Ethena erlaubt Trading-Team Freigabe von USDe-Kreditnehmern

Ethenas Rahmenwerk vom 29. Oktober erlaubt dem Trading-Team, qualifizierte Kreditnehmer von Vermögenswerten, die USDe hinterlegen, ohne individuelle Abstimmung im Risikoausschuss freizugeben. Die Unterlagen der Kreditnehmer müssen dem Ausschuss mindestens drei Geschäftstage vor der ersten Auszahlung vorliegen. Ein Mitglied, das Einwände hat, muss ein nicht erfülltes Kriterium benennen. Aus dem Text geht nicht hervor, ob die Auszahlung während eines laufenden Einspruchs erfolgen kann.

Warum das wichtig ist

Das Rahmenwerk überträgt die routinemäßige Prüfung dem Trading-Team, behält dem Ausschuss aber die Aufsicht und die Prüfung von Fällen vor, die nicht unter die Kriterien fallen. Kreditnehmer müssen unter anderem eine uneingeschränkte Rückgriffsmöglichkeit oder eine Garantie der Muttergesellschaft vorweisen, Sanktions- und Bonitätsprüfungen bestehen, eine getrennte Tri-Party-Verwahrung nutzen und täglich überprüfbare Sicherheitenberichte vorlegen. Bei einem versäumten Nachschuss, einem Zahlungsausfall oder einer Veränderung der Bonität werden neue Kredite an die Gegenpartei gestoppt und der Fall innerhalb von 48 Stunden eskaliert.

Als Sicherheiten sind etwa BTC und ETH zulässig, USDe, sUSDe, ENA, USDtb und Vermögenswerte der Kreditnehmer selbst jedoch ausgeschlossen. Die Regeln nennen weder eine bezifferte Gesamtobergrenze für die Kreditvergabe noch eine Obergrenze für die Konzentration auf einzelne Kreditnehmer. Bestehende Governance-Dokumente sehen vor, dass der Ausschuss die Engagementlimits überprüft, nennen aber keinen öffentlich zugänglichen Wert.

Auswirkungen auf den Markt

Der Dashboard-Screenshot vom 1. November enthielt weder Kreditnehmerzeilen noch einen Aktualisierungszeitpunkt. Damit belegt er weder aktuelle Kreditnehmerbestände noch Konzentrationen oder Sicherheitenquoten. Auch historische Allokationszahlen schließen diese Informationslücke nicht: Eine Einschätzung vom 12. Oktober bezifferte institutionelle Kredite auf 14,3 % der Deckungssumme, die insgesamt rund 5 Milliarden US-Dollar betrug. Ein Governance-Update vom 13. Oktober meldete, dass zum 30. September 8 % der liquiden Mittel betroffen waren. Da sich die Angaben auf unterschiedliche Stichtage und Bezugsgrößen beziehen, lassen sie sich nicht als direkter Anstieg interpretieren.

Für USDe-Halter ist die Änderung des Freigabeverfahrens neben den konkreten Kreditdetails relevant: Welche juristische Person hat den Vertrag unterzeichnet, wie hoch sind ihre aktuellen Verbindlichkeiten, welche Sicherheiten stehen für den Kredit und wie durchsetzbar wäre eine Rückforderung? Das Rahmenwerk nennt keinen neu finanzierten Kreditnehmer, der über das delegierte Verfahren freigegeben wurde.