Die ESMA will, dass die EU alle zulassungspflichtigen Kryptowerte-Dienstleistungen mit Stablecoins untersagt, die die geltenden MiCA-Anforderungen nicht erfüllen. Ihr Vorschlag vom 30. September 2026 an die Europäische Kommission würde die Beschränkungen über den Handel hinaus auf Verwahrung und Übertragungen ausweiten. Wer solche Stablecoins bereits hält, könnte den Zugang zu einem zugelassenen Anbieter verlieren, ohne erneut zu handeln. Der Vorschlag ist noch kein geltendes Recht.
Warum das wichtig ist
Der Ansatz der ESMA vom Januar 2025 unterschied zwischen Handel und öffentlichen Angeboten einerseits und der bloßen Verwahrung oder Übertragung nicht konformer Stablecoins andererseits. So konnten Kunden Guthaben bei einem Anbieter behalten, nachdem Handelspaare weggefallen waren. Der neue Vorschlag würde diese Unterscheidung durch eine umfassendere Prüfung der MiCA-Konformität ersetzen. Laut ESMA würde das Ungleichheiten zwischen Emittenten abbauen und regulatorische Arbitrage begrenzen.
Der Vorschlag richtet sich gegen zugelassene Dienstleistungen, nicht gegen den privaten Besitz. Er ordnet weder eine Sperre noch eine Zwangsumwandlung an. Auch nennt er weder ein Datum für die Umsetzung noch eine Ausnahme für Auszahlungen oder ein Verfahren zur Abwicklung bestehender Verwahrverhältnisse. Diese Details sind wichtig: Die geltenden MiCA-Verwahrregeln verlangen von Anbietern, Kundenwerte so schnell wie möglich zurückzugeben, während die geplante Beschränkung auch Übertragungen erfassen würde.
Auswirkungen auf den Markt
MiCA-konforme Stablecoins könnten beim Vertrieb in der EU einen größeren Vorteil erlangen, wenn ihnen regulierte Verwahr- und Übertragungskanäle offenbleiben, die nicht konformen Konkurrenten versperrt werden. Eine Studie zum Handel mit USDT und USDC rund um die Beschränkungen von 2025 schätzte, dass der Anteil von USDC an regulierungsnahen Börsen gegenüber globalen Handelsplätzen um etwa sechs Prozentpunkte stieg. Das ging weitgehend mit einem relativen Rückgang des USDT-Volumens um rund 20 % einher. Untersucht wurde der Handel, nicht die Verwahrbestände in der EU oder die weltweite Nachfrage.
Der nächste entscheidende Schritt wäre ein Gesetzgebungsvorschlag der Kommission. Wie er bestehende Guthaben und Auszahlungen behandelt, wird bestimmen, was eine Verwahrbeschränkung für Kunden bedeutet, die bereits regulierte Anbieter nutzen.
Häufig gestellte Fragen
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Wie würde sich der Vorschlag der ESMA auf bestehende Bestände nicht konformer Stablecoins auswirken?
Zugelassene Anbieter dürften diese Guthaben womöglich nicht mehr verwahren oder übertragen, selbst wenn die Kunden damit nicht mehr handeln. Den privaten Besitz verbietet der Vorschlag nicht.
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Wie unterscheidet sich der Vorschlag vom Ansatz der ESMA aus dem Januar 2025?
Der frühere Ansatz beschränkte Handel und öffentliche Angebote, ließ aber die bloße Verwahrung und Übertragungen zu. Nun will die ESMA alle zulassungspflichtigen Dienstleistungen mit Stablecoins untersagen, die geltende MiCA-Anforderungen nicht erfüllen.
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Müssten Halter ihre Stablecoins umwandeln oder sperren lassen?
Der Vorschlag ordnet weder eine Zwangsumwandlung noch eine Sperre an. Er legt auch nicht fest, wie bestehende Guthaben ausgezahlt würden, falls Verwahrung und Übertragungen untersagt werden.
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Was ergab die Studie zum Handel mit USDT und USDC?
Rund um die Beschränkungen von 2025 stieg der Anteil von USDC am gemeinsamen Handelsvolumen von USDT und USDC an regulierungsnahen Börsen gegenüber globalen Handelsplätzen um etwa sechs Prozentpunkte. Die Studie untersuchte den Handel, nicht Verwahrbestände.
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Ist die geplante Verwahrbeschränkung der ESMA bereits EU-Recht?
Nein. Die ESMA hat der Europäischen Kommission einen politischen Vorschlag vorgelegt. Für die Beschränkung sowie Regeln zu ihrem Geltungsbereich und zu bestehenden Guthaben wäre eine Gesetzesänderung nötig.
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