Kalshi: Bot-Trades treiben BTC- und ETH-Perp-Volumen an

Eine Analyse der öffentlichen Handelsdaten von Kalshi durch CoinDesk ergab, dass eine kleine Menge sich wiederholender Trade-Größen mehr als die Hälfte des gehandelten Werts auf den Bitcoin- und Ether-Perpetual-Futures-Märkten der Börse ausmachte. Trades im Umkreis von 2 $ um 5.499 $ machten 7,7 Millionen $ oder 57 % des Volumens von 13,5 Millionen $ im Ether-Perp aus, das CoinDesk vom 17. bis 20. September stichprobenartig untersuchte, während wiederkehrende Größen nahe 2.500 $ und 5.000 $ für 54 % des Bitcoin-Perp-Volumens von 8,5 Millionen $ im selben Zeitraum verantwortlich waren. Das Muster trat in 43 von 46 stündlichen Stichproben auf, die CoinDesk zwischen dem 19. Juni und dem 20. September untersuchte.

Warum das wichtig ist

Das Volumen ist eine der ersten Kennzahlen, mit denen Trader beurteilen, ob ein Markt aktiv und liquide genug ist, um ohne Kursbewegung zu handeln, und es ist auch das Signal eines neuen Markts für Adoption. Die wiederkehrenden Größen hielten nahezu feste Dollarwerte, während die Kontraktzahlen sich anpassten, als der Ether von rund 1.700 $ auf 2.500 $ stieg, ein Signaturen-Bild, das mit automatisierten Programmen übereinstimmt, die vordefinierte Dollarbeträge ausführen, unter Tradern als Clips bekannt. Die Zielwerte selbst verschoben sich im Laufe der Zeit, von 4.999 $ über 3.999 $ und 4.499 $ auf 5.499 $, was auf periodisch angepasste Strategieparameter hindeutet.

Kalshis Ether-Perpetual wies zudem eine extreme Umschlagshäufigkeit auf: Ein Snapshot am Montag zeigte rund 93 Millionen Kontrakte 24-Stunden-Volumen gegenüber 1,5 Millionen offenem Interesse, ein Verhältnis von 61, der zweithöchste Wert unter 20 Kalshi-Perpetual-Märkten bei einem Median von etwa acht. Das Verhältnis des Bitcoin-Kontrakts lag bei 26.

Öffentliche Orderbuchdaten können kein Fehlverhalten belegen und die Trader nicht identifizieren. Der pseudonyme Trader Beni machte das Muster auf X ausfindig und beschuldigte Kalshi, das Krypto-Volumen vorzutäuschen. Kalshis Crypto-Chef widersprach einem Teil des Arguments und verwies darauf, dass eine zitierte Grafik Prediction Markets und nicht Perps abdeckte, nannte aber nicht, wer die Trades ausgeführt hat.

Marktauswirkung

Kalshi, eine von der CFTC regulierte Börse, die Ende Mai Bitcoin-Perpetuals eingeführt hat, hatte bis zum Redaktionsschluss keine Fragen zu dem Muster beantwortet, auch nicht dazu, ob einzelne Konten von Market-Making- oder Anreizvereinbarungen abgedeckt waren.

Ein bei der CFTC eingereichtes Rebate-Programm trat am 16. September in Kraft und senkte die Gebühren für selbstabwickelnde Firmen auf 0,003 % bei einem entsprechenden Market-Maker-Rebate. Es startete fast einen Monat, nachdem die 5.499-$-Trades erstmals aufgetreten waren, kann deren Entstehung also nicht erklären, verändert aber die Ökonomie der späteren Stichprobe. Beobachtenswert: ob sich die wiederkehrenden Zielwerte erneut verschieben, ob das Volumen ohne sie hält und ob eine CFTC-regulierte Prüfung folgt.