BoE schafft £20.000-Stablecoin-Cap ab, setzt £40-Mrd.-Limit pro Token

Die Bank of England hat ihre geplanten Obergrenzen von 20.000 £ pro Person und 10 Mio. £ pro Unternehmen für Stablecoin-Bestände in Pfund abgeschafft. In einer politischen Erklärung vom 22. Juni ersetzt sie diese durch eine einheitliche Obergrenze von 40 Mrd. £ dafür, wie groß ein einzelner systemischer Pfund-Token innerhalb Großbritanniens werden darf. Haushalte und Unternehmen können nun unbeschränkte Bestände an regulierten Pfund-Stablecoins halten; jeder einzelne Coin selbst kann auf bis zu 40 Mrd. £ wachsen, bevor die Ausgabe gestoppt werden muss.

Der Rahmen lockert zugleich die Reserveregeln, die die Wirtschaftlichkeit der Emittenten bedroht hatten. Der Entwurf vom November 2025 hätte systemische Emittenten gezwungen, 40 % der Deckung unverzinsten Einlagen bei der Bank of England zuzuführen und 60 % in kurzfristige Gilts zu legen. Die neuen Regeln senken die Einlage-Untergrenze auf 30 %, erlauben bis zu 70 % in kurz laufenden britischen Staatsanleihen und lassen Token, die bei der Auflegung als systemisch gelten, mit 95 % Gilts starten und entsprechend ihres Wachstums herunterskalieren.

Warum das wichtig ist

Pfund-Token liegen bei rund 0,5 % eines globalen Stablecoin-Marktes im Volumen von etwa 315 Mrd. $, der von auf Dollar lautenden Coins dominiert wird. Die USA haben diese Dominanz mit dem GENIUS Act gesetzlich verankert, während Europa fieberhaft an einer Euro-Antwort arbeitet, nachdem Europäer 38 % der globalen Stablecoin-Transaktionsvolumina abwickeln, während der Euro-Token-Anteil nur bei 0,3 % liegt. Ein gedeckelter, reservebeschränkter Pfund-Coin tritt in diesem Wettbewerb von einer noch kleineren Basis aus an und trägt einen Deckel mit sich, mit dem seine Dollar- und Euro-Wettbewerber nicht konfrontiert sind.

Die zugrundeliegende Sorge der Bank ist die Flucht aus Einlagen. Wenn Haushalte und Firmen große Guthaben von Geschäftsbankkonten auf Stablecoins verlagern, verlieren Banken ihre günstige Refinanzierung und das Kreditvergabevolumen schrumpft, wobei sich der Druck in Stressphasen am schnellsten aufbaut. Die 40-Mrd.-£-Obergrenze ist das Werkzeug der BoE, diesen Wettbewerb einzudämmen, bevor er systemisch wird. Die Bank hat signalisiert, dass sie das Limit anheben wird, sobald sie überzeugt ist, dass die Risiken für die Kreditversorgung beherrschbar sind.

Marktauswirkungen

Für Emittenten liegt die eigentliche Wirtschaftlichkeit in der neuen Reserveaufteilung. Ein größerer Anteil des Float bringt nun Rendite, und genau das ist der Unterschied zwischen einem lebensfähigen Pfund-Coin und einem, der gegen Dollar-Konkurrenten verliert, die kurz laufende US-Treasuries halten.