Opsiyonlarda ücretler aynı ilkeyi izler, ancak dayanak varlığa ve emrin tek bacak mı yoksa bir combo’nun parçası mı olduğuna göre değişir. Opsiyon piyasaları genellikle daha sığdır, bu nedenle maker rebate’leri likidite sağlayıcıları çekmenin bir yolu olarak taker ücretlerine kıyasla daha büyük olma eğilimindedir.
Ancak dolar tutarları ürünler arasında karşılaştırılabilir değildir. Yüksek hacimli bir BTC perp üzerinde %0,02 maker rebate’i, aynı yüzdenin çok daha az dolara karşılık geldiği ve pasif kotasyon girme riskini haklı çıkarmayabileceği sığ işlem gören bir altcoin opsiyon piyasasındaki %0,02 rebate’ten farklı bir iştir.
VIP kademeleri, 30 günlük hacim ve avantajın nasıl değiştiği
Her büyük borsa kademeli bir ücret tarifesi uygular. Varsayılan kademe, geçmişiniz olmadan ilk gün aldığınız orandır. Son 30 günlük işlem hacminiz büyüdükçe kademelerde yükselirsiniz ve oranlarınız düşer. Örneğin Binance’te normal bir kullanıcı taker olarak %0,10 ödeyebilir ve maker olarak %0,01 rebate kazanabilir. Yüksek hacimli bir VIP, taker olarak %0,02 veya daha az ödeyebilir ve negatif maker ücreti kazanabilir, yani borsa ona ödeme yapar.
OKX kademelerini benzer şekilde yapılandırır, ancak eşikler ve rebate rakamları biraz farklıdır. Coinbase Advanced yine farklı bir tarife uygular. Varsayılan kademelerde taker ücretleri daha yüksek olabilir, ancak platform profesyonel akışı çekmeye çalıştıkça maker rebate’leri daha rekabetçi hale gelmiştir. Bybit’in kademeleri yıllar içinde değişmiştir ve üst seviyede perps tarafında agresif olma eğilimindedir.
Bir day trader’ın avantajı üzerindeki pratik etki burada ortaya çıkar. Varsayılan kademede her giriş ve çıkışta ödenen %0,04 taker ücreti, gidiş dönüşte %0,08’lik bir yük demektir. Ayda 100 işlemde bu, herhangi bir kâr veya zarardan önce yalnızca ücretlerde %8 eder. Üç VIP kademe yukarı çıkınca aynı gidiş dönüş maliyeti %0,02’nin altına düşebilir. Küçük avantajlarla ayakta kalan ya da kaybeden yüksek frekanslı bir strateji için bu fark, kârlı bir sistem ile zarar eden bir sistem arasındaki farktır.
Ayda birkaç işlem yapan sıradan bir kullanıcı için kademe yapısı mutlak anlamda daha az önemlidir, ancak yine de her emri etkiler. Mesele şu ki ücretler sabit bir kalem değildir. Faaliyetinize göre değişen hareketli bir tarifedir ve manşetteki oranın ödediğiniz oran olduğunu varsaymadan önce kontrol etmeniz gerekir.
Bir ücret tarifesini akıllıca nasıl okursunuz?
Öncelikle, sayfadaki en cazip başlık oranını görmezden gelin. Bu oran neredeyse her zaman hacmin en üst %0,1'lik kısmına ayrılmıştır ve çoğu kullanıcı için önemsizdir. Gerçekçi 30 günlük işlem hacminize uyan satırı bulun ve yanlara doğru okuyun.
İkinci olarak, hem maker hem de taker senaryoları için girişte ödediğiniz ücret ile çıkışta ödediğiniz ücretin toplamı olan çift yönlü işlem maliyetinizi hesaplayın. Çoğunlukla piyasa emirleri kullanacaksanız, gerçek maliyetiniz taker çift yönlü işlem maliyetidir. Pasif limit emirleri girmeyi planlıyorsanız, odaklanmanız gereken rakam maker ücretidir, bu rakam bazen negatif olabilir.
Üçüncü olarak, gizli maliyetlere dikkat edin. Çekim ücretleri, perps üzerindeki fonlama ücretleri ve işlem anındaki alış-satış farkı, listelenen işlem ücretini tek başına fazlasıyla aşabilir. Listelenen ücret, maliyet hikayesinin başlangıcıdır, sonu değil.
Dördüncü olarak, yalnızca ücret tarifelerine dayalı borsa karşılaştırmalarına şüpheyle yaklaşın. Likidite, slippage ve gerçekten işlem yaptığınız büyüklükte emir defterinin derinliği, çoğu zaman birkaç baz puanlık ücret farkından daha önemli olur. %0,02 taker ücreti duyuran ancak sığ bir emir defterine sahip bir platform, %0,05 duyurup emrinizi temiz şekilde karşılayan bir platformdan slippage nedeniyle daha pahalıya mal olabilir.
Crypto ücret değişikliklerinin önünde kalın
Borsalar akış için rekabet ettikçe ve VIP programlarını ayarladıkça crypto ücret tarifeleri sürekli değişir. Binance, OKX, Coinbase ve Bybit genelindeki her değişikliği manuel olarak takip etmek kaybettiren bir iştir ve bir seviye ayarlamasını kaçırmak bir stratejinin avantajını sessizce aşındırabilir. Zippfeed, borsa ve işlem ücreti haberlerini duygu skoru (bullish, neutral veya bearish) ve önem derecesiyle öne çıkarır, böylece önemli tarife değişikliklerini gerçekleşen fiyatlarınıza yansımadan önce fark edebilirsiniz.
