BlackRocks staking-fähiger Ethereum-ETF zahlt bereits aus, dennoch fließen Investoren überwiegend in den älteren, nicht staking-fähigen Fonds des Emittenten. Der iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) verfügte am 11. September über ein Nettovermögen von rund 8,96 Mrd. $, verglichen mit etwa 1,05 Mrd. $ für den neueren iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB), wie Fondsdaten von BlackRock zeigen. Die Umsätze im Sekundärmarkt erzählen dieselbe Geschichte: ETHA generierte an diesem Tag einen geschätzten Aktienumsatz von 1,86 Mrd. $, etwa das Dreißigfache der 61,8 Mio. $ von ETHB.
Die Rendite ist real, aber gering. ETHB wies eine Ausschüttung von 0,036487 $ je Anteil aus, zahlbar am 10. September, nachdem im Mai Staking-Belohnungen eingefahren wurden. Am 11. September zog ETHA laut Daten von Farside Investors weiterhin 148,8 Mio. $ an Nettozuflüssen an, gegenüber 18,3 Mio. $ für ETHB.
Warum es wichtig ist
Der Vergleich ist der erste harte Test einer These, die seit dem Start der US-Spot-Ethereum-ETFs im Juli 2024 kursiert: dass das Fehlen von Staking der strukturelle Nachteil war, der die Nachfrage im Vergleich zu Spot-Bitcoin-Fonds begrenzte. JPMorgan, BitMEX Research und Galaxy Digital warnten alle, der entgangene Ertrag könnte die Zuflüsse dämpfen. BlackRock hat das Experiment nun durchgeführt, und ETHAs anhaltende Dominanz, selbst nachdem ETHB mit der Ausschüttung von Staking-Erträgen begonnen hat, spricht gegen die starke Version dieser These. Fehlende Rendite war ein realer Kostenfaktor, aber sie war nicht die Hauptschranke für die Ethereum-ETF-Nachfrage; First-Mover-Liquidität, Vertriebsbeziehungen und die institutionelle Vertrautheit mit dem etablierten Produkt scheinen stärker zu wiegen.
ETHB beseitigt einen Großteil des Opportunitätskosten-Problems. Rund 75,85 % seiner Ether galten am 10. September als gestakt, die übrigen 24,15 % wurden für Rücknahmen zurückgehalten. BlackRock senkte die Staking-Gebühr in einem Prospektnachtrag im April auf 10 % des Brutto-Staking-Ertrags, gegenüber zuvor 18 %. Eine befristete Befreiung von der Sponsor-Gebühr reduziert die ausgewiesene Belastung von 0,25 % auf 0,12 % auf die ersten 2,5 Mrd. $ an Vermögenswerten für zwölf Monate ab dem 12. März.
Strukturelle Kompromisse
Die strukturellen Trade-offs sind real. ETHB türmt eine Sponsor-Gebühr von 0,25 % (befristet auf 0,12 % auf den ersten 2,5 Mrd. $ für zwölf Monate ab dem 12. März) zusätzlich zu einer Staking-Gebühr von 10 % auf, und die Ausschüttungen sind bedingt statt fix. Der Prospekt erlaubt unter Stressbedingungen zudem verzögerte oder reine Bar-Rücknahmen.
Häufig gestellte Fragen
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Warum zieht ETHA weiterhin mehr Zuflüsse an als BlackRocks Staking-ETHB?
ETHA hatte einen mehrmonatigen Vorsprung, um Liquidität und institutionelle Beziehungen aufzubauen, und hielt am 11. September 8,96 Mrd. $ an Nettovermögen gegenüber 1,05 Mrd. $ für ETHB. Dieser Größenabstand schlägt sich in rund dreißigmal mehr Sekundärmarkt-Umsatz nieder und gibt Institutionen deutlich mehr…
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Welche Rendite schüttet ETHB tatsächlich an Investoren aus?
ETHB wies eine Ausschüttung von 0,036487 $ je Anteil aus, zahlbar am 10. September, nachdem im Mai Staking-Belohnungen eingefahren wurden. Rund 75,85 % seiner Ether galten am 10. September als gestakt, die übrigen 24,15 % wurden für den Fondsbetrieb und Rücknahmen zurückgehalten.
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Welche Gebühren zahlen Investoren bei BlackRocks Staking-Ethereum-ETF?
ETHB erhebt eine jährliche Sponsor-Gebühr von 0,25 %, befristet auf 0,12 % auf den ersten 2,5 Mrd. $ an Vermögenswerten für zwölf Monate ab dem 12. März, zuzüglich einer Staking-Gebühr von 10 % auf die Brutto-Staking-Erträge. Die Sponsor-Gebühr gilt für das Fondsvermögen, die Staking-Gebühr nur auf Belohnungen aus…
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Widerlegt diese Daten die These, dass fehlendes Staking die Ethereum-ETF-Nachfrage geschadet hat?
Sie schwächt die starke Version dieser These, widerlegt sie aber nicht. ETHB beseitigt einen Großteil des Opportunitätskosten-Problems, und seine 1 Mrd. $ AUM sind für ein neueres Produkt beachtlich. Dass ETHA jedoch weiter dominiert, selbst nachdem ETHB Renditen ausschüttet, deutet darauf hin, dass Liquidität und…
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Welches Signal würde zeigen, dass Investoren tatsächlich von ETHA zu ETHB rotieren?
Eine anhaltende Phase von ETHB-Kreationen bei gleichzeitigen ETHA-Rücknahmen wäre der klarste Beleg. Die aktuellen Flow-Daten zeigen nur Kreationen und Rücknahmen auf Fondsebene, nicht ob ein einzelner Investor ETHA verkauft, um ETHB zu kaufen. Bis dieses Muster auftaucht, ziehen die beiden Produkte offenbar…
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