Robinhood und AMC streiten über Token, die an AMC-Aktien gekoppelt sind. AMC-Chef Adam Aron sagt, Robinhood habe die Aktie ohne Zustimmung des Unternehmens tokenisiert. Robinhood-Chef Vlad Tenev hält eine Zustimmung nicht für erforderlich und verweist auf die internationale Nachfrage nach US-Aktien. In einem Gastbeitrag argumentiert Aaron Kaplan, Gründer von Promethum, dass die umstrittenen Produkte zwar den Aktienkurs abbilden, Käufern aber kein Eigentum an den zugrunde liegenden Aktien verschaffen.
Kaplan beschreibt die Produkte als Schuldverschreibungen einer Offshore-Tochter von Robinhood. Er stellt ihnen Token gegenüber, die im US-Clearingsystem verwahrte Aktien repräsentieren. Dieser Unterschied sei grundlegend für Anlegerrechte und die amerikanischen Kapitalmärkte.
Warum das wichtig ist
Ein synthetisches Produkt kann Anleger am Kurs einer Aktie teilhaben lassen, ohne ihnen Aktionärsrechte wie Dividenden und Stimmrechte einzuräumen. Kaplan argumentiert, dass nach dem Kauf von Aktien als Sicherheit spätere Geschäfte zwischen Token-Inhabern offshore stattfinden, statt an den Börsen, an denen die Aktien gehandelt werden. Seine Sorge ist, dass die internationale Nachfrage nach US-Unternehmen wachsen könnte, ohne dass dieser Handel den zugrunde liegenden Aktienmarkt erreicht.
Die Unterscheidung wird zunehmend zur Regulierungsfrage. Laut Kaplan schließt die Innovationsausnahme der SEC vom 17. September für Blockchain-Handelsplätze synthetische Token aus. Token, die darunter fallen, müssten dieselben Rechte und Privilegien wie herkömmliche Wertpapiere bieten. Zudem sehe sie vor, Unternehmen zu informieren und ihnen ein Widerspruchsrecht einzuräumen, bevor Dritte ihre Aktien tokenisieren.
Auswirkungen auf den Markt
Die Chance liegt in einem breiteren Zugang zu US-Aktien für Anleger im Ausland. Entscheidend ist jedoch, auf welchem Weg er entsteht. Kaplan befürwortet ein Modell digitaler Zwillinge, bei dem ein Token eine bei der Depository Trust Company verwahrte Aktie repräsentiert und der Vermögenswert im nationalen Clearing- und Abwicklungssystem bleibt. Einen möglichen Weg dorthin sieht er in einem von DTCC geplanten Tokenisierungsdienst.
Für Anleger und Emittenten verläuft die Trennlinie dort, wo ein Token entweder Eigentum vermittelt oder lediglich einem Kurs folgt. Ein breiterer Zugang über echte Aktien könnte neue Käufer an die US-Aktienmärkte bringen. Synthetischer Handel hingegen würde nach Kaplans Ansicht einen größeren Teil dieser Aktivität offshore belassen.
Häufig gestellte Fragen
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Was besitzen Käufer der umstrittenen AMC-Token?
Kaplan beschreibt die Produkte als Schuldverschreibungen einer Offshore-Tochter von Robinhood. Sie bilden demnach den AMC-Aktienkurs ab, verschaffen Käufern aber kein Eigentum an den zugrunde liegenden Aktien.
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Warum widerspricht AMC der Tokenisierung durch Robinhood?
AMC-Chef Adam Aron sagt, Robinhood habe die Aktien des Unternehmens ohne dessen Zustimmung tokenisiert. Robinhood-Chef Vlad Tenev hält eine Zustimmung nicht für erforderlich.
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Wie unterscheidet sich der Handel mit synthetischen Token vom Aktienhandel?
Kaplan zufolge finden nach dem Kauf von Aktien als Sicherheit spätere Geschäfte zwischen Token-Inhabern offshore statt, statt an den Börsen, an denen die zugrunde liegenden Aktien gehandelt werden.
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Welche Rechte müssen tokenisierte Aktien laut Kaplan bieten?
Laut Kaplan verlangt die Innovationsausnahme der SEC, dass Token, die darunter fallen, dieselben Rechte und Privilegien wie herkömmliche Wertpapiere bieten, darunter Dividenden und Stimmrechte.
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Welche Alternative mit digitalen Zwillingen bevorzugt Kaplan?
Dabei repräsentiert ein Token eine bei der Depository Trust Company verwahrte Aktie. In Kaplans Modell kauft der Anleger die Aktie, während sie im US-Clearing- und Abwicklungssystem bleibt.
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